¿Qué esperamos esta semana? Llega el 'Día de la Liberación'

Con un día de negociación restante para el fin del trimestre, el sentimiento de riesgo se ha drenado de los mercados bursátiles asiáticos y europeos. El Nikkei cerró con una caída del 4%, mientras que los índices europeos son un mar de rojo. La venta masiva es generalizada, con más de 550 de las acciones del Eurostoxx 600 a la baja, ya que los inversores se asustan ante el anuncio de tarifas del presidente Trump que se espera para el miércoles. La huida hacia refugios seguros ha elevado el precio del oro en 36$ por onza, y el oro ahora está por encima de los 3.122$ por onza. El 'Día de la Liberación' para América es una mala noticia para las acciones globales, y los futuros de EE.UU. también apuntan a una fuerte caída para el S&P 500 más tarde hoy.

Los primeros tres meses del año han sido una montaña rusa. Los mercados financieros han sido agitados por la implementación del programa de tarifas del presidente Trump. Las acciones europeas tuvieron un comienzo fantástico en el año, hasta la fecha, el Eurostoxx 50 ha subido casi un 9%, el Dax ha subido un 12% y el FTSE 100 ha aumentado casi un 6%. Esto se compara con una caída del 5% para el S&P 500 y una caída del 10% para el Nasdaq, que ahora está en territorio de corrección. El mes pasado ha visto una nueva venta masiva en las acciones estadounidenses y las acciones europeas también han estado bajo presión de venta. Las acciones europeas han perdido impulso alcista en las últimas semanas. Han sido lastradas por el sector de lujo y las compañías automotrices, que son todas objeto de atención de la Casa Blanca. Incluso el Dax, que lideraba las acciones europeas al alza este año, se estancó en marzo. Los fabricantes de automóviles alemanes, las empresas de materiales y las empresas de consumo pesaron sobre el Dax en marzo y el índice cayó un 0.4%.

La venta masiva en el S&P 500 hasta ahora este año ha sido liderada por Tesla y las grandes tecnológicas, sin embargo, en las últimas semanas la venta masiva del índice de blue chips de EE.UU. ha ganado velocidad y se ha ampliado a sectores expuestos al consumidor. Algunas de las acciones de peor rendimiento en el S&P 500 en el último mes están vinculadas a temores sobre los consumidores restringiendo su gasto: Delta Airlines ha caído un 27%, United Airlines ha bajado un 25%, Ralph Lauren ha caído un 20% y Lululemon ha bajado un 19%. La caída en las acciones de consumo es digna de mención, sugiere que los inversores ven a los consumidores estadounidenses soportando la mayor parte del dolor de las tarifas, lo que podría ser contraproducente para el presidente Trump.

La pregunta ahora es, ¿han absorbido las acciones estadounidenses, y en particular las acciones de consumo, suficiente sufrimiento antes del anuncio de tarifas recíprocas? Para responder a esto, podemos mirar al mercado de opciones: se espera más volatilidad, sin embargo, los inversores están más preocupados por la volatilidad del informe de nóminas de esta semana que por las noticias de tarifas del miércoles. Marzo ha sido un mes crucial para los mercados financieros, todas las miradas están puestas en abril, y si traerá una oportunidad de recuperación.

A continuación, analizamos tres eventos que impulsarán los mercados financieros esta semana.

El plan de aranceles definitivo de Trump se convierte en realidad

El segundo trimestre comenzará con un gran impacto el 2 de abril cuando se espera que la administración Trump anuncie tarifas recíprocas. El presidente Trump ha cambiado de opinión sobre si será indulgente o tomará un enfoque más duro con los países que tienen un superávit comercial con EE.UU. La administración Trump ha promocionado estas tarifas como una forma para que EE.UU. recupere ingresos y empleos que se han perdido ante gobiernos oportunistas en el extranjero, sin embargo, hay una buena posibilidad de que EE.UU. se dispare en el pie, y el resto de la economía global, con estas tarifas, al menos a corto plazo.

