Pronóstico Semanal: Presupuestos, banqueros centrales y un Congreso Nacional

Hay para todos los gustos en esta ajetreada semana de datos económicos y corporativos. Sin embargo, antes de ella, las acciones japonesas han seguido a Wall Street al alza y han registrado un máximo histórico: el Nikkei ha superado el nivel clave de los 40.000 puntos. El Nikkei fue uno de los índices mundiales que mejor se comportó la semana pasada, con una subida del 2.29% en los últimos 5 días, lo que sugiere que los factores estructurales siguen estando en juego para las acciones japonesas, aunque este índice encuentre cierta resistencia en este nivel. El Yen japonés (JPY) cayó al inicio de la sesión del lunes y la divisa japonesa se ha vendido bruscamente frente a todas las divisas del G10, salvo el Franco suizo, en el último mes. Las bolsas chinas empezaron la semana con más incertidumbre, a la espera de algunos datos económicos clave y del inicio de la Asamblea Popular Nacional china, mientras que los futuros de los índices bursátiles S&P 500 y FTSE 100 apuntan a una apertura más débil para ambos índices a lo largo del día de hoy.

EE.UU.: Las presiones inflacionistas mantendrán a Powell frío sobre los recortes de tasas

En EE.UU., la atención se centrará en la segunda mitad de la semana. Jerome Powell ofrecerá el testimonio semestral Humphrey Hawkins los días 6 y 7 de marzo ante el Congreso estadounidense. Es probable que reitere su mensaje de que la Fed puede ser paciente en lo que respecta a los recortes de tipos, especialmente tras un creciente número de indicios de que las presiones inflacionistas podrían estar aumentando. Se ha producido un gran aumento de la tasa de inflación implícita a 2 años, como puede verse más abajo, que se encuentra en su nivel más alto desde hace un año, y las expectativas de inflación a 1 año de la Universidad de Michigan siguen estancadas en torno al nivel del 3%, lo que apoya un enfoque prudente por parte de la presidenta de la Fed esta semana. Es probable que los miembros del Congreso presionen al presidente de la Fed para que recorte los tipos, pero esperamos que se mantenga firme en su mensaje de que el momento del primer recorte de tipos de la Fed dependerá de los datos.

Tasa de inflación implícita a 2 años

Fuente: XTB y Bloomberg

La publicación clave de esta semana será el informe de nóminas no agrícolas de EE.UU., que se publicará el viernes. El mercado espera un aumento de 200.000 puestos de trabajo, inferior a los 353.000 de enero, pero muy por encima de la tasa mensual de 100.000 que la Fed considera neutral para la economía estadounidense. Cabe señalar que las cifras de empleo de febrero pueden ser fuertes, ya que la habitual ronda de despidos de enero se invierte. Sin embargo, tras el sobrecargado informe de empleo de enero, puede que este año no ocurra lo mismo. Se espera que la tasa de desempleo se mantenga estable y baja en el 3.7%, mientras que las ganancias medias por hora aumentarán un 0.2% intermensual en febrero, por debajo del aumento del 0.6% de enero, mientras que la tasa anual de crecimiento salarial se moderará al 4.3% desde el 4.5% de principios de año. Antes del informe sobre el empleo del viernes, el miércoles se publicarán los datos JOLTS sobre las ofertas de empleo de enero. Se espera que el número de ofertas de empleo se modere hasta los 8.89 millones, frente a los 9.02 millones de diciembre. Este nivel sigue siendo elevado, pero parece indicar cierta relajación en el mercado laboral estadounidense, aunque probablemente no sea suficiente para aplacar a la Fed, que sigue centrada en las presiones inflacionistas.

A la espera de la publicación de estos datos clave, el mercado espera que la Fed aplique recortes de casi 90 puntos básicos este año, todos ellos en el segundo semestre. El primer recorte de tipos se espera para junio. Cualquier cambio en las expectativas de tipos de interés en EE.UU. podría provocar volatilidad en el USD y en el S&P 500. El S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico a finales de la semana pasada, y el índice de acciones de primer orden de EE.UU. subió un 0.95%; el rendimiento del Tesoro a 10 años bajó la semana pasada y cayó más de 10 puntos básicos. Si la Fed está realmente preocupada por las presiones inflacionistas, Jerome Powell podría aprovechar su comparecencia ante el Congreso para intentar endurecer las condiciones financieras.

Sin embargo, nos encontramos en la recta final de la temporada de resultados. Entre las empresas estadounidenses a las que debemos prestar atención esta semana se encuentran Target, Abercrombie and Fitch y Footlocker en el sector del consumo. Broadcom y Marvell Technologies, dos de las empresas más rentables del S&P 500 este año, también presentarán sus resultados, junto con Oracle.

Reino Unido: El presupuesto en el punto de mira

Todas las miradas estarán puestas en el Ministro de Finanzas cuando presente su presupuesto el 6 de marzo. Se espera que el plato fuerte sea un recorte de 2 puntos básicos en el tipo de la seguridad social. Sin embargo, el Canciller da con una mano, pero es probable que se lleve con otra. Los informes del lunes sugieren que ha trazado planes para recuperar 9.000 millones de libras a través de subidas de impuestos y recortes del gasto, con el fin de pagar el recorte de la Seguridad Social. Se espera que el margen fiscal disponible para el Canciller sea de 20.000 millones de libras, una cifra inferior a la media de casi 30.000 millones de libras disponibles desde 2010, y pone de manifiesto el aprieto fiscal en el que se encuentra el Reino Unido. Tras el recorte de los subsidios de desempleo, es posible que al ministro sólo le queden entre 10.000 y 15.000 millones de libras para ofrecer incentivos electorales con los que tratar de aumentar los votos a favor de los conservadores. Este es el último presupuesto electoral, con un poco de prudencia fiscal. Sin embargo, dado que los tories van camino de perder las elecciones, también existe la sensación de que este presupuesto puede no valer ni el papel en el que está escrito, ya que cualquier cambio en los impuestos y el gasto podría ser revertido por el próximo gobierno.

