Perspectiva de mitad de año de la libra esterlina: hacia dónde se dirige la libra mientras la guerra, las grietas fiscales y los bancos centrales chocan

Mirando hacia atrás, 2026 no ha sido un mal año para la Libra esterlina (GBP). El par GBP/USD cotiza menos de un 1% por debajo de los niveles de apertura del año, lo que, comparativamente, está lejos de ser el peor desempeño entre las principales divisas, especialmente teniendo en cuenta que estalló un conflicto importante en Oriente Medio, el Brent crudo alcanzó niveles por encima de los 120$, y el gabinete del Reino Unido colapsó mientras tanto, aunque esto último no es tan inusual. 

Sin embargo, el futuro a corto plazo no pinta tan bien, al menos desde la perspectiva de hoy, y la pregunta es si la Libra será capaz de mantener la resiliencia mostrada en los últimos seis meses durante el resto del año mientras se acumulan las nubes de tormenta.

La guerra en Irán mantiene de nuevo a los mercados en alerta, ya que los intentos de tregua siguen siendo inútiles y aumentan los riesgos de que se extienda a una región altamente volátil. Los bloqueos en dos cuellos de botella clave para el transporte de crudo, el Estrecho de Ormuz y Bab el-Mandeb, han impulsado los temores a interrupciones del suministro, mientras que los inventarios mundiales de petróleo están cayendo a un ritmo récord, acercando las reservas a niveles operativos críticos. Y desencadenando fuertes repuntes en los precios del petróleo. El sentimiento de aversión al riesgo derivado de los temores a un conflicto prolongado que alteraría el suministro de energía ha sido un factor clave de la fortaleza del USD este año.

La política monetaria tampoco resulta especialmente favorable. Los acontecimientos recientes han llevado a algunos responsables de política monetaria del Banco de Inglaterra (BoE) a pedir tipos de interés más altos, pero las probabilidades de una subida de tasas a corto plazo siguen siendo bajas. Por otro lado, las esperanzas de que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) endurezca su política monetaria siguen siendo altas, ya que los datos de empleo y crecimiento han consolidado la teoría de la excepcionalidad económica de EE.UU.

Más allá de eso, los primeros anuncios de las políticas del primer ministro Andrew Burnham han suscitado preocupaciones sobre la estabilidad fiscal, abriendo las primeras grietas en la confianza de los inversores. La deuda pública ha sido un tema muy sensible, tras la crisis de Liz Truss en 2022 y, en ese sentido, si los planes de gasto del nuevo primer ministro no convencen a los mercados, podríamos ver una caída significativa de la Libra en los próximos meses.

El Dólar estadounidense emerge como el único ganador del conflicto en Oriente Medio

La primera conclusión de la guerra en Irán ha sido la confirmación del estatus del Dólar estadounidense (USD) como el activo refugio preferido por los inversores en tiempos de crisis política, una condición que había sido puesta en duda tras las erráticas políticas comerciales del presidente de EE.UU. Trump y sus ataques a la independencia de la Reserva Federal.

Y la guerra en Irán no parece encaminarse hacia una resolución rápida; todo lo contrario, los acontecimientos recientes han aumentado los riesgos de que el conflicto se extienda a países vecinos, ya que los hutíes respaldados por Irán bloquearon la ruta del Mar Rojo, la alternativa de Arabia Saudí para las exportaciones de petróleo, y los saudíes dieron un paso al frente para lanzar ataques combinados con EE.UU. contra los aliados de Teherán en Irak. El presidente de EE.UU., Donald Trump, mientras tanto, sigue amenazando con intensificar sus ataques, manteniendo abierta la puerta a operaciones combinadas con Israel. En pocas palabras, un caos que amenaza con incendiar toda la región.

Es probable que estas tensiones impulsen el soporte al Dólar estadounidense como refugio seguro. Los estrategas de Societe Generale destacan que los mercados energéticos siguen siendo un factor clave para el sentimiento en FX, y observan que el ensanchamiento de los "spreads de bonos y el ascenso del Brent a 100$/b ha impulsado el atractivo de posiciones largas en USD/G10," reforzando la ventaja del Dólar frente a la mayoría de sus pares.

