¿Los datos de inflación del PCE alimentarán las apuestas de una subida temprana de tipos de la Fed?

Los mercados se preparan para la primera subida de la Fed en 3 años

El nuevo jefe de la Fed, Kevin Warsh, no perdió tiempo en imponer su autoridad cuando presidió su primera reunión del FOMC los días 16 y 17 de junio. No solo eliminó la tan apreciada por los mercados guía prospectiva, sino que también estableció grupos de trabajo para supervisar una serie de otras reformas, como la evaluación del tamaño del balance y el marco de inflación.

Pero esos son problemas para otro día. A corto plazo, los inversores aún están asimilando el cambio mucho más agresivo de la Fed de lo que nadie anticipaba. Aunque los miembros del FOMC estaban divididos casi al 50/50 sobre si las tasas deberían subir o mantenerse donde están (pero solo porque Warsh se negó a añadir sus propias proyecciones), el punto medio del gráfico de puntos para 2026 ha cambiado de un recorte de 25 pb a un aumento de 25 pb.

La inflación está aumentando lentamente

La significativa desescalada en Oriente Medio ha hecho poco para aliviar las preocupaciones sobre la inflación. Aunque las esperanzas de una resolución permanente del conflicto son altas tras el acuerdo entre EE.UU. e Irán para un período de negociaciones de 60 días y parece haber una normalización gradual de los flujos energéticos a través del Estrecho de Ormuz, el impacto de tres meses de precios elevados del petróleo aún se está filtrando en los precios.

La Fed aumentó su proyección del PCE subyacente para 2026 del 2.7% al 3.3% y no espera que caiga a su objetivo del 2% antes de 2028 como muy pronto. La última vez que las lecturas de inflación del IPC o del PCE estuvieron en o por debajo del 2% fue a principios de 2021. Eso no es un buen historial para ningún banco central que tenga un objetivo explícito de precios.

Por lo tanto, la Fed probablemente sintió la necesidad de reafirmar su mandato de inflación, quienquiera que estuviera al mando, para reforzar su credibilidad. Los mercados de bonos ciertamente apreciaron la aparición directa de Warsh en la conferencia de prensa del FOMC, ya que el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años terminó la semana 7 pb más bajo por una mayor confianza en la capacidad de la Fed para combatir la inflación.

Todas las miradas puestas en el PCE subyacente

Los índices de precios del PCE de mayo, que se publicarán el jueves, añadirán más presión a la Fed para controlar la inflación lo antes posible. Se espera que el índice de precios del PCE subyacente —el indicador de inflación preferido por la Fed— haya aumentado ligeramente en mayo del 3.3% al 3.4% interanual, mientras que se pronostica que el PCE general haya subido del 3.8% al 4.1% interanual debido al aumento de los precios de la gasolina.

Sin embargo, no se proyecta que la presión sobre los ingresos disponibles por los mayores costos energéticos haya afectado mucho a los hogares, ya que se espera que el consumo personal haya aumentado un 0.6% mensual, con un crecimiento decente del ingreso personal del 0.4% mensual.

El dólar en máximos de varias semanas

El giro de línea dura de la Fed combinado con indicadores económicos aún sólidos ha elevado al dólar estadounidense cerca de máximos de cuatro semanas frente a una cesta de monedas, incluso cuando los riesgos geopolíticos han disminuido.

El euro está actualmente coqueteando con el nivel de 1.1400$, con una ruptura que parece inminente si los datos del PCE son fuertes. Después de eso, el área de 1.1280$ podría ser el próximo objetivo de los bajistas del euro.

Pero si el PCE subyacente sube menos de lo esperado, el euro podría rebotar hacia su media móvil (MA) de 20 días en 1.1557$, con un rebote más fuerte que podría extenderse hacia la MA de 200 días en 1.1667$.

¿Ha mostrado Warsh realmente sus verdaderos colores?

Vale la pena señalar que la inflación persistente y una economía resistente probablemente habrían descartado un recorte de tasas incluso sin la guerra entre EE.UU. e Irán. Pero también existe la posibilidad de que los operadores se estén adelantando un poco con toda la especulación sobre subidas de tasas.

No solo Warsh ha mantenido sus cartas cerca del pecho al no revelar sus propias opiniones sobre la economía y la trayectoria de las tasas, sino que una rápida reversión adicional en los precios del petróleo podría animar a la Fed a ser paciente con la inflación. Esto aumenta la posibilidad de que la Fed no cumpla con las expectativas de línea dura, limitando cualquier endurecimiento a solo 25-50 puntos básicos y manteniendo la recuperación del dólar como algo de corta duración.