Los precios del Gas vuelven a subir, perjudicando la lucha contra la inflación en Europa

Europa podría estar enfrentando un desafío económico familiar: inflación causada por importaciones. El aumento de los costos de energía es suficiente para revivir una pregunta incómoda para los responsables de políticas: ¿Está regresando el fantasma de la estanflación?

Los futuros del Gas TTF holandés han subido hacia el área de 64€/MWh, extendiendo su reciente rally a medida que las tensiones geopolíticas y las incertidumbres de suministro empujan los mercados de energía al alza.

Aunque los precios siguen muy por debajo de los extremos vistos durante la crisis energética de 2022, un aumento continuo en los costos de energía podría desafiar la narrativa de desinflación de Europa.

La energía como canal de inflación

Para la zona euro, los precios de la energía tienen un peso desproporcionado en la macroeconomía.

La situación energética de Europa es bastante diferente a la de Estados Unidos, donde un fuerte suministro energético interno es un hecho. El continente, en contraste, es altamente dependiente de los combustibles importados, siendo el Gas Natural un componente crítico. Es la columna vertebral de la generación de electricidad, los procesos industriales y los sistemas de calefacción.

En consecuencia, cuando los precios del Gas suben, las repercusiones se dejan sentir en toda la economía casi de inmediato.

El aumento de los precios mayoristas de la energía se traduce en facturas de electricidad más altas, costos crecientes para las operaciones industriales y, eventualmente, inflación para los consumidores. Incluso aumentos modestos pueden tener efectos desproporcionados en la inflación general debido al peso de la energía en las cestas de consumo.

En otras palabras, las crisis energéticas suelen provenir de fuera de la zona euro, pero su impacto inflacionista se deja sentir en el interior.

Un proceso de desinflación frágil

Esto es importante porque las perspectivas de inflación de Europa habían estado mejorando gradualmente.

Los costos de energía, que han caído considerablemente desde sus máximos anteriores, contribuyeron a una disminución de la inflación general, lo que a su vez abrió la puerta a un enfoque de política más acomodaticio.

Sin embargo, el reciente aumento de los precios del Gas podría desbaratar ese plan.

Si el sector energético vuelve a impulsar la inflación general, podría obstaculizar el avance de la desinflación, incluso si las presiones subyacentes sobre los precios se mantienen relativamente estables.

Para el Banco Central Europeo (BCE), esto crea un dilema político ya conocido.

El acto de equilibrio del BCE

El BCE ya está navegando en un entorno delicado.

El crecimiento en la zona euro sigue siendo desigual, y partes del sector industrial continúan luchando con una demanda débil y costos de insumos elevados.

Al mismo tiempo, los responsables de políticas siguen siendo cautelosos al declarar victoria sobre la inflación demasiado rápido.

Si los precios del Gas continúan subiendo, el riesgo no es necesariamente un regreso a la inflación a niveles de crisis. Más bien, es que la etapa final del proceso de desinflación se vuelva más lenta y más incierta.

Eso podría limitar el margen de maniobra del BCE.

La vulnerabilidad externa

Los choques energéticos también destacan una característica estructural de la economía europea.

Debido a que la zona euro importa una gran parte de su energía, el aumento de los precios de los combustibles actúa efectivamente como una transferencia de ingresos al extranjero. Las facturas de importación más altas debilitan los términos de intercambio de la región y pueden pesar sobre el crecimiento incluso mientras empujan la inflación al alza.

Combinación que, un crecimiento más lento junto a precios en aumento, es precisamente el tipo de entorno macroeconómico que los bancos centrales prefieren evitar.

Implicaciones en el FX: No son buenas noticias para el Euro

Los mercados de divisas presentan una imagen clara.

Si Europa experimenta inflación importada debido al aumento de los precios de la energía, junto con una perspectiva de crecimiento débil, el Euro podría encontrar difícil mantener una posición fuerte frente a las divisas respaldadas por sectores energéticos internos robustos.

Históricamente, cuando los precios del Gas son altos, el Euro a menudo enfrenta presión, especialmente cuando la economía de EE.UU. demuestra una mayor resiliencia.

Los mercados de energía no mueven las divisas directamente, pero pueden dar forma al contexto macroeconómico que finalmente las impulsa.

Conclusión

Con 64€/MWh, los precios del Gas en Europa están lejos del territorio de crisis, pero se están moviendo en una dirección que importa.

Si el rally resulta ser temporal, el impacto inflacionario probablemente seguirá siendo manejable.

Si persiste, Europa podría enfrentar una vez más la incómoda realidad de importar inflación de los mercados energéticos globales, justo cuando los responsables de políticas comenzaban a creer que lo peor del shock energético había pasado.