Trusificación – Parte II

Thriller financiero en progreso

Anoche tuve problemas para apagar el programa, ya que acostarme durante la acción del precio después de la medianoche fue como apagar la televisión durante una escena clave de Margin Call, o dejar un thriller financiero como The Reset a mitad de la película, o apagar el chirrido de Flash Crash a mitad de la película. Rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años: ¡4,25 --- 4,35 --- 4,40 --- 4,50! ¡Uf! Se te perdona si te sientes involucrado en una especie de juego de simulación exagerada de mercados financieros donde te bombardean constantemente con titulares increíbles.

Un importante asesor presidencial llama imbécil al arquitecto de la política comercial estadounidense.

China eleva los aranceles a los productos estadounidenses al 84 %.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se disparan ante la caída del dólar.

Los bonos estadounidenses pierden su estatus de refugio seguro al alcanzar los aranceles su máximo en 100 años.

Los republicanos plantean subir el impuesto a los millonarios al 40 %.

¿Qué está pasando aquí? Ayer hablé del Radar de Trusificación y la acción del precio anoche confirma las primeras etapas de un cambio de régimen que se aleja de un dólar impulsado por los rendimientos y se acerca a un dólar impulsado por la fuga de capitales. Pero atacando no solo a enemigos, sino también a antiguos aliados, la administración ha provocado una fuga de capitales internacionales que se aleja de todo lo que se etiquete como "Hecho en EE. UU."

La gran pregunta es: "¿Dónde está la opción de venta de Bessent?". Los retuits de Trump sugieren que el desplome del 20% de las acciones le preocupa poco y quizás le resulta cómico, y que la Reserva Federal no va a actuar todavía dada la precaria inflación y la situación de los bonos a largo plazo, por lo que la única opción de venta está en el mercado de bonos, no en el de valores. Como vimos en el Reino Unido, los vigilantes de los bonos solo pueden llevar las cosas hasta cierto punto antes de que el gobierno intervenga.

Puedes ver que las intervenciones del Banco de Inglaterra limitaron los rendimientos, pero el alivio fue temporal. La crisis fue en septiembre/octubre de 2022, y nunca hemos negociado por debajo del mínimo tocado en noviembre de 2022. EE.UU. tiene muchas, muchas herramientas para apoyar el mercado de bonos, incluyendo la acción de emergencia de la Fed y las reglas de apalancamiento de SLR/bancos. Hay un comprador ilimitado de bonos de EE.UU. en algún nivel, pero ¿dónde? Supongo que el 5.0% es la suposición lógica, ya que es donde Yellen intervino y limitó los rendimientos a través de la persuasión moral y algo de artimañas de QRA.

La volatilidad de los ingresos fijos está disparándose, pero necesito reducir un poco mi histeria, ya que hemos visto movimientos mucho más grandes, muchas veces. Es la combinación particular de acciones en caída, rendimientos en aumento, confianza negativa y presión de precios en aumento lo que hace que todo esto se sienta algo alarmante. Pero no hay garantía de un cambio de régimen. El Índice de Trussificación (bonos largos / USDJPY largo) rompió a la baja durante la noche (ver gráfico del lado derecho) pero aún no es un cambio mundial. Aún.

CNH

Aquí están los movimientos desde el día de las elecciones y el Día de la Liberación. Las acciones son obviamente las grandes víctimas de la mezcla de políticas improvisadas mientras que el EURCNH ha ido a la luna. Si esto fue un intento de reducir los rendimientos de los bonos, no funcionó. El cálculo es (movimiento dividido por el rango promedio diario). Así que el SPX ha bajado un 22% y el rango promedio diario es del 0.9% = -23.2.

Pensamientos finales

La mentalidad de comprar en la caída y el sesgo de reversión a la media son fuertes. Esto podría no ser una venta rutinaria. La ayuda del gobierno aún no es inminente. Estamos presenciando eventos potencialmente de nivel Cuarta Transformación aquí, y aunque entiendo que las acciones están sobrevendidas y el riesgo de un squeeze corto es enorme, no estoy convencido de que todo esté ya descontado. Ni siquiera hemos visto el comienzo del comienzo de los impactos económicos aún. El caos en la cadena de suministro, los picos de precios, las congelaciones de contratación, las quiebras y una mayor escalada de políticas (controles de capital, impuestos a inversores extranjeros, etc.) están todos en el camino por delante.

Los acuerdos comerciales internacionales no se logran a través de una sola llamada telefónica o reunión. El USMCA tardó 12 meses en negociarse y eso fue increíblemente rápido. El NAFTA tardó 3 años. El TPP tardó 8 años. El acuerdo UE-Reino Unido tardó un año. La incertidumbre ha llegado para quedarse, y la histéresis es real. Los datos económicos de los próximos meses van a ser una locura, ya que la compra por pánico y luego la parada repentina tras enormes aumentos de impuestos a las importaciones y choques en la cadena de suministro serán imposibles de modelar. Locura por delante.

Una vez que termine la liquidación minorista, el oro tiende a convertirse nuevamente en un refugio seguro y parece que eso está sucediendo ahora. Bonito doble suelo ahí abajo en 2970/80 GCM5 después de otra feroz prueba anoche. Y nota que, aunque parece que el cobre ha colapsado, ¡todavía está arriba en el año! Subió un billón por ciento sin razón.

Finalmente: no soy un experto en nombres individuales, y sé que TSLA es una acción meme, no una compañía automotriz. Pero el 37% de sus ventas provienen de China. Y el precio de sus autos en China básicamente acaba de duplicarse. Hmm. Nadie está comprando Teslas en Europa. Incluso Dan Ives no puede encontrar una historia alcista. ¿En algún momento tal vez todo esto importa? O no.