Los mercados borran el recuerdo del Día de la Liberación

• Las acciones de EE.UU. están listas para borrar todas las pérdidas desde el 2 de abril.

• Las acciones de mediana capitalización y las grandes tecnológicas están liderando el repunte al alza.

• ¿Pero podrá durar el repunte?

• A medida que se descuentan los riesgos de recesión, los rendimientos de los bonos de EE.UU. están aumentando, y se están descontando los recortes de tasas de la Fed.

• El dólar está más fuerte en todos los ámbitos y el euro está recibiendo fuertes golpes, mientras que un acuerdo comercial con la UE brilla por su ausencia.

• Los resultados de Walmart a finales de esta semana son una prueba para ver cuál es el impacto real del último acuerdo comercial entre EE.UU. y China en la economía real.

Los detalles del acuerdo comercial entre EE.UU. y China continúan saliendo a la luz

Al inicio de esta semana, el Día de la Liberación es un recuerdo lejano para los mercados financieros. Las acciones están en auge, los refugios seguros están disminuyendo rápidamente, y las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal se han reducido drásticamente. El motor es la suspensión de aranceles entre China y EE.UU. EE.UU. ha reducido los aranceles sobre los productos chinos del 145% al 30%, y China ha reducido los aranceles sobre los productos estadounidenses al 10%. El secretario del Tesoro de EE.UU. ha dicho que los aranceles no disminuirán desde este nivel, pero afirmó que el acuerdo negociado este fin de semana pondrá fin al embargo comercial entre las dos economías más grandes del mundo y es el fin de la desescalada.

El secretario del Tesoro de EE.UU. ha dado más detalles sobre los términos del acuerdo. Quiere ver a China aumentar el consumo y comprar más productos estadounidenses. Esta es una tarea difícil, China ha estado intentando reequilibrar su economía durante años, con poco efecto. Es difícil ver si este acuerdo causará un cambio en la mezcla económica de China, alejándose de las exportaciones y hacia el consumo. El riesgo es que si China no aumenta el consumo, especialmente de productos estadounidenses, en las próximas semanas y meses, entonces los aranceles podrían aumentar del lado estadounidense. Así, el embargo puede haber terminado, pero una tasa arancelaria del 30% sigue siendo alta y las negociaciones sectoriales continúan durante los próximos 90 días.

¿Es realmente una buena noticia una tasa arancelaria del 30% de China?

El mercado está de celebración. Los aranceles del 30% sobre los productos chinos son mejores que los aranceles del 145%, pero el 30% sigue siendo una suma considerable, que podría afectar al consumidor y a la tasa de inflación a largo plazo. Sin embargo, el optimismo es la orden del día, especialmente para los mercados bursátiles.

El Dax ya había recuperado sus pérdidas el viernes y alcanzó un nuevo máximo histórico, ahora el Eurostoxx y el FTSE 100 están tratando de ponerse al día. Las acciones europeas están siendo impulsadas al alza por las acciones de consumo discrecional y tecnológicas, el índice Eurostoxx 50 está de vuelta a niveles no vistos desde finales de marzo, y el índice está a menos del 3% de los máximos de 2025 alcanzados a principios de marzo en 5540.

La atención médica es el nuevo sector de riesgo

Asimismo, el FTSE 100 también ha recuperado las pérdidas acumuladas desde el anuncio de aranceles del presidente Trump el 2 de abril. El FTSE 100 se beneficia de un retorno a las acciones cíclicas y del gran impulso en el precio del petróleo, el petróleo crudo Brent ha subido más del 3.4% y ha vuelto a estar por encima de los 65$ por barril. El impulso en las acciones cíclicas está ayudando a contrarrestar el impacto de una fuerte caída en los precios de las acciones farmacéuticas del Reino Unido, después de que el presidente Trump dijera que anunciaría un camino hacia precios más bajos de medicamentos recetados en EE.UU. de entre el 30% y el 80%. Astra Zeneca ha bajado un 3.5%, GSK ha caído un 2.3%, y Hikma Pharmaceuticals también ha bajado más del 2% el lunes. Aún estamos esperando detalles de este plan, pero podría significar que las importaciones farmacéuticas a EE.UU. se verán afectadas por límites de precios para el consumidor, en lugar de aranceles, lo que podría ser una mala noticia para los ingresos de las empresas farmacéuticas en el futuro. El hecho de que un presidente estadounidense esté hablando sobre la reducción del precio de los medicamentos recetados sugiere que EE.UU. podría adoptar una postura dura sobre los precios con las grandes empresas farmacéuticas, similar a lo que hace el NHS en el Reino Unido. EE.UU. tiene un enorme poder de fijación de precios debido a su tamaño, y es una política que, si el Sr. Trump puede llevar a cabo, podría impulsar sus niveles de popularidad en caída. El sector de la salud ahora se ve afectado por la incertidumbre de la política comercial de EE.UU.; ha pasado de ser un sector defensivo a ser el sector más arriesgado en el mercado en el entorno actual, y las perspectivas para las acciones farmacéuticas están ahora en manos de Donald Trump.

