Los 4 billones de dólares de Nvidia

Las cartas con la revelación de aranceles siguieron llegando ayer, en orden alfabético, y no tenían muy buena pinta, cuando menos. Las exportaciones de Argelia, Libia, Irak y Sri Lanka estarán sujetas a aranceles del 30%. Los exportadores de Brunéi y Moldavia pagarán el 25%, mientras que las exportaciones brasileñas se verán afectadas por un elevado arancel del 50%. Hasta ahora, los aranceles oscilan entre el 25% y el 50%, excepto en el Reino Unido, que logró un modesto 10%, mientras que la UE aún espera su veredicto. Los últimos informes sugieren que los aranceles europeos podrían ser superiores al 10% del Reino Unido, pero a los mercados simplemente no les importa.

El Stoxx 600 subió ayer hasta los 550 puntos, mientras que la renta variable estadounidense también disfrutó de una sesión alcista. El S&P 500 ganó un 0,61% y el Nasdaq 100 alcanzó un nuevo máximo intradía, impulsado por un salto de más del 2% en Nvidia en un momento dado, convirtiendo al capo de la IA en la primera empresa en alcanzar una valoración de 4 billones de dólares.

Por supuesto, no podemos decir que Nvidia no mereciera el título, y creo que aún queda mucho por venir. La compañía se desenvuelve en la jungla comercial y política con notable agilidad. Sus esfuerzos por reemplazar a las empresas chinas con nuevos socios prometedores, liderados por Europa y Oriente Medio, ya están dando frutos. Existe la posibilidad de que las tensiones con China se alivien. Y el director ejecutivo, Jensen Huang, ya está mirando más allá de la IA, hacia la robótica, para mantenerse a la vanguardia. Nvidia ofrece un ecosistema completo para las empresas dispuestas a dar el salto a la IA.

Francamente, estamos apenas al amanecer de la era de la IA. El próximo hito será la fusión de la IA con la robótica, una sinergia que le da a la IA manos, pies y un cuerpo. Eso es lo que realmente podría catapultarnos hacia un futuro al estilo de los Jetsons. Todo es muy emocionante. Y el repunte que estamos viendo en Nvidia no se trata solo de especulación; no se basa meramente en lo que la compañía ha logrado, sino en lo que podría lograr. Y ese potencial es enorme.

En términos de precios, Nvidia ha más que duplicado su valor desde la caída de abril. La acción ha subido más del 1.000% desde el lanzamiento de ChatGPT, el primer momento en que la IA fue realmente presentada al público en general. Un período de consolidación no sería sorprendente. Aún así, las perspectivas siguen siendo positivas.

En cuanto a la valoración, Nvidia está muy bien valorada, con un PER cercano a 52, pero eso podría aliviarse una vez que se anuncien los próximos resultados. Se espera que la compañía informe ventas de 45.000 millones de dólares en el segundo trimestre, lo que llevaría el PER de vuelta a los 40. Las ventas del segundo trimestre de TSMC superaron las expectativas a pesar de la apreciación del dólar taiwanés.

Por supuesto, las tensiones comerciales y los aranceles son un riesgo, al igual que la competencia. Una mayor adopción de la IA podría desviar parte de la demanda hacia alternativas más baratas (AMD). Pero las políticas de Trump de 'Traer la Manufactura de Vuelta a América' probablemente acelerarán la adopción de la IA, porque la automatización es la única forma realista de reubicar la producción y mantener los costos bajo control.

Volviendo al presente: las noticias siguen siendo frenéticas. Todo son aranceles, tensiones y caos, pero los mercados tienen una capacidad extraordinaria para adaptarse. Los desarrollos comerciales se están convirtiendo rápidamente en la nueva normalidad; ya no golpean el sentimiento como lo hacían antes.

Lo que podría sacudir a los mercados es cuando todo esto comience a reflejarse en los datos, ya sea a través de un crecimiento más lento o una inflación más alta. Hasta entonces, la música sigue sonando.

Amazon, que tuvo un comienzo débil en la semana del 'Prime Day', no lo está haciendo tan mal. Las estimaciones de Adobe sugieren que las ventas del primer día crecieron un 10% interanual.

Mientras tanto, las últimas minutas del FOMC publicadas ayer aumentaron el optimismo de que la Reserva Federal (Fed) recortará tasas más adelante este año, cueste lo que cueste. Sin embargo, los funcionarios están divididos sobre el impacto a medio y largo plazo de la inflación impulsada por aranceles. Algunos creen que será de corta duración y contenida, mientras que otros advierten que podría resultar persistente y requerir una respuesta política más contundente. El tiempo lo dirá.

En divisas y materias primas, el Dólar estadounidense está perdiendo su impulso a principios de semana, presionado por titulares comerciales poco útiles y un sesgo moderado en las expectativas de la Fed. El rendimiento a 2 años de EE.UU. cayó al 3.85% ayer, un nivel que implica dos recortes de tasas este año, lo cual parece poco probable, pero las opiniones difieren. El economista jefe de Goldman Sachs aún espera tres recortes este año, mientras que un estratega del Bank of America advierte que la estanflación podría limitar la flexibilización y aconseja favorecer acciones de valor sobre crecimiento, acciones que pagan dividendos y empresas tecnológicas bien capitalizadas.

En bonos soberanos, los bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo se beneficiaron de una fuerte demanda en las subastas de esta semana, una señal de que los mercados se están ajustando a la postura de gasto elevado de Washington. En Japón, los rendimientos a largo plazo cayeron antes de la subasta de bonos a 20 años. El hecho de que el rendimiento del JGB a 30 años esté ahora alrededor de — y por encima de — el 3% sigue siendo un riesgo para los activos de riesgo globales y vale la pena seguir de cerca.

En energía, el crudo WTI continúa probando su media móvil de 200 días, ayudado por un dólar más débil. En metales, la creciente brecha de precios entre el cobre estadounidense y los índices de referencia globales es notable. Esto apoya el apetito por los mineros de cobre estadounidenses, pero es malo para: los mineros extranjeros, las industrias estadounidenses y la inflación estadounidense.