S&P 500: Implicaciones del cambio de tendencia

El S&P 500 no produjo ni siquiera un falso repunte en la apertura y llegó a los 5.235 puntos, sino que bajó directamente desde el inicio de la sesión hasta los 5.207 puntos, liderado por el sector tecnológico. El mercado de bonos, por supuesto, no recuperó el terreno perdido el jueves (el IPC y el IPP, que preceden a las fuertes subidas, introducirán más vibraciones de estanflación junto con la ralentización del crecimiento del PIB), aunque las probabilidades de recorte de tipos no han variado mucho, y eso para mí refleja una vulnerabilidad de cara al FOMC.

En caso de duda, consideremos la subida del USD del viernes, que apenas se produjo: una buena consolidación diaria, pero una vez más se avecina una fuerte resistencia de 103.50, que meses atrás se consideraba un factor problemático que no permitía que el índice se alejara de ella; quizá 104.00 antes de que la ralentización de la economía se convierta en el centro de atención, dando paso a apuestas implícitas para que el apoyo de la Fed a la economía marque la diferencia antes de noviembre. Antes de eso, "más alto por más tiempo" volverá a entrar en el vocabulario popular alguna vez más.

El BoJ también va a iniciar la normalización de su política monetaria en abril, como ya dije a mediados de invierno, y el comportamiento del USD refleja un marcado déficit de gasto fuera de una recesión. Sin embargo, el BCE es más bien acomodaticio, consciente de que las economías de la eurozona están coqueteando con la recesión, y aun así el EUR/USD sigue por encima de su nivel de mediados de febrero, gracias a la liquidez mundial, que sigue siendo fácil y que mantendría a raya la apreciación del Dólar.

La Fed no se queda atrás y, de hecho, hay margen para una sorpresa moderada el miércoles: no teman más subidas de tipos, la decepción vendría en el frente de la incertidumbre sobre los recortes de tasas.

La corrección del S&P 500 apenas ha comenzado y tiene aún más recorrido, lo que pone en peligro el contrato de 5.115 en junio para las próximas semanas. No hay más que ver el comportamiento del Russell 2000 (sectores sensibles a los tipos de interés) para darse cuenta de por dónde va la cosa. Lo mismo puede decirse de la preocupante combinación de subidas del petróleo, la gasolina y las ventas minoristas, mientras que el sector discrecional atraviesa dificultades: los rendimientos empiezan a subir, los valores protegidos contra la inflación (TIPS) también resultan atractivos en relación con TLT, y continúa la rotación hacia los materiales y la energía...

Sí, tras una gran racha bursátil, ahora son los activos reales y el tan cacareado oro, petróleo y cobre los que brillan, con la plata uniéndose lentamente a las mineras. ¿Una nueva chispa? Sólo hacen falta más pruebas de que la inflación no se está estabilizando.

Oro, Plata y Mineras

Fuente: www.stockcharts.com

El precio del Oro mostró una notable resistencia el viernes, las mineras aguantaron y el precio de la Plata subió, lo que no es señal de una próxima subida, sino de una reasignación a la Plata, dado que la inflación se acerca al centro de atención (por ahora, simplemente por su incapacidad para seguir bajando). Los objetivos se indican en el pie de foto: es probable que la bandera alcista se resuelva al alza tras el FOMC, en el que no veo una gran sorpresa agresiva. Enorme es la palabra clave.

Petróleo crudo

Fuente: www.stockcharts.com

Una vez más, es imposible ser bajista con el petróleo a 80$ y bien defendido el viernes, sin embargo, se acercará a 79.50$ hacia el FOMC antes de que el petróleo suba de nuevo - en línea con mi tesis de estanflación en el horizonte aumentando en prominencia. No se trata de una recesión, sino de una notable desaceleración del crecimiento y una inflación con tendencia al alza del 4% y más (IPC en el 4% y en el 4.6%, que también seguirá amando el cobre).