No es una burbuja hasta que estalla

Los principales índices globales subieron ayer — muchos alcanzaron nuevos máximos históricos — tras la noticia de que EE.UU. y China están acercándose a un acuerdo comercial que evitaría que ambos países impongan aranceles de tres dígitos sobre sus exportaciones mutuas. Hoy, ese optimismo continúa: las conversaciones entre el presidente Trump y la nueva primera ministra de Japón, Sanae Takaichi, supuestamente fueron muy bien, lo que llevó a un acuerdo sobre el comercio de minerales críticos. Trump elogió a Japón, llamando a esto la "nueva era dorada" para la alianza EE.UU.-Japón. No podría haber ido mejor.

En el frente chino, los inversores también se están preparando para un resultado positivo. Sin embargo, fundamentalmente, los objetivos de EE.UU. y China siguen siendo difíciles de alinear. EE.UU. quiere traer la manufactura de vuelta a casa — lo que viene a expensas de China — mientras que también alienta a Pekín a gastar más a nivel interno, algo que Xi ha intentado y en gran medida no ha logrado. Como escribieron acertadamente dos periodistas de Bloomberg esta mañana, el último plan quinquenal de China "parece mostrar que el sueño de reequilibrio de Trump es — en lo que respecta a Pekín — una fantasía."

Aún así, la relación personal entre los dos líderes podría ayudar a mantener las relaciones lo más estables posible dadas las circunstancias. Pero cualquier acuerdo comercial es poco probable que marque un final o elimine mágicamente la volatilidad de las políticas bajo Trump. Afortunadamente, los mercados se han aclimatado a eso desde enero. El S&P 500 no ha esperado noticias perfectas para extender su rally a nuevos máximos — lo ha estado haciendo desde junio — mientras que las acciones chinas y de Hong Kong están recuperando pérdidas pasadas, lideradas por nombres tecnológicos.

En Japón, el Nikkei cruzó el nivel de 50.000 por primera vez en la historia, aunque estamos viendo algunas tomas de beneficios esta mañana. Pero en general, el flujo de noticias sigue siendo favorable para la toma de riesgos: los acuerdos comerciales con EE.UU. se están alineando, se espera que la Reserva Federal (Fed) y el Banco de Canadá (BoC) recorten tasas esta semana, y la perspectiva del Banco de Japón (BoJ) se ha vuelto más suave bajo Takaichi.

¿Qué podría salir mal? El tiempo lo dirá — pero por ahora, los inversores en acciones de todo el mundo están disfrutando del rally, mientras que los activos de refugio seguro retroceden. El oro, por ejemplo, cayó por debajo de los 4.000$ por onza, en lo que parece ser una corrección saludable tras su rally exponencial. El retroceso podría profundizarse entre un 10% y un 20%, llevando los precios de vuelta hacia los 3.400$, el retroceso de Fibonacci del 38.2% del aumento de los últimos dos años. Por encima de los 3.400$, la tendencia alcista del oro se mantiene intacta, y los alcistas aún tienen la vista puesta en los 5.000$.

El cobre sigue siendo volátil pero en general positivo, mientras que el crudo estadounidense probó — pero no logró superar — su media móvil de 50 días ayer a pesar del optimismo comercial. Las apuestas tácticas alcistas realizadas tras las sanciones de la semana pasada contra Rosneft y Lukoil están siendo cerradas ahora. Hay especulaciones de que las sanciones pueden resultar menos severas de lo inicialmente temido, ya que Trump probablemente quiere evitar desencadenar un aumento de precios. A esto se suman los esfuerzos de Arabia Saudita por expandir su cuota de mercado y las expectativas de que la OPEP traerá barriles adicionales al mercado, y es probable que los bajistas presionen para un retorno por debajo de los 60$ por barril.

En el mercado de divisas, el Dólar estadounidense retrocedió a un mínimo de una semana mientras la Fed comenzaba su reunión de política de dos días. Se espera ampliamente que el banco central entregue un segundo recorte de 25 puntos básicos este año, en medio de la creciente especulación de que también podría anunciar el fin del endurecimiento cuantitativo (QT). Algunos sugieren que el QT podría terminar de inmediato, argumentando que la liquidez excesiva posterior a la pandemia ha sido completamente absorbida y que la Fed quiere evitar drenarla más. Si ese es el caso — si el recorte de tasas muy esperado y totalmente descontado de esta semana se ve acompañado por el fin del QT — los alcistas en acciones tendrán pocas razones para revertir el rally actual. Los rendimientos a corto plazo y el dólar probablemente se moverían a la baja.

Dentro de las acciones, la IA y la tecnología siguen siendo el centro de atención esta semana. Mientras los inversores esperan los resultados de Big Tech el miércoles y jueves, Qualcomm se destacó ayer al anunciar planes para lanzar nuevos chips de IA para competir con Nvidia y AMD en el rápidamente creciente mercado de chips de IA. Sus chips AI200 y AI250 llegarán al mercado el próximo año, con Saudi Humane como su primer cliente. Nvidia y AMD podrían haberse sentido incómodos con la noticia — pero no: ambas subieron alrededor del 2.7%–2.8%, ya que se extendió el optimismo de que el apetito por los chips sigue creciendo y hay suficiente pastel para que todos tengan una generosa porción. Qualcomm, mientras tanto, saltó más del 20% intradía y cerró la sesión aproximadamente un 11% más alto.

En los próximos días, conoceremos los planes de gasto de Big Tech, que afectarán directamente las previsiones de demanda de chips. Juntas, Amazon, Microsoft, Alphabet y Meta se espera que hayan gastado más de 100.000 millones de dólares en el tercer trimestre, la mayor parte en chips y centros de datos. Burbuja o no, el dinero se está gastando, el rally está en marcha — y no es una burbuja hasta que estalle.