Por qué las acciones pueden no alcanzar nuevos máximos tras las noticias de aranceles

Las acciones estadounidenses están en auge en el pre-mercado. El S&P 500 está más de un 3% arriba en el pre-mercado, y los futuros del Nasdaq 100 están más de un 4% más altos el lunes por la mañana. La pregunta ahora es, ¿tiene este repunte fundamento? Las acciones estadounidenses están listas para recuperar todas las pérdidas del 2 de abril más tarde hoy, pero ¿pueden dar el siguiente paso y moverse hacia nuevos máximos históricos? Esto podría ser un paso demasiado lejos en nuestra opinión, incluso si las acciones continúan subiendo en los próximos días. Nuestras razones incluyen:

• Las tasas arancelarias promedio de EE.UU. siguen siendo más altas que al inicio de este año.

• Aún no sabemos el daño a largo plazo a la reputación de EE.UU. por su estabilidad política debido a la saga de los aranceles.

• Los resultados de Walmart el jueves son dignos de seguimiento para ver si la compañía puede proporcionar orientación futura tras la reducción de aranceles entre EE.UU. y China, y para ver cómo los niveles actuales de aranceles han impactado sus ingresos. Esto podría ser una prueba clave para el mercado, y sin duda influirá en el sentimiento del mercado más adelante esta semana.

• Aunque los riesgos de recesión para EE.UU. y la economía global probablemente se revisen a la baja, EE.UU. aún no ha alcanzado un acuerdo comercial con la UE, lo que tiene el potencial de afectar el crecimiento en ambos lados del Atlántico.

• El cambio de refugios seguros a activos de riesgo ha visto una recalibración masiva en las expectativas de recortes de tasas de la Fed. El mercado ahora espera 2 recortes este año, frente a los 4 recortes esperados hace una semana. Las tasas de interés más altas podrían afectar la demanda de acciones cíclicas y de consumo discrecional en el futuro.

• Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. también están en una montaña rusa hoy, el rendimiento a 10 años ha subido 7 puntos básicos, y el rendimiento a 2 años es más alto en 10 puntos básicos, por lo que los costos de endeudamiento han aumentado para las empresas.

• El cambio de acciones estadounidenses a índices bursátiles europeos ha ayudado a reequilibrar los portafolios de manera saludable. El comercio europeo no es solo un comercio anti-Trump, Europa tiene sus propios asuntos en marcha. Por ejemplo, el gasto en defensa y la generosidad fiscal alemana podrían mantener los flujos hacia las acciones europeas en un nivel elevado, mientras esperamos una resolución a las negociaciones comerciales entre la UE y EE.UU.

Las grandes tecnológicas lideran la carga de las acciones

Las acciones de Apple han subido un 6% ya que se beneficiarán de la disminución de aranceles en China, también están planeando aumentos de precios para los iPhones más adelante este año, lo que podría impulsar sus ingresos. Las acciones de Nvidia están más de un 4% arriba, Meta ha subido casi un 6%, Amazon más de un 8% y Tesla también ha subido más de un 7%. Si la tecnología continúa liderando el repunte en las acciones estadounidenses, entonces este repunte podría tener fundamento, pero aún no vemos que las acciones estadounidenses alcancen nuevos máximos históricos tras el acuerdo comercial entre China y EE.UU.

El euro soporta la carga de la angustia por el acuerdo comercial de la UE

Por ahora, los acuerdos comerciales de China y el Reino Unido con EE.UU. dejan a la UE ausente en los anuncios comerciales de EE.UU. Como se mencionó, las acciones europeas se están uniendo al repunte global, ya que también se benefician del fortalecimiento del crecimiento global. El euro está sintiendo las consecuencias de la demora en un acuerdo comercial entre EE.UU. y la UE, que parece que será un arduo camino para lograr. El euro es una de las monedas más débiles en el espacio de divisas del G10 hasta ahora el lunes y ha bajado un 1.3% frente al USD. La volatilidad en el espacio de divisas había impulsado al euro durante la mayor parte de este año, pero ahora que el dólar está regresando, algunos de esos largos en euro se desharán. Esta es una señal de que el mercado está valorando un resurgimiento de EE.UU., lo que es positivo para el USD, aunque seguimos pensando que las fuertes acciones europeas podrían limitar la caída del euro a medio plazo, y señalaríamos que el dólar no ha recuperado todas sus pérdidas desde el 2 de abril. La capacidad del dólar para mantener ganancias podría depender de si el índice del dólar puede cerrar por encima de la media móvil simple de 50 días en 101.90 más tarde el lunes. Una ruptura por encima de este nivel sugeriría que el impulso sigue siendo al alza a medio plazo.