Alta inflación y bajo crecimiento, la peor pesadilla para el BoE

Los datos recientes del Reino Unido han mostrado una mejora inesperada en la actividad económica y una caída más pronunciada de lo previsto en las presiones inflacionistas. Sin embargo, estos datos han sido asumidos con normalidad por los mercados, ya que el Índice de Precios al Consumo (CPI) de junio sigue muy por encima del objetivo del 2% del BoE, y los precios del petróleo se dispararon a nuevos máximos tras la ruptura del alto el fuego en Irán. 

Fuente: Oficina Nacional de Estadísticas del Reino Unido

Los altos precios de la energía tienden a empujar al alza la inflación general, perjudicando el consumo y la producción industrial, y a menudo dando lugar a un contexto de "estanflación". Esto suele suponer un quebradero de cabeza para los bancos centrales, ya que el endurecimiento monetario necesario para combatir la inflación podría socavar aún más el crecimiento económico. Los bancos centrales del G10, incluido el BoE, se encaminan hacia ese escenario, lo que da lugar a comités divididos que complican las decisiones de política monetaria. 

La Libra necesitaría una resolución rápida del conflicto o, al menos, un plan de paz sólido y creíble que permita la reanudación del libre flujo del tráfico petrolero desde los países del Golfo Arábigo. Si se elimina la prima de riesgo de la guerra en Irán, es muy probable que los operadores especulativos reduzcan una buena parte de sus posiciones largas en Dólar estadounidense, como vimos durante la tregua de junio, con el apetito por el riesgo impulsando la demanda de la GBP y otras divisas del G10.

Se espera que la Reserva Federal suba los tipos de interés… O no

La divergencia de la política monetaria entre el BoE y la Fed es otra fuente de debilidad para la Libra, al menos por ahora. Sin embargo, también aquí conviene señalar que nos movemos en aguas cambiantes. Los datos recientes de EE.UU. mostraron que el mercado laboral se estabilizó este año, a pesar de la decepción del Informe de Nóminas no Agrícolas de junio, lo que, junto con los niveles de inflación por encima del objetivo, ha llevado a los inversores a aumentar las apuestas de que la Fed subirá los tipos de interés al menos una vez este año.

Si estas expectativas se cumplen y el banco central estadounidense finalmente opta por endurecer su política monetaria, proporcionará un impulso adicional al Dólar estadounidense. Sin embargo, la decisión de política monetaria de la Fed de julio no ha aportado ninguna certeza de que esto esté lejos de ser un hecho consumado. 

No olvidemos que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, fue nombrado por el presidente de EE.UU., Donald Trump, después de todo, cuya campaña para recortar los costes de endeudamiento durante el último año del mandato del anterior presidente Jerome Powell alcanzó una intensidad inesperada. Warsh se ha comprometido a defender la independencia del banco con una clara determinación de luchar contra la inflación, pero también anunció cinco grupos de trabajo para avanzar en la política monetaria, uno de ellos relacionado con el área de análisis de datos, lo que podría suavizar las actuales expectativas de endurecimiento monetario.

Hasta ahora, la revisión de la política monetaria de la Fed de julio dejó a los inversores preguntándose por los próximos pasos, y los mercados de futuros elevaron las apuestas de otra pausa en septiembre, hasta niveles cercanos al 35%, desde el 17% de la semana anterior. En este contexto, los estrategas de UOB Group destacan que un "FOMC dividido" y las "revisiones en curso en cinco grupos de trabajo" respaldan su visión de que es probable que la Fed se mantenga sin cambios durante un periodo prolongado. Los analistas de UOB afirman que el "escenario base sigue siendo una pausa prolongada hasta 2026 antes de reanudar la relajación en el 2T y el 4T de 2027, una vez que la inflación transitoria se desvanezca," subrayando las expectativas de que la normalización de la política se retrasará hasta que las presiones sobre los precios se hayan moderado claramente.

Será interesante ver cómo reaccionará el banco en septiembre si las presiones inflacionistas siguen siendo elevadas y las tensiones geopolíticas continúan respaldando los precios del petróleo. La credibilidad del banco ha sido puesta en duda tras la reunión de julio y, en este contexto, unas menores esperanzas de endurecimiento monetario probablemente podrían socavar el estatus del Dólar estadounidense como divisa refugio. 

