Los extremos de valoración son persistentes y complicados

Enfoque

Soy un tipo tradicional. En cuanto a la valoración, no se puede permanecer sobrevalorado indefinidamente. De la misma manera, no se puede permanecer infravalorado indefinidamente. La valoración es una combinación de optimismo y pesimismo, aderezada con diversas emociones, como el miedo y la codicia.

Ya he escrito que el PER de Shiller es mi métrica de valoración predilecta; como pueden ver, a lo largo de más de 150 años, la correlación entre este ratio y el S&P 500 es bastante estrecha. El valor actual de 38,45 está a punto de convertirse en el segundo más alto de todos los tiempos. Con esto en mente, decidí buscar un argumento cuantitativo para que el PER de Shiller bajara. Esto es lo que se me ocurrió.

La elección del modelo que utilicé para la previsión fue impulsada en gran medida por el hecho de que asumí que el ratio PE de Shiller era regresivo a la media. Resulta que mi suposición estaba equivocada, pero la elección del modelo aún se ajustó a lo requerido.

La mejor manera de probar la regresión a la media es utilizar la prueba estadística de Dickey-Fuller avanzada. La estadística ADF es -1.829166 con un valor p de 0.366081, en términos simples. El ratio PE de Shiller no es regresivo a la media.

A pesar de eso, pronosticamos los próximos 1 y 5 años utilizando un modelo estadístico AR (autoregresivo).

Como puedes ver claramente, la previsión para el ratio PE durante los próximos 5 años es a la baja. De hecho, incluso puedo proporcionar algunas estadísticas:

• Probabilidad de que el PE esté por debajo del valor actual (38.45) en 1 año: 95.9%.
• Probabilidad de que el PE esté por debajo del valor actual (38.45) en 5 años: 100.0%.

Lo que esto significa:

• El modelo captura bien las tendencias (Ljung-Box p=0.61 muestra sin autocorrelación).
• Subestima los extremos (Jarque-Bera p=0.00, colas gruesas con curtosis 14.33).
• La volatilidad varía con el tiempo (heterocedasticidad p=0.00, H=2.91).

El modelo es bueno para capturar tendencias pero subestima el riesgo de movimientos extremos del PE. Esto es común en los datos financieros: ¡el mundo real es más volátil de lo que sugieren las distribuciones normales! Esta es la razón por la que nuestra previsión muestra un descenso gradual, pero en realidad los movimientos del PE tienden a ser mucho más dramáticos.

Podemos ver que hay una tendencia para que los mercados permanezcan sobre- o infravalorados durante períodos prolongados de tiempo con el gráfico de Residuales vs. Tiempo, que es por qué es tan difícil cronometrar modelos impulsados por la valoración. Sin embargo, me mantengo firme en mi creencia de que una corrección del mercado estadounidense es la operación de alta probabilidad. La mejor manera de beneficiarse es comprando derivados de cola infravalorados.

Observaciones

La Plata ha estado en auge los últimos meses, como puedes ver en este gráfico.

El 17 de marzo recomendé la plata sobre el oro como la mejor operación relativa. Hice la llamada, que marqué en rojo a continuación, casi exactamente donde el ratio verde alcanzó su punto máximo y la plata comenzó a superar. Creo que la operación ha hecho suficiente, y por lo tanto saldría de esta operación relativa ahora.

Para demostrar que no estoy seleccionando datos, en esa carta de marzo también dije que operara con mineros de oro frente al oro. Funcionó, pero no tan bien como la operación de plata.

Alerta del escáner

El Índice Straits Times de Singapur subió 11 días seguidos, su segunda racha más larga en la historia.

Ethereum subió 11 días seguidos, su tercera racha más larga en la historia.

El Gas Natural continúa su volátil acción de precios con una caída muy grande de 5 sigma. Las probabilidades históricas sugieren una debilidad continua. Basado en el gráfico a continuación, pensaría que esto es una gran oportunidad de venta en corto.

Revisión del rendimiento

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