Reacción mixta a la extensión del alto el fuego

El alto el fuego en Oriente Medio ha sido extendido, sí, a pesar de las amenazas iniciales de Donald Trump de que era ‘poco probable’ que se extendiera y de que intensificaría su postura agresiva en caso de no llegar a un acuerdo. Esto es otra prueba más de que EE.UU. podría estar perdiendo el control en la región, y es importante mirar más allá del ruido que inyectan en los mercados los tuits o incluso los anuncios oficiales, porque parecen tener un peso cada vez más ligero.

Los futuros de EE.UU. suben esta mañana tras un retroceso en la sesión de ayer, mientras que los futuros de renta variable europeos apuntan a un inicio a la baja y el complejo de renta variable asiático cotiza con poca convicción ante las preocupaciones de que este conflicto se prolonga peligrosamente, la situación en el Estrecho de Ormuz sigue siendo altamente incierta, EE.UU. se ha puesto en una posición muy difícil que ya no puede justificar fácilmente ni política ni geopolíticamente, y nadie sabe qué pasará a continuación.

Lo que sabemos es que las reservas de energía se están ajustando. Se dice que los europeos podrían quedarse con solo unas pocas semanas (aproximadamente 6 semanas) de reservas de petróleo y energía, tras lo cual podríamos ver interrupciones que afecten a la costa – más allá de solo los precios – podríamos ver escasez de energía, cancelaciones masivas de vuelos y demás.

A pesar de los riesgos elevados, los precios de la energía muestran una reacción relativamente contenida a la extensión del alto el fuego, que según se informa, Irán no solicitó. El crudo estadounidense, que subió más del 5% y probó una resistencia técnica clave, cotiza ligeramente a la baja esta mañana, con el WTI justo por debajo de los 93$ por barril. La narrativa de la oferta ajustada está siendo cada vez más contrarrestada por la destrucción de la demanda, limitando el alza durante los repuntes. Desde una perspectiva técnica, el nivel de 94$ — alrededor del retroceso de Fibonacci del 38.2% del movimiento del año hasta la fecha — podría actuar como un pivote clave entre la consolidación y la continuación del rebote. Por encima de ese nivel, los 100$ deberían servir como una fuerte resistencia psicológica. En resumen, es probable que la volatilidad del precio del petróleo persista, con precios que se mantienen elevados frente a los niveles previos al conflicto, pero con un margen limitado para un alza sostenida ya que los precios más altos pesan sobre la demanda.

Los desarrollos recientes apoyan esta visión, con refinerías europeas que supuestamente están reduciendo la demanda en respuesta a los precios más altos.

En contraste, el consumo en EE.UU. parece más resistente. Los últimos datos mostraron un fuerte repunte en las ventas minoristas estadounidenses. Aunque parte del aumento refleja precios de energía más altos y no está ajustado por inflación, las ganancias fueron generalizadas en categorías que incluyen muebles, electrónica y mercancías generales. Esto se alinea con comentarios recientes de bancos que sugieren que el gasto del consumidor estadounidense sigue siendo relativamente robusto — por ahora.

Como resultado, los rendimientos a 2 años de EE.UU. subieron ayer, alcanzando alrededor del 3.80%, ya que los datos redujeron la urgencia de recortes de tasas a corto plazo en medio de expectativas de inflación en aumento. También llamaron la atención los comentarios de Kevin Warsh, candidato a presidente de la Fed. Enfatizó su independencia de la influencia política diciendo que no será un ‘títere’ de la Casa Blanca y sugirió que los recortes de tasas podrían ser preferibles a la expansión del balance, al tiempo que expresó su disposición a trabajar con el Tesoro de EE.UU. para reducir el balance. Sin embargo, el momento de tales esfuerzos sigue siendo un desafío dada la incertidumbre continua en la demanda global de bonos del Tesoro estadounidenses.

El Dólar estadounidense, que inicialmente se fortaleció durante las primeras etapas del conflicto con Irán, ha perdido impulso desde entonces y ha regresado a niveles previos al conflicto. El EURUSD rebotó antes de una resistencia técnica clave, manteniendo al par en la tendencia positiva desde la inauguración de Trump hasta la fecha, mientras que el USDJPY se mantiene justo por debajo del nivel de 160, con riesgos de intervención que limitan un mayor alza.

En otros lugares, los datos mostraron que la inflación al productor en Corea del Sur alcanzó un máximo de tres años en medio del aumento de los costos de energía, mientras que el Kospi bajó ligeramente desde máximos recientes.

En renta variable, el sector tecnológico continúa recuperando atención como una apuesta de crecimiento relativamente defensiva, apoyada por la demanda resiliente de IA a pesar de las tensiones en Oriente Medio y la crisis energética. Esta narrativa sigue en foco antes de la temporada de resultados. Los fabricantes coreanos de chips de memoria, en particular, se benefician de un fuerte poder de fijación de precios debido a la escasez de oferta, lo que debería ayudar a proteger los márgenes a pesar del aumento de los costos.

En EE.UU., Tesla está listo para reportar resultados tras el cierre del mercado. Las expectativas del consenso apuntan a un crecimiento de ingresos de aproximadamente 13–17% en comparación con el año anterior, gracias a una base de comparación más fácil tras un período más débil el año pasado debido a los problemas políticos de Elon Musk. Sin embargo, el debate clave en torno a Tesla ya no es sobre los números de entregas a corto plazo o las ventas de automóviles en general, sino si Tesla puede continuar posicionándose como una historia de crecimiento impulsada por IA en lugar de un fabricante de automóviles que pierde prestigio. Los desafíos siguen siendo significativos: las entregas ya han fallado en cumplir expectativas, la presión sobre los precios, la disminución de los subsidios para vehículos eléctricos y una gama envejecida están afectando los márgenes, y un gasto de capital elevado — que se espera supere los 20.000 millones de dólares este año — genera preocupaciones sobre el flujo de caja y la ejecución. La competencia de China también se intensifica, con BYD anunciando avances en carga rápida que destacan el ritmo de innovación en el sector. Sus coches supuestamente cargarán del 10 al 98% en 6 minutos, y cargar hasta el 35% tomará solo 1 minuto.

En este contexto, el listón ha cambiado. Es probable que los mercados se centren menos en las cifras trimestrales y más en la narrativa de Elon Musk sobre robotaxis, IA y motores de crecimiento futuros para justificar los niveles de valoración. Su ratio PER se sitúa hoy en 320.