Los analistas esperan que las tarifas aumenten la inflación en EE.UU. en más de un 1% este año, lo que podría complicar el ciclo de flexibilización de la política monetaria de la Reserva Federal. También afectará al PIB de EE.UU., con un PIB real que se espera que caiga un 0.8% este año como resultado directo de las tarifas. El dólar ha caído hasta ahora en 2025, y en lugar de actuar como un refugio en un período de agitación geopolítica, hay una señal de que los inversores en divisas están dándole la espalda al dólar. El USD es el de peor rendimiento en el espacio de divisas G10 hasta ahora este año, el dólar canadiense ha logrado obtener una ganancia frente al USD, a pesar de que Canadá ya ha sido golpeada por las tarifas de EE.UU. El refugio en la tormenta para los operadores de divisas durante este período puede sorprender a algunos: el rublo ruso es la moneda de mejor rendimiento entre los principales ampliados hasta ahora en 2025, y el segundo mejor rendimiento en marzo detrás de la corona noruega. Rusia también está en la línea de fuego por las tarifas y el presidente Trump amenazó con tarifas secundarias sobre las exportaciones de petróleo ruso este fin de semana si Rusia no llega a un alto el fuego con Ucrania. ¿Está el mercado de divisas siendo demasiado complaciente con respecto a las tarifas de EE.UU.? Creemos que no, en cambio, pensamos que el mercado de divisas está observando las acciones del presidente Trump y tomando la opinión de que está haciendo que EE.UU. sea más pequeño y menos importante en la economía global. Al debilitar a sus propios consumidores y esperar que las empresas estadounidenses reubiquen empleos de manufactura en una era de alto crecimiento salarial, el mercado de divisas tiene una visión negativa de la política económica del presidente Trump.

Los analistas siguen siendo optimistas sobre el S&P 500 y la tecnología

Esto no significa que las tarifas no sean un tema importante para los mercados financieros esta semana. Como dijimos anteriormente, necesitamos ver si será 'vender el rumor, comprar el hecho' para las acciones estadounidenses. Una vez que tengamos los detalles de las tarifas recíprocas: quién se verá afectado y cuáles serán las tasas de tarifas, entonces el enfoque puede cambiar a la temporada de ganancias del primer trimestre. Vale la pena señalar que los analistas de la industria aún esperan un gran aumento en el S&P 500 durante el próximo año. En conjunto, los analistas esperan una ganancia del 21% en el S&P 500, según FactSet. Se espera que la tecnología, el consumo discrecional y los servicios de comunicación vean las mayores ganancias, mientras que los financieros y la energía se espera que vean las menores ganancias. Incluso a medida que las acciones estadounidenses han caído hasta ahora este año, las expectativas para el objetivo de precio del S&P 500 se han revisado a la baja en solo un 0.5%. La próxima temporada de ganancias del primer trimestre será crucial para determinar si los analistas tienen razón al ser optimistas, y la orientación futura será examinada para averiguar sobre el impacto de las tarifas.

El mayor riesgo que proviene de los aranceles es la duración. Si los aranceles permanecen en vigor durante más de un año, entonces las acciones globales podrían tener más espacio para caer. La tasa efectiva de aranceles de EE.UU. ya ha aumentado este año al 8% desde el 2% antes de que Trump asumiera el cargo. Se espera que el anuncio de aranceles recíprocos esta semana empuje esta carga al 10% o más, con el potencial de que vengan más. Cualquier cosa por encima del 15% podría hundir el PIB de EE.UU. en más de un 1%, lo que es una mala noticia para las acciones y la economía global. El peor de los escenarios es malo para las acciones estadounidenses, la pregunta es, ¿llegaremos allí?

El comercio de aranceles se ha centrado en acciones estadounidenses cortas, corto en el dólar, largo en bonos estadounidenses y largo en oro. No creemos que esto cambie a corto plazo. Sin embargo, si vemos que las acciones se recuperan después de que Trump anuncie su plan de aranceles más adelante esta semana, entonces hay que estar atentos a una recuperación en el USD y debilidad en el oro y los bonos estadounidenses. El precio del oro alcanzó un nuevo récord el lunes y superó el nivel de 3.100$. A menos que el ladrido de Trump sea peor que su mordida, el precio del oro podría seguir subiendo. El precio del oro podría verse afectado si Trump insinúa exenciones a su plan de aranceles recíprocos, o si señala que es probable un cambio de rumbo. También esperaríamos un repunte en los activos de riesgo si los aranceles se retrasan, aunque creemos que hay una baja probabilidad de que esto ocurra en esta etapa.

