Una nueva barrera para el petróleo

• La recuperación de los rendimientos podría pesar sobre la demanda de petróleo.
• Estados Unidos y China están trabajando para mantener los precios bajo control.

El petróleo continúa reaccionando de forma sensible a la retórica de la Casa Blanca; sin embargo, el Estrecho de Ormuz sigue cerrado, las reservas globales se están agotando rápidamente y la calma del mercado sugiere complacencia.

Citi cree que los inversores están subestimando los riesgos de interrupciones prolongadas en el suministro, lo que les lleva a esperar que el Brent continúe su recuperación hacia los 120$ por barril. PVM espera que las reservas globales de petróleo alcancen niveles críticamente bajos en un futuro próximo. Sin embargo, el petróleo no tiene prisa por subir porque los operadores están subestimando las consecuencias del conflicto en Oriente Medio. 

De hecho, Estados Unidos e Irán no tienen un camino claro hacia un acuerdo de paz. Las posiciones de las partes siguen muy distantes, y el aumento del Brent está siendo frenado únicamente por la retórica optimista de la Casa Blanca. No obstante, el Estrecho de Ormuz sigue cerrado. Los inversores se dan cuenta de que ya han estado aquí antes, cuando hay muchas conversaciones pero ningún resultado.

Hay que reconocer el mérito a Estados Unidos y China. Los estadounidenses están aumentando las exportaciones a pesar de una quinta semana consecutiva de caída de las existencias nacionales. Han extendido la licencia para comprar petróleo ruso, apoyando así el suministro global. China está reduciendo las importaciones de petróleo, afectando a las refinerías. En abril, procesaron 54.65 millones de toneladas, lo que supone un 11% menos que en marzo y un 5.8% menos que en el mismo periodo del año pasado. 

Existen bastantes obstáculos para que el petróleo suba. Uno de los más significativos podría ser una reducción sustancial de la demanda global. Los riesgos de tal escenario están aumentando en medio de una rápida recuperación de los rendimientos de los bonos. Esto es un presagio de un endurecimiento monetario generalizado. Las tasas de interés más altas podrían acercar a las economías a la recesión y reducir la demanda de materias primas energéticas. 

Los mercados de materias primas son cíclicos. El aumento de los precios del petróleo conduce a una aceleración de la inflación, mayores rendimientos de los bonos y un endurecimiento monetario. Esto ejerce presión sobre el Brent y desencadena un nuevo ciclo. Cuando los bancos centrales recortan las tasas para rescatar las economías, aumentan la demanda de petróleo.

Resumen: El aumento de los rendimientos de los bonos amenaza con una política más restrictiva y una menor demanda de petróleo. Estados Unidos está aumentando las exportaciones mientras China reduce la refinación, lo que añade presión sobre el Brent.