Powell tendrá que hablar de la dependencia de los datos y la cautela, la nueva palabra favorita

Podrías pensar que el comportamiento errático y temerario de Trump reduciría la confianza en EE.UU. a la mitad y llevaría a una venta masiva del dólar, pero eso no es lo que está sucediendo. En cambio, el resiliente mercado laboral y los aranceles combinados apuntan a una mayor inflación y, por lo tanto, mantienen a la Fed en espera o al menos limitan cuánto puede recortar las tasas.

Antes de las nóminas, los futuros de fondos de la Fed apuntaban a 42 puntos básicos en recortes. Ahora son 36 puntos básicos. En cuanto al recorte esperado de junio, hace una semana aquellos que apostaban por él le daban una probabilidad del 44.4%. Eso ha caído al 40.9% y puede que caiga aún más. Ahora parece que los operadores están apostando por septiembre. Para la reunión del 10 de diciembre, solo un recorte tiene una probabilidad del 36%, mientras que dos recortes solo obtienen un 29.1%, aunque ese número sube al 45.5% si se incluye la posibilidad de más de dos recortes. Eso ocurriría si la economía entra en recesión.

El presidente de la Fed, Powell, hablará ante el Congreso el martes y miércoles en el habitual testimonio semestral. Los aranceles seguramente serán una de las preguntas. Powell tendrá que hablar de la dependencia de los datos y la cautela, la nueva palabra favorita.

La otra gran cuestión política son los altos funcionarios del gabinete de EE.UU. que se dirigen a Europa para hablar sobre regulación tecnológica, comercio, gasto militar, la OTAN y Ucrania. La delegación estadounidense está compuesta por el VP Vance, el Secretario de Estado Rubio y el Secretario de Defensa Hegseth. El único que puede articular dos oraciones de manera coherente es Rubio; la prensa europea dice que Europa está lista.

Casi como una nota al pie, echa un vistazo al gráfico del dólar australiano. Es misteriosamente fuerte, dada la expectativa de un ciclo de relajación que comenzará en primavera. Como saben los lectores de larga data, vemos al AUD como un canario en la mina de carbón: se mueve primero.

Dato curioso: Creemos que los datos económicos son más importantes para el FX que la política. Pero este mes tenemos un evento importante: las elecciones alemanas el 23 de febrero. Los comentarios giran en torno a romper los acuerdos presupuestarios, pero sospechamos que el verdadero problema es la inmigración y el cierre de fronteras a solicitantes de asilo o cualquier otra persona que no sea europea y tenga un trabajo o una capacidad muy necesaria. Antes de que nos pongamos en una postura moralista sobre el rechazo de principios humanitarios, el votante estadounidense acaba de hacer lo mismo.

Pronóstico

Habíamos dicho que no comprábamos la recuperación del dólar todavía, pero por supuesto, incluso el pronóstico a más corto plazo es vulnerable a las cosas horribles que salen de Washington. Técnicamente no podemos llamarlo una recuperación segura hasta que el último mínimo más bajo sea igualado y superado. Mañana es martes de cambio, también. Mantén tu pólvora seca (pero no apuestes por ningún EM como México).

Dato curioso: El NY Times tiene un artículo de opinión en primera página de cinco—sí, cinco—ex Secretarios del Tesoro (Robert E. Rubin, Lawrence H. Summers, Timothy F. Geithner, Jacob J. Lew y Janet L. Yellen). Dicen que el estado de derecho incluye el respeto por la única autoridad del Congreso para gastar dinero federal, y varios jueces de la Corte Suprema lo han dicho en el pasado.

"Durante nuestros 18 años colectivos al frente del Tesoro, nunca se nos pidió que detuviéramos la distribución de fondos apropiados por el Congreso en su totalidad. No desde la administración Nixon se ha contemplado este tipo de acción ejecutiva. En ese momento, la Corte Suprema dictó por unanimidad que el presidente no tenía el poder de retener fondos federales que el Congreso había autorizado."