Los márgenes de Inditex sorprenden, el inicio del segundo trimestre apunta a una aceleración del crecimiento

Inditex destaca en lo esencial. Márgenes récord, 10.800 millones de euros en efectivo y un crecimiento acelerado al inicio del segundo trimestre. Inditex ha demostrado una vez más en el primer trimestre de 2026 por qué sigue siendo una de las compañías de mayor calidad en el sector minorista global. Si bien el beneficio neto se situó ligeramente por debajo de las estimaciones del consenso, el beneficio operativo fue significativamente mejor de lo esperado, lo que confirma que el negocio continúa funcionando excepcionalmente bien.

De hecho, el único punto que podría considerarse decepcionante fue el beneficio neto, que se situó un 1.5% por debajo del consenso debido a un tipo impositivo más alto durante el trimestre. Sin embargo, las líneas de negocio realmente importantes (ventas, margen bruto y EBITDA) superaron las expectativas del mercado, reforzando la idea de que no existe deterioro operativo subyacente.

La cifra más destacada del trimestre, en mi opinión, fue el margen bruto. Alcanzó el 61.2%, mejorando en 67 puntos básicos interanual y superando significativamente las previsiones. En un entorno donde muchos minoristas siguen enfrentándose a la presión promocional y a los altos costes, este desempeño confirma la fortaleza de la marca, la calidad de la ejecución comercial y la capacidad de Inditex para proteger su rentabilidad.

En cuanto a los costes, la compañía no está implementando recortes agresivos, sino una estrategia de optimización muy eficaz. Los gastos operativos crecieron un 6.4%, pero la mejora de los márgenes permitió que la rentabilidad siguiera superando el crecimiento de las ventas. La continua optimización de la red minorista y el aumento de la productividad de las tiendas siguen dando resultados.

La generación de efectivo sigue siendo un argumento clave para la inversión. Inditex cerró el trimestre con una posición financiera neta de 10.800 millones de euros y prácticamente sin deuda financiera. Además, mantiene un modelo de capital circulante excepcionalmente eficiente, capaz de financiar el crecimiento a la vez que continúa acumulando liquidez.

Sin embargo, los datos que considero más relevantes para el mercado no corresponden al primer trimestre, sino al inicio del segundo. Las ventas entre el 1 de mayo y el 1 de junio crecieron un 11.5% a tipos de cambio constantes, acelerándose claramente en comparación con el crecimiento observado a principios de año. Esto sugiere que la demanda se mantiene muy fuerte y que el dinamismo comercial permanece intacto.

Desde la perspectiva de la valoración, el consenso sitúa el precio objetivo medio en torno a los 58.5€ por acción, lo que implica un potencial de revalorización de aproximadamente el 10-12% respecto a los niveles actuales.

Además, la empresa cotiza a unas 22 veces sus beneficios estimados para 2027, una valoración razonable para un negocio capaz de generar márgenes brutos superiores al 60%, mantener una posición de caja neta cercana a los 11.000 millones de euros y seguir creciendo con alta rentabilidad.

Mi conclusión es sencilla: si bien el mercado podría centrarse inicialmente en el ligero descenso del beneficio neto, la realidad es que el trimestre ha sido mejor de lo que parece a primera vista. Los márgenes han sido una grata sorpresa, la generación de efectivo sigue siendo excepcional y el inicio del segundo trimestre apunta a una aceleración del crecimiento.