Tres escenarios para el EUR/USD

• Una escalada del conflicto en Oriente Medio hará que el euro se desplome.
• Un acuerdo entre EE.UU. e Irán podría desencadenar una montaña rusa para el EUR/USD.

El Dólar estadounidense se ha estancado en medio de la situación cada vez más compleja en Oriente Medio. Donald Trump ha declarado que las negociaciones con Irán van bien, diciendo que el resultado será o un gran acuerdo o ningún acuerdo en absoluto. Ambas partes parecen interesadas en evitar un retorno al conflicto abierto. Sin embargo, el ataque de barcos estadounidenses a embarcaciones mineras en el Estrecho de Ormuz ha llevado a ataques mutuos con misiles entre las partes enfrentadas. 

Sin una desescalada significativa, el EUR corre el riesgo de continuar su descenso. Según François Villeroy de Galhau, el BCE aún no ha visto señales de efectos de segundo orden sobre la inflación. Esto significa que la tasa de depósito subirá menos de lo que esperan los mercados.

Mientras tanto, las señales de la Fed se están volviendo más de línea dura, reforzando la opinión de que la tasa de fondos federales subirá en 2026. Christopher Waller declaró que, dado el mercado laboral estabilizado y la inflación persistentemente alta, sería una locura hablar de recortes de tasas. No será fácil para Kevin Warsh convencer al Comité de la necesidad de una expansión monetaria si tiene la intención de hacerlo.

Un acuerdo entre EE.UU. e Irán podría poner todo patas arriba. Una caída en los precios del petróleo tras la reapertura del Estrecho de Ormuz reforzaría la opinión de que la aceleración de la inflación es temporal. Las probabilidades de que la Fed endurezca la política monetaria bajo estas condiciones caerán rápidamente desde el 55% actual, ejerciendo presión sobre el dólar. El ritmo de crecimiento en la tasa EURUSD dependerá de qué tan rápido los mercados cambien de la opinión de que la Fed mantendrá las tasas estables a la opinión de que las recortará.

No debemos descartar la posibilidad de que el acuerdo EE.UU.-Irán vuelva a fracasar debido a diferencias en las posiciones de las partes. Cualquier nueva escalada en el conflicto probablemente restauraría la demanda del dólar como activo de refugio seguro. 

Por ahora, el escenario base es uno en el que EE.UU. e Irán primero alcanzan un acuerdo para abrir el Estrecho de Ormuz antes de pasar a discusiones más amplias sobre el programa nuclear. Un estancamiento en las negociaciones corre el riesgo de llevar a un nuevo bloqueo de la principal arteria petrolera mundial. Los riesgos son altos, por lo que los propietarios de petroleros serán extremadamente cautelosos al mover sus cargas. Es poco probable que los precios del petróleo caigan bruscamente, y la inflación que se mantiene en niveles elevados obligará a la Fed a mantener las subidas de tasas sobre la mesa. El resultado será una montaña rusa para el EUR/USD.