Subidas de tipos de interés: La medicina adecuada en el momento equivocado

Imagínese por un momento que estoy gravemente enfermo. Voy al médico y él me receta un medicamento para tratar mi dolencia.

¿Genial, verdad?

Sin embargo, el médico olvida preguntar si estoy tomando algún otro medicamento. Lo estoy, y tengo una interacción farmacológica y muero.

No tan genial, ¿verdad?

En este escenario, hacer lo correcto fue lo incorrecto porque el médico ignoró un factor importante.

Creo que los banqueros centrales de la Reserva Federal están siguiendo un camino similar.

La semana pasada, varios miembros de la Fed señalaron que el banco central podría tener que subir las tasas de interés para enfriar la inflación de precios.

En la práctica, los miembros de la Fed están utilizando operaciones de "boca abierta", preparando el terreno para una posible subida de tasas en el futuro. A los banqueros centrales no les gusta sorprender a los mercados, por lo que normalmente señalan movimientos futuros en discursos y entrevistas. Sin embargo, a menudo hay que leer entre líneas porque a los banqueros centrales también les gusta enmarcar las cosas de manera que dejen mucho margen para otras alternativas.

Michelle Bowman suele ser una miembro más moderada de la Fed, pero incluso ella expresó preocupación por la inflación durante una conferencia en Islandia y dijo que la guerra podría cambiar su opinión sobre la trayectoria de las tasas de interés.

"Todavía parece temprano para evaluar el tamaño y la persistencia de los efectos económicos del conflicto en Irán. Sin embargo, si las interrupciones persisten bien entrado el segundo semestre del año, podríamos empezar a ver efectos más amplios en la inflación."

Continuó diciendo que estaba cada vez más inclinada a "considerar cambiar mi enfoque para pensar en el equilibrio de riesgos", insinuando que podría apoyar una subida de tasas.

El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, también insinuó una disposición a subir las tasas.

"Creo que es prematuro para mí concluir que necesitamos subir las tasas de inmediato, ​pero me hace prestar más atención al riesgo de que la inflación pueda seguir subiendo y las expectativas de inflación puedan desanclarse."

La presidenta de la Fed de Filadelfia, Anna Paulson, dijo que cree que la política monetaria actual está en el lugar correcto. Sin embargo, el banco central está "listo para reaccionar".

"Creo que es saludable que los participantes del mercado hayan considerado escenarios donde la tasa de fondos se mantiene sin cambios durante un período prolongado, así como ​escenarios donde se vuelve necesario un mayor endurecimiento."

En una entrevista reciente en Fox Business, la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, dijo: "La política está en un buen caso", pero insinuó que podría ser convencida para apoyar una subida de tasas en el futuro. 

"[Si la inflación] comienza a aumentar porque el conflicto es persistente, bueno, eso cambiaría mi opinión sobre las perspectivas para la economía en términos de inflación."

El presidente de la Fed de Kansas City, ​Jeffrey Schmid, fue más directo, diciendo que su "preocupación principal es la inflación, que está demasiado alta y ha estado por encima del objetivo durante demasiado tiempo." Continuó diciendo que la estrategia de ignorar un choque energético como algo que no tendrá un impacto duradero no es viable.

"No somos muy restrictivos en esta etapa, y creo que hay un diálogo que ... necesitamos empezar a considerar ⁠qué herramientas ​tenemos para realmente hacerla un poco más restrictiva. Tal vez volvamos a mirar el balance financiero como otra herramienta para ... crear cierta restricción." 

El patrón del mensaje es claro. Las tasas se mantienen donde están por ahora, pero el próximo movimiento es más probable que sea al alza que a la baja. Esa es la expectativa que parecen estar estableciendo los banqueros centrales.

Los mercados están atentos, con probabilidades que reflejan que el próximo movimiento de la Fed será una subida de tasas, probablemente antes de fin de año.

