Previa de la decisión de la Fed: En modo de espera

• Esperamos que la Fed mantenga sus tasas de política sin cambios en la reunión de abril, en línea con el consenso general y la valoración del mercado. Pronosticamos que la Fed reanudará los recortes de tasas en septiembre, antes de lo que los mercados anticipan, pero no esperamos una orientación firme en esta etapa.
• La decisión del senador Tillis de apoyar la nominación de Kevin Warsh como nuevo presidente de la Fed significa que la reunión de abril será la última de Powell como presidente. Powell podría anunciar si tiene la intención de continuar en la Junta de Gobernadores de la Fed hasta el final de su mandato (enero de 2028) o si renunciará.
• Es probable que la Fed reafirme su orientación previa para desacelerar las Compras de Gestión de Reservas (RMP, por sus siglas en inglés) de letras del Tesoro después de abril. Esperamos que las reacciones del mercado sean limitadas, pero vemos riesgos sesgados hacia rendimientos más bajos de los bonos del Tesoro y un USD más débil si Powell mantiene la puerta abierta a recortes este año. 

Con los mercados valorando esencialmente ningún riesgo de cambio en la tasa de política esta semana y sin nuevas proyecciones económicas, el enfoque principal del miércoles estará en Powell. Y no solo por razones de política, sino también porque la reunión probablemente será la última de Powell como presidente de la Fed. Aún no ha confirmado si tiene la intención de renunciar también a la Junta de Gobernadores de la Fed, pero podría proporcionar esa orientación en la conferencia de prensa. El mandato de Powell como gobernador se extiende hasta enero de 2028.

El senador Thom Tillis confirmó que está listo para avanzar con la nominación de Kevin Warsh como nuevo presidente tras el anuncio del Departamento de Justicia de que está terminando la investigación contra la Fed. En la Junta de la Fed, Warsh reemplaza a Stephen Miran (el gobernador más moderado). Pero si Powell renuncia, Trump podría renombrar a Miran de inmediato.

La Fed se mantiene en una posición cómoda para esperar y ver cómo evoluciona el panorama del suministro energético y cómo reaccionará la economía. Los últimos datos disponibles del IPC de marzo sugirieron que las presiones inflacionarias subyacentes se han mantenido bien controladas, y las expectativas de inflación a largo plazo del mercado se han mantenido muy estables.

El crecimiento económico sigue siendo resistente pero se desacelera. El Nowcast del PIB del primer trimestre de la Fed de Atlanta ha disminuido a solo 1.2% trimestral anualizado desde el 3.0% de hace dos meses. Parte de la desaceleración está vinculada a un repunte en las importaciones debido a menores aranceles, pero las estimaciones para el consumo privado también han disminuido. Pensamos que la falta de crecimiento en la oferta laboral y las condiciones financieras más estrictas seguirán pesando sobre el crecimiento hacia la segunda mitad del año, y allanarán el camino para reanudar los recortes de tasas en septiembre y diciembre (gráfico 1).

Esta semana aún no será el momento para proporcionar una orientación firme. Pero dado que el mercado valora solo 10 puntos básicos acumulados de recortes para diciembre, incluso indicios cautelosos de reanudar la flexibilización podrían provocar una caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro y en el USD en general. Esperamos que la Fed reafirme su orientación previa para desacelerar el ritmo de las Compras de Gestión de Reservas de letras del Tesoro después de abril. Las compras ya comenzaron a disminuir tras la fecha impositiva de abril y probablemente se estabilicen por debajo de los 10.000 millones de dólares por mes, desde un ritmo reciente de más de 50.000 millones de dólares por mes.

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