Además de este presupuesto, hay otros dos factores a tener en cuenta. El Canciller no va a querer hacer nada que pueda hacer menos probable un recorte de los tipos de interés por parte del BoE, ya que esto podría ser más importante para ganar votos que futuras dádivas fiscales. Esto significa que no esperamos grandes cambios el miércoles. También habrá que estar atentos a las previsiones del OBR. ¿Revisarán a la baja las previsiones de crecimiento para alinearlas con las del BoE? ¿Podrían revisar al alza la inflación? En cualquier caso, las previsiones del OBR pueden pintar a la economía británica bajo una luz poco halagüeña.

El FTSE 100 languidece como la flor y nata de la renta variable mundial y cayó un 0.47% la semana pasada. Al FTSE 350 le fue un poco mejor, pero ha bajado en lo que va de año. No esperamos que el presupuesto de esta semana mueva ficha en las acciones británicas, que están sufriendo por su falta de exposición a la tecnología y la inteligencia artificial.

Esta semana habrá que estar atentos a las ganancias corporativas, como las de Ashtead, Greggs, Legal & General, Aviva y Admiral.

Europa: Lagarde esperará a que se aclare el crecimiento salarial

La reunión del BCE del jueves es el evento clave a seguir en Europa esta semana. El mercado no espera ningún cambio, sin embargo, las opiniones sobre el momento de la primera bajada de tasas por parte del BCE varían enormemente, lo que sugiere que no hay consenso sobre cuándo lo hará. Actualmente, el mercado espera que la primera bajada de tipos se produzca en junio, el mismo mes en que se espera que la Fed recorte los tipos. Sin embargo, la reunión de esta semana podría recalibrar las expectativas. Los comentarios de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, serán analizados para ver si dan alguna pista sobre el calendario de un recorte de tipos, pero la atención podría centrarse en las previsiones de los expertos del BCE para el PIB y la inflación. Se espera una reducción de las expectativas de inflación; sin embargo, todas las miradas estarán puestas en los datos salariales, que siguen siendo elevados. El crecimiento salarial del cuarto trimestre se moderó hasta el 4.46% y supuso la primera ralentización del crecimiento salarial desde 2022; sin embargo, esta cifra sigue estando muy por encima de la tasa de inflación objetivo del BCE del 2%. A esto hay que añadir que hay indicios de que el crecimiento salarial podría aumentar, especialmente en Alemania, en el primer trimestre de este año, por lo que es poco probable que el BCE recorte los tipos hasta que haya señales claras de que el crecimiento salarial se está moderando.

Los mejores datos salariales se publican con las cuentas nacionales, por lo que es posible que tengamos que esperar hasta bastante después del primer trimestre para tener una idea clara de hacia dónde se dirige el crecimiento salarial en la Eurozona, y qué hará el BCE a continuación. Si este es el mensaje de Lagarde el jueves, entonces podría percibirse como ligeramente agresivo, ya que aumenta el riesgo de que los recortes de tipos se retrasen más allá de junio, a pesar de que hay signos de dolor económico en el bloque de divisas.

El Dax alcanzó el viernes un nuevo máximo histórico, siguiendo los pasos del S&P 500. El índice alemán ha desafiado el pesimismo económico y ha subido más de un 4% en lo que va de año. Esta semana se publicarán numerosos resultados corporativos en Alemania, como los de Bayer, Continental y Deutsche Post. Estaremos atentos a las previsiones de beneficios, así como a los anuncios de recompras y dividendos, que han sido muy bien recibidos por el mercado este año.

China: Las medidas de estímulo, en el punto de mira de la CNP

Como ya se ha mencionado, el acontecimiento clave para China esta semana es la Asamblea Popular Nacional, que se centrará en si Pekín está dispuesta a añadir más estímulos a la economía para impulsar el crecimiento de forma significativa y sostenible. El objetivo de crecimiento de China para este año también puede poner de relieve la agresividad con la que los dirigentes del país quieren llevar a cabo la recuperación. Si se considera un objetivo de crecimiento ambicioso, deberá ir acompañado de medidas de estímulo. Esto podría desencadenar un repunte generalizado de las acciones chinas y mucha volatilidad esta semana.

Por lo demás, habrá que estar atentos a los datos sobre comercio y precios de producción, para comprobar si el problema de la deflación en China se ha atenuado a medida que avanzamos en el primer trimestre.

La OPEP impulsa el precio del petróleo

El precio del petróleo Brent retrocede desde los máximos de 84$ por barril alcanzados a principios de semana, a pesar de que la OPEP + anunció que continuaría con los recortes de producción al menos hasta mediados de año. Estos recortes ascienden a unos 2 millones de barriles diarios; sin embargo, el precio medio del petróleo en lo que va de año se sitúa ligeramente por encima de los 80$ por barril. Si Arabia Saudí quiere manipular al alza el precio del petróleo, quizá tenga que imponer los recortes de producción a todos los miembros, aunque algunos hayan estado produciendo más petróleo del que les permitían sus cuotas, y esperar que Estados Unidos empiece a recortar la producción de petróleo. El precio del petróleo está anclado en torno a los 80$ por barril porque hay una amplia oferta de petróleo, incluso con los recortes de la OPEP, y el crecimiento de la demanda se ralentizará, factores que la OPEP no puede controlar.