Oro: Se ha encontrado el suelo, pero ¿dónde está el techo?

• El fuerte soporte en 4.000 ayuda al oro a desafiar los fundamentos. 
• El aumento de los rendimientos del Tesoro y un Dólar estadounidense fuerte están creando vientos en contra. 

El Dólar estadounidense registró un crecimiento de cuatro días en el contexto de los ataques aéreos en Irán. Los rumores de un alto el fuego temporal no han sido confirmados, lo que empuja al Brent cerca de 93$ por barril y alimenta los temores de inflación. Las probabilidades de dos subidas de tasas de la Fed en 2026 se estiman en 50/50, respaldando al USD. 

Esto hace que el rally del oro sea aún más sorprendente, ya que un dólar fuerte y el aumento de los rendimientos del Tesoro son vientos en contra típicos. Sin embargo, esta vez la demanda está dando soporte al metal precioso. Los flujos de salida de capital de los ETF han dado paso a entradas. El aumento de 7,4 toneladas métricas en las tenencias de fondos cotizados especializados el 21 de julio fue el mayor del mes. Los fondos de cobertura han incrementado sus posiciones netas largas en oro a un máximo de cinco semanas.

Es probable que la resistencia del soporte en 4.000$ por onza, junto con el pobre desempeño del oro en periodos anteriores, haya llevado a los inversores a considerar que el metal precioso está sobrevendido. A finales de junio, registró su peor desempeño mensual desde la crisis económica global de 2008, cayendo al ritmo más rápido desde 2013.

Durante este periodo, la presión sobre los precios del oro fue alimentada por rumores de que los bancos centrales de los estados del Golfo estaban vendiendo lingotes a través de intermediarios. Turquía fue el principal foco de estos rumores. Sus reservas de oro cayeron en 81 toneladas en la primera mitad del año, equivalentes a 10.600 millones de dólares a precios actuales. El acuerdo de junio entre EE.UU. e Irán tenía, en teoría, la intención de detener este proceso, pero la escalada de tensiones geopolíticas podría acelerarlo. 

A pesar del repunte del precio, el trasfondo externo sigue siendo muy desfavorable. Cuanto más sube el Brent, más probable es que la alta inflación se arraigue en la economía estadounidense. Al mismo tiempo, el cambio de la Fed de la verbosidad a la brevedad está alarmando a los inversores. Bajo estas condiciones, crece la probabilidad de que el banco central endurezca la política monetaria sin previo aviso.

El fortalecimiento del Dólar estadounidense ha impulsado al USDJPY por encima de 163 por primera vez en cuatro décadas. Esto ha llevado a los funcionarios gubernamentales a intensificar sus intervenciones verbales. La ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, ha descartado tomar medidas audaces y decisivas si fuera necesario. 

Resumen: El oro sube a pesar del dólar fuerte y los rendimientos de los bonos: la demanda de los inversores y el nivel de 4.000$ están proporcionando soporte, pero la inflación y la Fed siguen siendo riesgos.