¿No se reducirán los tipos? Esta es la cuestión del segundo trimestre

Los mercados bursátiles parecen repuntar esta semana pase lo que pase. El S&P 500 está a sólo un 0,28% de subir un 10% en el primer trimestre. Este es el último día importante de negociación antes de las vacaciones de Semana Santa, y están surgiendo un par de temas clave: 1, se ha producido un importante retroceso por parte de los miembros de la Fed y del Banco de Inglaterra en cuanto al calendario de los recortes de tipos, y 2, el Banco de Japón todavía no ha intervenido físicamente en el mercado de divisas para frenar la debilidad del yen, aunque amenaza con hacerlo.

Analizaremos estos dos temas más adelante, pero a medida que nos acercamos al final del primer trimestre, vale la pena señalar que el 82% de los miembros del S&P 500 están actualmente por encima de su SMA de 200 días, el 80% de los miembros del Eurostoxx 50 están por encima de su sma de 200 días, y el 72% de los miembros del FTSE 100 están por encima de su sma de 200 días. Esta tendencia ha ido en aumento a lo largo del trimestre, a medida que el repunte de los mercados se ha generalizado y no se ha centrado únicamente en el sector tecnológico.

El repunte generalizado favorece las ganancias bursátiles en el segundo trimestre

Las compañías más rentables del S&P 500 en lo que va de año son el nuevo miembro Super Micro Computer, que ha subido más de un 259%, y Nvidia, que ha subido un 82%. Los semiconductores fueron los más destacados en el 1er trimestre, y lo que es más espectacular es que el PER de Nvidia a un año vista no parece tan caro: sólo 30 veces las ganancias. General Electric, Meta, Disney y Eli Lily son las otras 10 empresas del S&P 500 con mejores resultados en lo que va de año. En el último mes, se ha producido una ampliación del rally. Nvidia ha salido de los 10 primeros puestos, pero Fedex y Decxom han tenido un buen comportamiento en el último mes. La ampliación del repunte bursátil en EE.UU. puede servir de soporte para nuevas ganancias a medida que nos adentramos en el 2T.

¿Podrá el FTSE 100 recuperar terreno en el segundo trimestre?

En el FTSE 100, Rolls Royce es la empresa que mejor se ha comportado en lo que va de año, junto con Natwest y Barclays. En el último mes, Howden Joinery e IAG se han situado entre los 10 valores más rentables, ya que se benefician de un repunte de la economía y de la perspectiva de unos tipos de interés más bajos que impulsen al consumidor. Esto nos recuerda que el FTSE 100 cuenta con algunas compañías sólidas, aunque el índice general sea uno de los más débiles de Occidente en lo que va de año y suba algo más del 2%. En Europa, entre las empresas con mejores resultados figuran los bancos y SAP, en lo que va de año. Hermes también es uno de los valores de lujo con mejor comportamiento, ya que Kerring se vio afectado por las débiles ventas de Gucci. Japón se lleva la corona como mercado bursátil con mejor comportamiento en el espacio de los mercados desarrollados. Ha subido más de un 20% en USD, pero la rentabilidad se ve mermada si se traslada al yen, debido al mínimo de 34 años de la divisa nipona, que se ha acelerado a la baja tras la subida de tipos "moderada" del BoJ a principios de marzo. En yenes, el Nikkei ha subido un 12%.

Una intervención del BoJ que aún no se ha producido

El tema clave para el mercado de divisas en el segundo trimestre es el riesgo de intervención oficial japonesa para frenar la caída del Yen. El jueves, el Primer Ministro japonés intensificó la retórica al afirmar que estaban vigilando el mercado de divisas con un "alto sentido de urgencia", y que no descartarían ninguna opción en el mercado de divisas. Esto no ha movido realmente el dial para el yen, y el USD/JPY está mayormente estable mientras nos dirigimos al fin de semana largo. Sin embargo, como se mencionó en notas anteriores, el BoJ podría esperar hasta la lectura de la inflación subyacente del PCE del viernes antes de decidir si necesita intervenir o no. Un dato de inflación débil podría provocar la debilidad del USD, lo que haría el trabajo del BoJ por ellos. Sin embargo, si los datos de inflación de EE.UU. son sólidos, es posible que el BoJ no pueda mantener la pólvora seca y tenga que comprar yenes físicamente para apuntalarla, ya que la intervención verbal no tiene un historial de eficacia.

Nada está decidido en lo que respecta a los recortes de tipos

Por otra parte, los rendimientos del Tesoro de EE.UU. están subiendo en toda la curva y el rendimiento del Tesoro a 10 años subió al 4,23% a primera hora del jueves, antes de retroceder antes de la apertura de EE.UU. El desencadenante fueron los comentarios más duros del miembro de la Fed Christopher Waller, que calificó de "decepcionantes" las recientes cifras de inflación. Dijo que la economía era fuerte y que necesitaría al menos un par de meses de mejoras en los datos de inflación antes de apoyar un recorte de tipos. Según la herramienta Fedwatch de CME, el mercado espera una bajada de tipos en junio, con una probabilidad del 60%. Sin embargo, esta probabilidad es inferior al 64% de hace una semana. No hay nada decidido en lo que respecta al calendario de los recortes de tipos en EE.UU. y en el resto del mundo y, en nuestra opinión, este es el tema clave que impulsará los mercados en el segundo trimestre.