Suponiendo que la Fed realmente recorte tasas la próxima semana, ¿qué viene después?

Sabemos que los operadores están sumamente confundidos cuando, según una versión, la volatilidad del mercado bursátil atrajo a más inversores al mercado de renta fija, lo que elevó los rendimientos. Una historia dice que los rendimientos ya estaban en alza debido al fallo del centro de datos en los futuros (y, curiosamente, en Australia al día siguiente). Y, de hecho, el dólar recibió un impulso ayer que igualó el aumento del rendimiento, pero parece una explicación insuficiente.

Hoy recibimos las ventas de automóviles de noviembre y un desgastado JOLTS de septiembre. Uno de los propósitos de JOLTS es juzgar la demanda de mano de obra (ofertas) pero un porcentaje desconocido de empleadores afirmaba buscar empleados con calificaciones imposiblemente altas, reduciendo su utilidad. La atención se centró en las renuncias voluntarias y otros componentes. La caída en las ofertas podría deberse a ofertas más realistas o a una genuina disminución de oportunidades. El gráfico de un año es aterrador. Pero vean el gráfico de 10 años. Una razón por la que los números recientes se ven tan mal es porque la recuperación de Covid fue tan fuerte. El mercado ha estado hambriento de datos durante tanto tiempo que es posible que los datos de septiembre muevan un par de agujas, pero no contamos con ello.

Probablemente de más importancia serán las ventas minoristas del Black Friday y Cyber Monday. Los informes de prensa hasta ahora indican que los consumidores estadounidenses están comprando hasta caer, sin preocuparse por los precios más altos o sus saldos de tarjetas de crédito. Este es un momento de "te lo dije" para aquellos de nosotros que vemos a los estadounidenses como eternamente materialistas. Wolf los llama marineros ebrios. Un pequeño punto: la mayoría de los consumidores están felices de comprar cosas inútiles. Pero los clientes más sensibles a la calidad de algunas cadenas minoristas como Target se están manteniendo alejados. Target no puede entenderlo. ¿Calidad?

Suponiendo que la Fed realmente recorte la próxima semana, y casi todo el mundo piensa que lo hará, ¿qué viene después? Ya estamos recibiendo "el año que viene" de los sujetos habituales. Casi siempre están realmente equivocados. Vean el gráfico de Bloomberg. El punto es que recortes adicionales el próximo año no son muy probables.

Pero al mismo tiempo, los aranceles no trajeron desastres sobre nuestras cabezas. Lo veremos con las ventas minoristas de las últimas vacaciones y, lo más probable, una inflación PCE bastante moderada el viernes. Y aunque pocos prestan mucha atención a la OCDE, tiene algo de influencia. Ahora dice que el crecimiento de EE.UU. será del 2% este año, mejor que la previsión anterior en septiembre del 1.8%. Reuters informa: "En su Perspectiva Económica, la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos pronosticó que el crecimiento global se desaceleraría modestamente del 3.2% en 2025 al 2.9% en 2026, dejando sus pronósticos sin cambios respecto a sus últimas estimaciones en septiembre. Predijo un repunte al 3.1% en 2027."

El comercio global seguirá siendo reducido a la mitad debido a los aranceles de Trump, por lo que mucho depende de la resiliencia.

Esta vez tenemos la guerra en Ucrania de la que preocuparnos tanto como de cualquier otra cosa. Dudamos que haya terminado esta vez; los dos payasos que Trump envió a Putin son tan increíblemente no calificados que simplemente no pueden obtener un resultado, ¿verdad? Pero si la guerra termina en 2026, las proyecciones de crecimiento actuales se irán por la ventana. Piensen en los precios de los granos y la energía, entre otros factores.

Pronóstico

Mucho depende del mercado bursátil. El resto del mundo ha recuperado (en gran medida) la estabilidad y los futuros de los índices estadounidenses apuntan al alza hoy. A menos que la burbuja tecnológica estalle, no hay motivos para no esperar el habitual repunte de Santa Claus. Si el Bitcoin realmente ha terminado su gigantesca corrección, la aversión al riesgo podría retroceder. Esto resta algo de energía a la aversión al riesgo del dólar. Si a esto le sumamos el próximo recorte de tipos, y a menos que ya esté descontado, el dólar podría volver a depreciarse.

Nuevamente tenemos que decir que las razones para que el dólar caiga suman por docenas, mientras que el dólar tiene algunas razones de Godzilla para mantenerse firme: la economía, el numerario, la moneda de reserva, los mercados más grandes que los de todos los demás combinados.

Dato curioso: ¿Puede Canadá llevarse bien sin EE.UU.? El Sr. Carney puede necesitar idear una nueva estrategia. "Los canadienses tienen poca fe en que se alcance un acuerdo comercial con EE.UU. en el corto plazo. Alrededor del 67% de ellos dicen que es poco probable que se logre un acuerdo para reducir los aranceles estadounidenses en los próximos seis meses, según una encuesta realizada a finales de octubre por Nanos Research Group para Bloomberg News."