Tasas más altas: La medicina correcta en el momento equivocado

La gente de la Fed no está equivocada sobre la presión inflacionaria. El IPC se disparó al 3.8 por ciento en abril. Sin embargo, esto es solo un síntoma del verdadero problema de la inflación. Lo vemos en el aumento de la oferta monetaria (Tenga en cuenta que la inflación, correctamente definida, es un aumento en la cantidad de dinero y crédito. La inflación de precios es un síntoma de esta inflación monetaria). De hecho, el balance de la Fed está aumentando actualmente, lo que indica que el banco central está ejecutando operaciones de flexibilización cuantitativa (QE) e inyectando más dinero en la economía.

Por lo tanto, los banqueros centrales de la Fed pueden justificar fácilmente una subida de tasas (junto con la reducción del balance). Es la medicina correcta para una economía que sufre de fiebre inflacionaria. De hecho, argumentaría que la Reserva Federal nunca hizo lo suficiente para acabar con el dragón de la inflación. Debería haber subido las tasas de manera más agresiva hace meses.

Ahora están preocupados por un resurgimiento de la inflación, pero los médicos de la Reserva Federal están ignorando un factor que complica las cosas: el Agujero Negro de la Deuda.

Es fácil decir, "Subiremos las tasas para combatir la inflación". Es algo completamente distinto decir, "Subiremos las tasas para combatir la inflación", cuando la economía está hasta el cuello en deuda.

Las economías endeudadas no funcionan en entornos de tasas de interés más altas. No hará falta mucho para que estalle la burbuja de la deuda, y los banqueros centrales de la Fed y los mercados que especulan sobre su próximo movimiento parecen estar ignorando esta pieza vital del rompecabezas.

El costo de financiar la deuda nacional es solo uno de los problemas que enfrenta la Fed mientras contempla el futuro de las tasas de interés.

Los pagos de intereses de abril elevaron el gasto total en intereses a 734.200 millones de dólares en los primeros siete meses del año fiscal 2026. Eso representó un aumento del 7.3 por ciento en comparación con el mismo período del año fiscal 2025.

Los intereses sobre la deuda nacional establecieron un récord el año pasado, costando 1.2 billones de dólares. Eso fue un aumento del 7.3 por ciento respecto a 2024.

Durante la primera mitad del año fiscal actual, el gobierno federal gastó más en intereses de la deuda que en defensa nacional (558.000 millones de dólares) o Medicare (590.000 millones de dólares). La única categoría de gasto más alta es la Seguridad Social (957.000 millones de dólares).

Además, los consumidores estadounidenses están enterrados bajo niveles récord de deuda, y las corporaciones están apalancadas al máximo.

Si la Reserva Federal sigue adelante y sube las tasas, o incluso si simplemente mantiene las tasas altas por más tiempo, corre el riesgo de colapsar una economía adicta al dinero fácil.

Como he dicho una y otra vez, la Fed está en un callejón sin salida. Por lo tanto, lo que digan no es relevante. Los banqueros centrales están limitados en lo que pueden hacer por el enorme Agujero Negro de la Deuda que domina la sociedad. Pueden inyectar la medicina de la subida de tasas y esperar que no interactúe con el Agujero Negro de la Deuda y que no mate a la economía, o pueden alimentar el Agujero Negro de la Deuda con tasas más bajas (y más inflación).

La sabiduría convencional sostiene que las tasas más altas serán bajistas para el oro. Esto está ejerciendo una fuerte presión a la baja sobre el metal amarillo. Pero no hay garantía de que realmente puedan recortar. Y si lo hacen, hay una alta probabilidad de que precipite una recesión y/o una crisis financiera.

Entonces, ¿qué debe hacer un miembro de la Fed?

Hablar de que la política está en el lugar correcto y abrir la puerta a una subida de tasas, aparentemente. Pero en última instancia, tendrán que elegir. ¿Dar la medicina de la subida de tasas y esperar que la interacción con el Agujero Negro de la Deuda no mate a la economía? ¿O renunciar a la medicina y rezar para que la inflación no la mate?

No hay una buena elección aquí. Pero históricamente, cuando llega el momento de decidir, la Fed elige la inflación.

El Agujero Negro de la Deuda es solo una dinámica que los analistas convencionales están pasando por alto en su narrativa sobre el oro. (La otra son las tasas de interés reales). Por eso podría ser prudente detenerse y pensar bien antes de seguir a la multitud y vender su oro.

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