Los datos del mercado laboral de EE.UU. y la reunión del BCE toman la batuta

Esta semana el foco estará puesto fundamentalmente en los datos del mercado laboral estadounidense y la reunión del BCE del jueves, sin perder de vista el frente arancelario. Según Ronald Temple, estratega jefe de mercados de Lazard, el informe de empleo de mayo es importante, ya que será el primer mes de datos macroeconómicos que podría aportar pruebas de los efectos de la guerra comercial iniciada por EE.UU. No espera un cambio importante en los indicadores, pero un deterioro marginal del mercado laboral podría ser “una prueba del daño inicial a la confianza y al consumo, lo que llevaría a las empresas a reducir su plantilla para proteger sus márgenes”, señala. 

Para el estratega de Lazard, con la continua caída de la inflación en la zona euro, que es probable que se desacelere aún más en junio, y el tono constantemente moderado de los miembros del BCE, una bajada de tipos de 25 puntos básicos parece un hecho. “El BCE ha descrito anteriormente el 1.75%-2.25% como el rango que se consideraría una política monetaria neutral. Cualquier señal de cambio en esta opinión sería sorprendente. Sigo esperando que los tipos se reduzcan hasta el 1.5% a finales de año, dada la postura comercial más agresiva de EE.UU. frente a la UE”, dice. 

El experto reconoce que su confianza en una mejora de los datos del sector manufacturero de China que se conocerán en estos días es “muy baja”.

Semanas intensas en referencias

Las dos últimas semanas han sido intensas en noticias para la digestión en los mercados. En EE.UU., la principal brújula por la que se guían los inversores, los efectos de las medidas que ha empezado a desplegar la nueva Administración acapararon la máxima atención. 

En relación a la controversia sobre la utilización por parte de la Casas Blanca de Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA) para imponer aranceles, que está en plena judicialización, Ronald Temple, estratega jefe de mercados de Lazard, espera que, independientemente del resultado, “la jugada final incluya un arancel universal del 10% aplicado a todos los socios comerciales, con un gravamen considerablemente más alto para China y otros países que han servido como posibles lugares de transbordo para las exportaciones de productos chinos”. Es relevante señalar que aunque el Tribunal de Comercio Internacional de EE.UU. (CIT) declaró ilegal el uso de la IEEPA para imponer aranceles, que el Tribunal de Apelaciones ha dejado la sentencia en suspenso y que probablemente acabará en el Tribunal Supremo, el propio CIT reconoció implícitamente que el presidente estadounidense tiene la autoridad para imponer aranceles apuntando a otras leyes diseñadas para este fin.

“Es probable que se suspendan las negociaciones que se estaban llevando a cabo para intentar cumplir el plazo del 9 de julio para la pausa de 90 días de los aranceles recíprocos, ya que los socios comerciales tienen pocos motivos para sacrificarse cuando la Administración Trump está a la espera de que se resuelva la cuestión de sus competencias arancelarias. No obstante, no esperamos que las negociaciones terminen de forma abrupta, ya que los socios comerciales también son conscientes de que la Administración Trump puede utilizar otras muchas justificaciones legales para imponer aranceles”, sostiene Temple.

Sobre la aprobación por parte de la Cámara de Representantes de EE.UU. del paquete fiscal “One Big Beautiful Bill Act”, que se espera que añada al menos 3 billones de dólares al déficit durante la próxima década (estimado previamente en 21,7 billones de dólares), el estratega de Lazard, subraya que el presupuesto está estructurado de manera que oculta su probable coste real a largo plazo: el impacto del déficit de la legislación podría superar los 5 billones de dólares en una década de acuerdo con los cálculos del Comité para un Presupuesto Federal Responsable (CRFB ) que tiene en cuenta una serie de disposiciones que se podrían ajustar para evitar el dolor fiscal.

“Con la deuda federal neta de EE.UU. ya por encima del 100% del PIB y con el crecimiento del PIB ralentizándose de forma significativa en 2025, me preocupa que EE.UU. esté llevando al límite la tolerancia del mercado de bonos ante unos déficits fiscales perpetuamente elevados que siguen aumentando la ratio deuda/PIB. Dada la creciente demanda de préstamos por parte de los gobiernos europeos, que están aumentando el gasto en defensa, y del gobierno japonés, que parece dispuesto a recortar los impuestos al consumo en vísperas de las elecciones de este otoño, la demanda mundial de financiación por parte de los gobiernos desarrollados ya está sacudiendo los mercados de bonos a largo plazo, pero el riesgo de futuros aumentos de los costes de financiación es cada vez mayor”, comenta.

Indicadores macroeconómicos

En referencia a los datos macroeconómicos difundidos en las dos últimas semanas, Temple pone el acento en los del índice de gestores de compras (PMI) de los mercados desarrollados, que fueron mejores de lo esperado en EE.UU. y mixtos en el resto del mundo. A partir de aquí, cree que las perspectivas sobre lecturas del PMI a corto plazo en EE.UU. podrían ser más positivas, dado el acuerdo de Ginebra entre EE.UU. y China, que ha reducido los temores de aranceles extremadamente elevados, pero considera poco probable que los PMI fuera de la primera potencia mundial repunten con fuerza, ya que “la retórica estadounidense con respecto a la UE se ha endurecido y Japón busca garantizar la conclusión de un acuerdo global que incluya la crucial industria automovilística”.

También se fija especialmente en el repunte mayor de lo previsto de la confianza de los consumidores del Conference Board de EE.UU. en mayo, lo que le lleva a esperar que la volatilidad continúe a medida que se desarrolle la situación comercial a lo largo del año. “Con EE.UU. y China acusándose mutuamente de no respetar el espíritu del acuerdo de Ginebra, y con el secretario del Tesoro, Scott Bessent, afirmando que las negociaciones se han estancado, creo que la próxima fase de las noticias comerciales será más negativa que positiva”, asevera.

En China pone el énfasis en el deterioro general de los datos macroeconómicos. “Es demasiado pronto para hablar de un punto de inflexión negativo basado en la guerra comercial, pero el contexto mundial ciertamente no ayuda a una situación económica ya de por sí negativa”, dice.  

Y en Europa se fija especialmente en los datos de inflación, que sorprendieron al alza en abril en Reino Unido, en contraste con la continuación del proceso de desinflación de los principales países de la zona euro, según los datos preliminares de mayo.