Previa del BCE: No hay prisa antes de las subidas de tipos del verano

• Esperamos que el BCE mantenga la tasa de depósito sin cambios en el 2.00% el jueves 30 de abril, en línea con el consenso y la valoración del mercado. Toda la atención está en las señales.
• Christine Lagarde podría dejar la puerta abierta a subidas en verano para mantener ancladas las expectativas de inflación, pero al mismo tiempo sin comprometerse previamente a subidas.
• Esperamos que el BCE aumente las tasas de política en 25 puntos básicos en junio y julio.

Esperamos que el BCE mantenga la tasa de depósito sin cambios en el 2.00% el jueves 30 de abril, en línea con el consenso y la valoración del mercado. La comunicación reciente de los miembros del Consejo de Gobierno del BCE ha indicado que no tienen prisa por aumentar las tasas de política. Lagarde ha declarado que el "BCE necesita más datos antes de sacar conclusiones de política" y Schnabel ha dicho que "el BCE puede permitirse tomarse tiempo para analizar el impacto de Irán". Con una incertidumbre significativa en torno a las perspectivas económicas, creemos que el valor de la opción de "esperar y ver" en la reunión de abril es alto en comparación con subir tasas.

Desde la reunión de marzo, la inflación general aumentó como se esperaba, mientras que los datos del PMI fueron más débiles de lo esperado, pero con un fuerte aumento en los componentes de precios (gráficos 1 y 2). Los contratos de petróleo para abril y mayo están cerca del escenario "adverso" del BCE, mientras que los futuros han fluctuado y ahora están cerca del escenario adverso (gráfico 3). Por lo tanto, las perspectivas de inflación están más cerca del escenario "adverso", lo que respalda nuestra visión de dos subidas, ya que alrededor de 35 puntos básicos de subidas estaban incluidos en las suposiciones técnicas de las proyecciones. La comunicación del BCE sigue siendo relativamente de línea dura, y señalan que frenar las presiones alcistas de precios tiene más peso que mitigar las perspectivas de crecimiento deterioradas. Además, anticipamos aumentos de tasas para asegurar que las expectativas de inflación permanezcan ancladas. Por lo tanto, esperamos que el BCE suba las tasas de política en 25 puntos básicos en las reuniones de junio y julio, llevando la tasa de depósito al 2.50%.

Con una decisión sin cambios en abril, toda la atención durante la reunión estará en las señales, y esperamos que Lagarde deje la puerta abierta a subidas en verano para mantener ancladas las expectativas de inflación. Es probable que el BCE esté ampliamente satisfecho con la valoración actual del mercado de 65 puntos básicos de subidas este año. Aunque vemos espacio para que la valoración del mercado caiga ligeramente, ya que la comunicación más reciente de los miembros del Consejo de Gobierno del BCE ha mencionado cada vez más las perspectivas de crecimiento deterioradas por los precios más altos de la energía. Por esta razón y dada la extraordinaria incertidumbre sobre las perspectivas económicas, no esperamos compromisos previos a las subidas de verano. Probablemente Lagarde declarará que el BCE sigue dependiendo de los datos y analizará los datos entrantes reunión por reunión antes de tomar decisiones. Al mismo tiempo, esperamos que comunique un compromiso total con la estabilidad de precios y diga que el BCE está listo para actuar si los datos lo justifican. En cuanto a la estrategia, preferimos jugar el movimiento hacia tasas swap a corto plazo más bajas, destacando los efectos negativos sobre el crecimiento por el choque negativo de oferta. Aunque el momento es complicado, monitoreamos el swap ESTR 2Y1Y para reingresar después de tomar un beneficio de 9 puntos básicos el viernes pasado, ya que todavía nos gusta la naturaleza estratégica de la operación.

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