¿Podría el BCE haber terminado con las subidas de tasas?

Reunidos en Sintra, Portugal, del 29 de junio al 1 de julio, los miembros del Consejo de Gobierno del BCE adoptaron una postura notablemente cautelosa, apenas tres semanas después de aumentar las tasas de interés clave. Esta decisión unánime fue en respuesta al shock energético provocado por el conflicto en Oriente Medio. Desde entonces, los precios de la energía han caído bruscamente, y los datos de inflación y encuestas de junio han mostrado tendencias positivas. Sin embargo, los efectos indirectos del shock energético aún son difíciles de evaluar completamente. Mantenemos nuestro escenario de un aumento adicional de las tasas del BCE en septiembre, a pesar de la relajación de los riesgos inflacionarios, lo que hace que tal movimiento sea menos probable.

Un enfoque deliberadamente cauteloso

En sus palabras de apertura en Sintra, Christine Lagarde recordó a la audiencia que la conducción de la política monetaria ahora se realiza en un entorno más volátil y menos predecible, caracterizado por un mayor número y diversidad de shocks económicos. Frente a esta incertidumbre, la presidenta del BCE abogó por un estilo de comunicación que denominó "orientación marco": un enfoque centrado en escenarios y menos prescriptivo respecto a las futuras trayectorias de las tasas en comparación con la tradicional "orientación prospectiva". Esto se alinea con la nueva estrategia de política monetaria que el BCE introdujo exactamente hace un año en Sintra. La estrategia proporciona al BCE una mayor flexibilidad para gestionar desviaciones del objetivo del 2% cuando son limitadas y temporales, sin causar un desanclaje significativo de las expectativas de inflación. El shock actual es precisamente el tipo de situación para la que está diseñado el nuevo marco.

El economista jefe del BCE, Philip Lane, resumió la línea común – con solo pequeñas matizaciones – que surgió de los diversos miembros del Consejo de Gobierno durante el foro: no se debe comprometer una trayectoria específica de tasas hasta que se entienda mejor el impacto del shock en otros componentes de la inflación. Por su parte, Christine Lagarde, participando en un panel junto a Andrew Bailey (Banco de Inglaterra), Kevin Warsh (Fed de EE.UU.) y Tiff Macklem (Banco de Canadá), defendió el aumento de tasas de junio como totalmente justificado, al tiempo que reconoció que los riesgos para la inflación y el crecimiento ahora parecen más equilibrados (menos riesgos al alza para la inflación, menos riesgos a la baja para el crecimiento).

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