USD/COP: El Peso colombiano alcanza máximos de varios años – El carry trade detrás de la historia política

Ha habido una moneda exótica que ha superado a los mercados y las expectativas desde finales de 2024, incluso cuando el panorama político cambia: el Peso colombiano.

El USD/COP cotiza cerca de 3.220, casi un 37% por debajo de su pico de 5.118 a finales de 2022 y aproximadamente un 5% más bajo solo en julio. El Peso es una de las monedas con mejor desempeño en el mundo este año, y la explicación que se ofrece con más frecuencia es incompleta.

La línea de tiempo no encaja con la narrativa política

Colombia celebró elecciones este año, y un candidato favorable al mercado sorprendió en la primera vuelta. La lectura obvia es que los inversores están valorando el fin de la administración Petro.

El problema es el momento. El último rally del peso comenzó alrededor de diciembre de 2024, más de un año antes de la votación, cuando las encuestas aún apuntaban a una continuación de la izquierda. Lo que sea que impulsó el movimiento, no fueron los inversores valorando un gobierno que aún no esperaban.

El rendimiento hizo el trabajo

El Banco de la República mantuvo las tasas extraordinariamente altas y avanzó lentamente en los recortes, dejando uno de los retornos de carry más ricos en el mundo emergente justo cuando el dólar se debilitaba por las expectativas de relajación de la Fed. 

Colombia se convirtió en uno de los carry trades más atractivos disponibles, y esa operación duró más de un año antes de que la elección importara. El resultado político aceleró un movimiento que ya estaba en marcha.

Lo que la moneda estaba y no estaba valorando

Varios indicadores sociales mejoraron durante el período. La pobreza cayó del 36.6% en 2022 al 28.0% en 2025, la lectura más baja en la serie del DANE y muy por debajo de su nivel prepandemia, con aproximadamente 1.8 millones de personas saliendo de la pobreza solo en el último año. 

El desempleo alcanzó mínimos mensuales de varios años cerca del 8% a finales de 2024, el mejor desde 2017 (DANE). La inflación alcanzó un pico superior al 13% a principios de 2023 antes de caer a aproximadamente 5% en 2025, aunque desde entonces se ha estancado cerca del 5.7%, por encima del objetivo del 3% (DANE, FMI).

Los mercados estaban observando un marcador diferente. El déficit del gobierno central se amplió al 6.7% del PIB en 2024 (Fitch). La deuda pública neta alcanzó el 59.3% del PIB, por encima del ancla de la regla fiscal del 55%, con la regla suspendida hasta 2027 (FMI). Moody's y S&P rebajaron a Colombia por debajo del grado de inversión.

El bienestar de los hogares mejoró. La moneda estaba valorando algo completamente distinto, y ambos pueden divergir durante años.

Perspectiva del USD/COP

En el gráfico mensual, el momentum del USD/COP se acerca a territorio profundamente sobrevendido, una lectura que rara vez persiste.

Escenario base: recuperación hacia 3.400–3.700 para fin de año a medida que los retornos del carry se vuelven menos atractivos y las preocupaciones fiscales vuelven a centrarse.

Si el rally del Peso se extiende, la siguiente zona es 2.800–3.000, vista por última vez entre 2016 y 2018, con un soporte importante a largo plazo cerca de 2.600.

Un resultado electoral favorable al mercado podría retrasar una recuperación del dólar. Un susto fiscal podría acelerarla.