Santander busca una mayor rentabilidad reforzando su presencia en el sector bancario estadounidense

La oferta de Santander por Webster refleja su confianza en el sector bancario de Estados Unidos y en sus perspectivas de negocio a largo plazo, pese al actual contexto de elevado riesgo político, deterioro de las finanzas públicas y debilitamiento de los estándares de gobernanza.

Desde una perspectiva de grupo, la adquisición no es transformacional. Los activos de Webster representan únicamente el 4% del Grupo Santander en términos proforma, pero su relevancia es mayor desde el punto de vista de la contribución a ingresos, ya que refuerza el peso de Estados Unidos como mercado estratégico, pasando del 11% del beneficio neto del grupo (proforma según Scope Ratings, con datos a cierre de 2025) a cerca del 16%. Aproximadamente un tercio del resultado neto del grupo seguirá procediendo de mercados emergentes (México, Brasil, Chile y Argentina).

La diversificación geográfica de Santander y su sólida capacidad de generación de resultados, altamente predecible, constituyen pilares clave del perfil crediticio que sustentan el rating otorgado por Scope de AA/Estable.

La incorporación de los depósitos de Webster Bank permitirá a Santander duplicar su cuota de mercado de depósitos en el noreste de Estados Unidos hasta el 8%. Aunque las operaciones de Santander en EE.UU. son reducidas en términos de volumen de crédito total (128.000 millones de dólares), la combinación con Webster incrementará la cartera de préstamos en un 70 %.

Existen claras similitudes entre esta operación y la adquisición de TSB Bank en el Reino Unido, que permitió a Santander escalar su presencia en mercados muy competitivos y complejos, aunque altamente rentables. No obstante, la correcta ejecución de ambas transacciones aún está por demostrar.

Santander Group loan portfolio, YE 2025

Pro-forma including Webster Bank, YE 2025 

Las sinergias previstas respaldan ambiciosos objetivos de rentabilidad

Santander espera que se materialicen importantes sinergias de costes hasta 2028, pese a un solapamiento limitado de oficinas. Las sinergias totales, estimadas en unos 800 millones de dólares y procedentes principalmente de eficiencias corporativas, tecnología y gastos generales, equivalen a alrededor del 19% de la base de costes combinada proforma. Además, la entidad señala haber identificado al menos 100 millones de dólares adicionales mediante la optimización del balance, lo que permitiría alcanzar una ratio de eficiencia del 40%, frente al 48% proforma de ambas entidades (Santander US y Webster).

Se espera que la operación genere una rentabilidad sobre el capital tangible del 18% para el grupo combinado, frente al 10% actual, ya que el aumento de escala permitirá finalmente alinear el desempeño de la filial estadounidense con el objetivo del grupo de superar el 20% en 2028. Sin embargo, la elevada competencia del sector bancario estadounidense introduce retos relevantes para la consecución de dichos objetivos.

Mejora la composición de la cartera crediticia, pero la exposición al inmobiliario comercial modifica el perfil de riesgo

Valoramos con cautela la elevada concentración de la cartera crediticia de Webster en el segmento de inmobiliario comercial (CRE), que representa casi el 40% del total a cierre de 2025. En términos proforma, esta exposición se reduce al 21% al combinarse con Santander US.

Al tratarse de un sector sensible al ciclo económico, esta cartera podría verse afectada por un deterioro de la calidad de los activos en un entorno macroeconómico volátil, generando pérdidas superiores a las previstas y erosionando las expectativas de mejora de la rentabilidad subyacente de la operación.

No obstante, resulta tranquilizador que, a nivel agregado, la exposición al CRE siga siendo limitada y que el historial de calidad crediticia de Webster haya demostrado ser adecuado.

Loan portfolio mix YE 2025, Santander US and pro-forma

El impacto en capital refleja una estrategia activa de optimización y el foco en M&A para impulsar el crecimiento de RWA 

El impacto de capital previsto, de 140 puntos básicos, es asumible en el contexto de la capacidad de generación orgánica de capital de Santander (en torno a 200 puntos básicos en 2025, neto de crecimiento de RWA y antes de distribuciones e impactos de modelos). El capital excedentario generado por la reciente venta de la filial en Polonia aporta un colchón adicional de 95 puntos básicos para absorber el efecto de la adquisición. 

Salvo sorpresas negativas en resultados y asumiendo la continuidad de la política de distribución de capital del 50%, la ratio CET1 del grupo descenderá del 13.5% actual al 12.8% tras la adquisición, situándose aún en la parte alta del rango objetivo del 12%–13% y a una distancia adecuada del requisito regulatorio de 2026, fijado en el 9.85%. 

Pese al deterioro de la cooperación financiera entre EE.UU. y la UE y a la imprevisibilidad de las políticas bajo la actual Administración estadounidense, Santander muestra un claro apetito por desplegar capital adicional en Estados Unidos, un mercado muy competitivo, pero con un elevado potencial de rentabilidad.