La política monetaria del BoE es un acertijo

La política monetaria a corto plazo del Banco de Inglaterra sigue siendo muy incierta. El BoE ha mantenido su tipo bancario sin cambios en el 3.75% desde diciembre del año pasado, con un número creciente de responsables de política monetaria que piden costes de endeudamiento más altos para mantener bajo control las presiones inflacionistas. 

El aumento de los precios de la energía ha alimentado las expectativas de que el banco se verá obligado a endurecer su política monetaria en la segunda mitad del año. Los mercados están casi divididos por igual sobre una subida de tasas en septiembre y prácticamente la están descontando por completo antes de fin de año. Sin embargo, el gobernador del BoE, Andrew Bailey, advirtió contra "pensar que el BoE" se está acercando a una subida de tasas en la rueda de prensa posterior a la decisión de política monetaria de julio. 

Fuente: Centralbank.watch

Los analistas de Brown Brothers Harriman observan que un "entorno de inflación del Reino Unido menos preocupante da al BoE margen para mantenerse sin cambios," con un "enfriamiento del crecimiento salarial" que apunta a una "inflación de los servicios más suave en adelante". Más allá de eso, la encuesta empresarial Decision Maker Panel (DMP) del BoE muestra que "las expectativas de inflación se moderaron en julio."

En conjunto, existe una probabilidad significativa de que el BoE decepcione a los mercados, especialmente si los efectos de segunda ronda de la inflación siguen ausentes y los precios al consumidor continúan enfriándose. Esto desencadenaría una reevaluación dovish y, con mucha probabilidad, aumentaría la presión bajista sobre la GBP y la mayoría de los cruces de la Libra.

Los expertos de BBH aconsejan cautela, ya que, en su opinión, "los riesgos para la GBP siguen sesgados a la baja en parte porque la fijación de precios de una subida de tasas del BoE es demasiado agresiva," destacando que "la curva de swaps implica 75pbs de endurecimiento hasta el 4.50% en los próximos doce meses."

Las preocupaciones fiscales podrían perjudicar la confianza en la Libra

Pero si esto no fuera suficiente, las preocupaciones sobre la estabilidad fiscal del Reino Unido podrían revelar una gran amenaza para la Libra. Los mercados financieros reaccionaron inicialmente de forma positiva a la dimisión del primer ministro Keir Starmer en junio, pero el nuevo PM, Andrew Burnham, ha abierto las primeras grietas en la confianza de los inversores, ejerciendo cierta presión sobre la Libra.

Burnham prometió respetar las normas fiscales antes de convertirse en primer ministro, pero su primer gran plan de política, centrado en reducir el coste de vida, implica una reducción del IVA en las facturas de energía y topes a las tarifas de transporte, entre otras medidas. También prometió que no subiría los impuestos a los trabajadores, y los inversores se preguntan de dónde saldrá la financiación para esos planes, ya que, según los críticos, no hay dinero sobrante por ahí.

Datos recientes revelaron que el endeudamiento público del Reino Unido aumentó menos de lo esperado en junio, pero los mercados de bonos siguen en vilo ante el aumento de la deuda en medio de las consecuencias de la guerra de Irán y las crecientes presiones de gasto. En este contexto, la Office for Budget Responsibility (OBR) emitió una advertencia a principios de julio, señalando que Gran Bretaña necesitaría subidas de impuestos adicionales o recortes de gasto equivalentes a todo el presupuesto de educación a comienzos de la próxima década para evitar que la deuda pública se disparara hasta niveles insostenibles. No es exactamente lo que Burnham planea hacer.

El nuevo gabinete del Reino Unido está proyectando planes que costarán alrededor de 1.4 mil millones de libras esterlinas, según datos de BBC Verify. El Gobierno aseguró que los aumentos de gasto estarán "totalmente financiados" pero no ha dado detalles, y las cifras no cuadran. Los bonos británicos están en gran medida en manos de inversores extranjeros, lo que eleva el riesgo de salidas de capital si las preocupaciones fiscales empeoran, como quedó evidenciado en la crisis del mini-presupuesto de 2022.

En este punto, Burnham tendrá que caminar por la cuerda floja, evitando desatar una crisis crediticia, pero cumpliendo sus promesas si no quiere alienar a sus partidarios y crear otra crisis política; cualquiera de estos dos escenarios tendría consecuencias muy negativas para la Libra.

