Revisión del BCE: Una subida contundente, y aún queda otra por venir

• El BCE elevó las tasas de política monetaria en 25 puntos básicos como se esperaba, llevando la tasa de depósito al 2.25% en la reunión de junio.
• Lagarde destacó la solidez de la decisión de subir las tasas en una variedad de escenarios, minimizó los riesgos de crecimiento y enfatizó los riesgos al alza para las perspectivas de inflación.
• Ahora esperamos que el BCE realice su segunda subida en septiembre (antes julio). Mantenemos nuestra previsión de dos recortes en el primer semestre de 2027.

Por primera vez desde septiembre de 2023, el BCE elevó sus tasas de política monetaria en 25 puntos básicos, llevando la tasa de depósito al 2.25%. La decisión fue motivada por la guerra en Oriente Medio que "genera presiones inflacionarias", destacando que "la decisión de subir las tasas es sólida en una variedad de escenarios que mapean cómo podría evolucionar el choque y afectar las perspectivas a medio plazo para la zona euro". Incluso en un "escenario leve" donde los precios de la energía caen significativamente más de lo implícito por los futuros actuales, se espera que la inflación promedie 1.8% interanual tanto en 2027 como en 2028, con la inflación subyacente por encima del 2%. Con el objetivo principal de mantener la estabilidad de precios, el BCE está evaluando que la política monetaria necesita ser endurecida.

El mercado reaccionó a las nuevas proyecciones del personal elevando los rendimientos europeos, ya que las nuevas proyecciones mostraron una inflación más alta pero solo un crecimiento ligeramente menor (ver gráfico). Para 2026, se prevé un crecimiento del PIB del 0.8% interanual (desde 0.9%) y una inflación del 3.0% interanual (desde 2.6%), con la inflación subyacente en 2.5% (desde 2.3% interanual). Dado que el PIB de la zona euro cayó un 0.2% trimestral en el primer trimestre debido a distorsiones en los datos de exportación irlandeses, el personal del BCE decidió usar una medida modificada del PIB para Irlanda que refleja solo la demanda interna. Por esta razón, el crecimiento del PIB se mantiene mucho mejor de lo que habíamos anticipado basándonos en la medida "oficial" del PIB. Como las proyecciones del personal incluyen expectativas del mercado de alrededor de 75 puntos básicos en subidas y solo entonces ven la inflación de vuelta al 2.0% en 2028 mientras el crecimiento se mantiene relativamente bien, esperamos que el BCE realice una segunda subida. Sin embargo, dado que también esperamos que el crecimiento decepcione en relación con sus expectativas incluso en la medida modificada, no esperamos que se realicen más de dos subidas.

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