Nóminas no Agrícolas de EE.UU.

Una vez que el mercado supere el obstáculo del anuncio de aranceles recíprocos el miércoles, la atención se centrará en los datos del mercado laboral de EE.UU. el viernes. Se espera que el mercado no tenga sorpresas importantes del informe de marzo, con 138.000 empleos no agrícolas como expectativa, la tasa de desempleo manteniéndose estable en 4.1%, y los ingresos promedio por hora creciendo un 4% interanual, dentro del rango a largo plazo.

Sin embargo, algunos analistas esperan una gran sorpresa al alza en el número de nóminas de marzo. Esto se debe a un repunte en el crecimiento del empleo después de que tormentas e incendios distorsionaran las cifras de empleo de enero y febrero, la anticipación de aranceles y algunas reversas de congelaciones de subvenciones gubernamentales que podrían haber impulsado el crecimiento del empleo en EE.UU. el mes pasado. Aunque se espera que las pérdidas de empleo de DOGE pesen sobre el crecimiento del empleo más adelante este año, creemos que los esfuerzos de Elon Musk para recortar el gasto gubernamental y reducir la fuerza laboral federal tardarán más en filtrarse a los datos. Además, algunos de los recortes de departamentos de DOGE han sido revocados por los tribunales. El gobierno federal es un empleador relativamente pequeño en comparación con los gobiernos locales y estatales. Por lo tanto, incluso si los números de trabajadores federales caen en marzo, el empleo gubernamental total podría seguir aumentando siempre que los gobiernos estatales continúen contratando trabajadores.

La reacción del mercado al informe del mercado laboral de EE.UU. ha sido bastante moderada en los últimos meses, debido a las distorsiones en los datos causadas por eventos climáticos. La respuesta promedio en los últimos 12 meses en los 30 minutos posteriores a la publicación del informe de nóminas ha sido ligeramente positiva para el S&P 500. El mayor movimiento positivo después de un informe de nóminas fue para el informe de febrero de 2025 y el informe de octubre de 2024. El S&P 500 subió un 0.4% en ambas ocasiones, 30 minutos después de que se publicaran las nóminas.

El mayor movimiento a la baja se produjo después de que se publicara el informe de julio a principios de agosto, que vio una gran sorpresa negativa y provocó una mayor venta de activos de riesgo en los días y semanas siguientes. Los movimientos en el dólar han sido insignificantes después de los informes de nóminas en los últimos meses. Esto sugiere que otros factores están impulsando el dólar en este momento, por ejemplo, las conversaciones sobre aranceles de Trump y las preocupaciones sobre las relaciones comerciales de EE.UU., en lugar de los datos económicos de EE.UU.

IPC europeo

El euro se ha estabilizado al comienzo de esta semana, y el EUR/USD está flotando justo por debajo de 1.0830 al momento de escribir. Hay un aire general de nerviosismo en los mercados de acciones a medida que nos acercamos al anuncio de aranceles que podría afectar duramente a la UE, aunque esto no está provocando una venta masiva del euro al comienzo de esta semana. El IPC podría ser un motor más grande para el euro en los próximos días. El mercado espera que el IPC se modere al 2.2% desde el 2.3%, aunque se espera que la tasa general suba un 0.6% en marzo, en comparación con febrero. La tasa subyacente también se espera que se modere al 2.5% desde el 2.6%. Si se confirman estos números, entonces creemos que esto debería darle al BCE luz verde para recortar tasas en el corto plazo, incluso si la perspectiva de la política del BCE se complica por los aranceles comerciales de EE.UU.

Actualmente hay un 84% de probabilidad de un recorte de tasas por parte del BCE para este mes, y un 64% de probabilidad de otro recorte en junio. Los riesgos para el IPC de la Eurozona podrían estar a la baja después de que el IPC francés se mantuviera en 0.9% y el crecimiento de los precios de los productores también cayera. España, que se considera un indicador líder para el bloque monetario, también reportó una inflación más baja, y su tasa general cayó drásticamente al 2.3% en marzo desde el 3% en febrero. Si el IPC sorprende a la baja, entonces podríamos ver otro descenso para el euro, especialmente si la venta del dólar se detiene tras el anuncio de aranceles recíprocos.