Las elecciones de mitad de mandato en EE.UU., un desafío para el Dólar estadounidense

En EE.UU., las elecciones de mitad de mandato de noviembre podrían convertirse en un importante motor para los mercados de divisas. Los votantes estadounidenses eligieron a 435 miembros de la Cámara de Representantes y 35 de los 100 escaños del Senado de EE.UU. Históricamente, las elecciones de mitad de mandato han tendido a debilitar al partido gobernante.

El presidente Trump ha expresado repetidamente su preocupación por las elecciones de mitad de mandato, y también por una buena razón. La guerra en Irán y el aumento del coste de vida han socavado su popularidad, que, según las últimas encuestas, ha caído a una tasa de aprobación del 36% desde alrededor del 50% en los primeros meses de su segundo mandato en la Casa Blanca.

Fuente: Gallup

Esto ha llevado a algunos funcionarios republicanos, incluido el Presidente, a cuestionar el sistema de votación, sugiriendo en algunos estados una redistribución del mapa congresual. El propio Trump ha resucitado la teoría del fraude de 2020, acusando a China de interferir en las elecciones de 2020, cuando perdió frente a Joe Biden, y advirtiendo sobre las "vulnerabilidades impactantes" en los sistemas de votación estadounidenses.

La verdad es que Trump no parece tener problema en alterar el terreno si eso encaja con sus propósitos. Es difícil prever cómo reaccionará el Dólar estadounidense si se pone en cuestión el sistema electoral de EE.UU., pero probablemente aumentará la volatilidad. Si finalmente las elecciones se celebran sin grandes alteraciones, el impacto sobre el Dólar estadounidense tiende a ser de corta duración, ya que la política monetaria y las cuestiones macroeconómicas vuelven al primer plano.

Panorama técnico para el GBP/USD

Desde un punto de vista técnico, la Libra ha cotizado de forma irregular y lateral, dentro de un rango de 1.3150 a 1.3650 durante la mayor parte de la primera mitad de 2026, a pesar de haber alcanzado un máximo cercano a 1.3850 en enero. El gráfico diario muestra cierta mejora en la tracción alcista en el momento de escribir estas líneas, aunque los indicadores de momentum son mixtos y la acción del precio sigue a mitad de camino del rango de los últimos meses.

El reciente rebote parece estar más relacionado con la debilidad del Dólar estadounidense, en medio de la decepción de la Fed en su última decisión, que con una fortaleza intrínseca de la GBP. El escenario fundamental no ofrece razones significativas para apostar por una prolongación del rally de la GBP.

Es muy probable que las resistencias en 1.3550 y 1.3650 limiten a los alcistas.  A la baja, es probable que los bajistas necesiten un impulso adicional para romper los mínimos del año hasta la fecha en la zona media de los 1.3100s. 

¿Qué esperar de ahora en adelante? 

Teniendo en cuenta los problemas analizados anteriormente, el par se enfrenta a tres escenarios potenciales principales:

El escenario bajista resultaría de la confluencia de un conflicto no resuelto en Oriente Medio que siga respaldando la demanda de USD, una pausa prolongada de la política monetaria por parte del Banco de Inglaterra, especialmente si la Fed finalmente sube las tasas de interés, y las continuas preocupaciones sobre la deuda pública en el Reino Unido. 

Un escenario alcista requeriría una mejora significativa en el sentimiento de riesgo, con un claro giro hacia una forma diplomática de resolver el conflicto en Oriente Medio. Ayudaría si el PM Burnham logra convencer a los inversores con su plan de bienestar, así como un claro giro de línea dura por parte del Banco de Inglaterra.

El escenario más probable es uno que mantenga al par dentro de los rangos actuales, principalmente porque ni el BoE ni la Fed tienen prisa por endurecer su política monetaria. El conflicto en Oriente Medio sigue en los titulares, con episodios de una frágil tregua seguidos de la reanudación de las hostilidades, y los precios del Petróleo se mantienen muy por encima de los niveles de 2025 pero sin repuntar mucho más allá de los 100$. 

La estabilidad política y fiscal probablemente serán cuestiones clave para la Libra en los próximos meses, y su perspectiva a corto plazo dependerá en gran medida de la aceptación por parte del mercado de la agenda política de Burnham. Si no logra recuperar la confianza de los inversores, la Libra esterlina podría ver cómo se mueve la tierra bajo sus pies.