Comentarios previos a la reunión del BCE

Es casi seguro que el Consejo de Gobierno del BCE optará por mantener los tipos sin cambios cuando se reúna el jueves.

Dado que la decisión sobre los tipos es prácticamente un hecho, la atención se centrará en el marco de la decisión, en particular en cualquier indicio sobre la posible orientación futura de la política monetaria.

El mercado descuenta que el BCE mantendrá los tipos en el 2% en el futuro inmediato, y nosotros estamos de acuerdo. Christine Lagarde probablemente describirá que la política monetaria está «en una buena posición» para insinuar que el Consejo tampoco ve motivos urgentes para cambiar sus parámetros.

Probablemente también se enfrentará a algunas preguntas incómodas sobre la política de balance del BCE, dado que es probable que la Fed anuncie el miércoles el final de su política de ajuste cuantitativo. La tasa de inflación de EE.UU. es más alta que la de la zona euro, y su tipo de interés oficial sigue siendo restrictivo. Por lo tanto, podría decirse que es sorprendente que el BCE mantenga esta medida, que empuja al alza los tipos a largo plazo, durante más tiempo que la Fed. Pero la medida de la Fed, si se materializa, estará motivada por preocupaciones específicas de EE.UU. sobre el funcionamiento de los mercados de financiación estadounidenses, más que por los fundamentales macroeconómicos. Además, el cambio de 2024 en el marco operativo del BCE encarga al banco proporcionar liquidez a través de su principal instrumento de refinanciación, en lugar de las compras de activos del APP y el PEPP acumuladas anteriormente. Por lo tanto, es probable que la QT pasiva continúe hasta 2026, incluso con una política neutral en otros aspectos».