¿Una buena elección? Cadena hotelera abandona su oferta de compra de Wyndham

Choice Hotels International (NYSE: CHH) canceló su oferta de compra de su rival Wyndham Hotels and Resorts (NYSE: WH) esta semana, alejándose de unas negociaciones que se habían vuelto hostiles en los últimos meses.

Los inversores parecían casi aliviados por ambas partes, ya que las cotizaciones bursátiles de ambas empresas han subido desde que el acuerdo se fue oficialmente al traste. Evidentemente, el sentimiento general parece ser que ha llegado el momento de pasar página.

Adquisición hostil

Las dos cadenas hoteleras de bajo coste habían estado en negociaciones durante casi un año, remontándose a abril de 2023, pero las cosas no se hicieron públicas hasta octubre, cuando Choice anunció su oferta para comprar las acciones restantes de Wyndham por 90$ por acción (45% en acciones y 55% en efectivo). Para Choice, la idea era crear un gigante hotelero de descuento que rivalizara con los grandes: Marriott (NASDAQ: MAR), Hilton (NYSE: HLT) y Hyatt (NYSE: H).

Sin embargo, Wyndham no lo vio así. El consejo de administración de la cadena hotelera rechazó la oferta, calificándola de "decepcionante, muy condicionada y sujeta a importantes riesgos comerciales, normativos y de ejecución".

Las relaciones no mejoraron.

En diciembre, Choice presentó una oferta de canje directamente a los accionistas de Wyndham, que expiraba el 8 de marzo.

"La oferta de canje ofrece a los accionistas de Wyndham la oportunidad de elegir entre recibir la contraprestación en efectivo, en acciones o en una combinación de efectivo y acciones, sujeta al mecanismo de prorrateo habitual", declararon los responsables de Choice en un comunicado de prensa.

Wyndham respondió unos días más tarde, recomendando a los accionistas que rechazaran la oferta de canje por los mismos motivos que antes. La empresa dijo que la oferta infravaloraba sus activos, se enfrentaba a una larga revisión reglamentaria y estaba plagada de riesgos antimonopolio.

Choice se retira

El 11 de marzo, tres días después de que expirara la oferta de canje, Choice ha puesto fin oficialmente a su oferta de compra de Wyndham.

"Aunque el apoyo de los accionistas de Wyndham a la oferta de canje fue significativo, teniendo en cuenta el número de inversores a los que estructuralmente se impedía participar en esta fase, no fue suficiente para que Choice llegara a la conclusión -especialmente si se tiene en cuenta el evidente desinterés continuo del consejo de Wyndham por una combinación- de que en este momento existe un camino hacia una transacción", dijeron las autoridades en un comunicado.

Reuters informó de que la oferta de canje contaba con el apoyo de menos del 20% de los accionistas de Wyndham. Choice también retiró la lista de candidatos que había propuesto para formar parte del consejo de administración de Wyndham.

El presidente del consejo de administración de Wyndham, Stephen Holmes, dijo que la empresa está "satisfecha de que Choice haya puesto fin a su hostil persecución y a su concurso de apoderados tras la expiración de su oferta de canje no solicitada".

"Confiamos en la estrategia independiente de Wyndham y en sus perspectivas de crecimiento bajo el liderazgo de nuestro contrastado equipo directivo", añadió.

La Comisión Federal de Comercio (FTC) también expresó su alivio por el fracaso del intento de adquisición. La fusión de dos marcas de hoteles económicos eliminaría del mercado a un competidor importante, lo que reduciría la competencia.

"Me complace que Choice Hotels International haya abandonado sus esfuerzos por hacerse con el control de su rival Wyndham Hotels & Resorts", declaró el Director de la Oficina de Competencia de la FTC, Henry Liu. "La FTC estaba examinando de cerca la oferta pública de adquisición de Choice, así como sus esfuerzos por sustituir el Consejo de Administración de Wyndham por su propia lista de candidatos elegidos a dedo. Cada una de estas acciones planteaba serias cuestiones de competencia, y su abandono es una victoria para los consumidores."

¿Hacia dónde van las cosas?

Está claro que Wyndham no vio valor en este matrimonio desde el principio -al menos en lo que se refiere a la oferta presentada-, ni tampoco sus accionistas. El precio de las acciones de la compañía ha subido alrededor de un 5% desde el lunes por la mañana, incluyendo un salto del 1.5% el martes, hasta alrededor de 79$ por acción.

Las acciones de Choice subieron alrededor de un 7% el 8 de marzo tras la expiración de la oferta de canje, lo que sugiere una señal de alivio entre los accionistas de Choice al no haberse consumado el acuerdo. Desde el lunes, el precio de las acciones de la empresa ha bajado alrededor de un 3% hasta los 126$ por acción, aunque sigue subiendo desde el viernes pasado.

De los dos valores, Wyndham parece tener más recorrido al alza, con una relación precio/beneficios a plazo de 18, ligeramente inferior a la relación precio/beneficios a plazo de 20 de Choice. Los analistas también ven más potencial, ya que el precio objetivo de consenso para Wyndham es de 90$ por acción, lo que supondría un 14% más que el precio actual de la acción. El precio objetivo medio para Choice es de 123$, lo que supondría una caída del 3% respecto al precio actual.

Las perspectivas de Wyndham para 2024 también parecen decentes, ya que se prevé que los ingresos por habitación disponible (RevPAR) aumenten entre un 2% y un 3% y que los ingresos globales aumenten entre un 4% y un 6% en el ejercicio fiscal 2024.

Sin duda, Choice puede reagruparse y volver a centrarse después de este revés estratégico, pero en este momento, se puede ver por qué quería la fusión más que Wyndham.