Las ventas minoristas de EE.UU. no lograron crecer al final del año pasado
Mercados
Ayer se conocieron otros datos decepcionantes tras el conjunto de datos del mercado laboral de calidad inferior al esperado la semana pasada. Las ventas minoristas de EE.UU. no lograron crecer a finales del año pasado, fallando en las expectativas de una sólida expansión del 0.4%. El Índice de Coste del Empleo del cuarto trimestre, por su parte, aumentó al ritmo más lento desde 2021. Esto puede aliviar algunas de las preocupaciones restantes en la Fed sobre los riesgos inflacionarios al alza. Los rendimientos de EE.UU. cayeron entre 3.3 y 7.4 pb en un mercado que ya estaba en alta alerta antes de la publicación de nóminas retrasadas (y la revisión anual de 2025) de hoy, desde que el discurso de Waller de la Fed de "Cero. Nada. Nulo." señalara el riesgo de un crecimiento prácticamente nulo del empleo durante todo el año pasado. El rendimiento a largo plazo superó al resto, empujando a los rendimientos a 10 años por debajo del soporte del 4.2% hasta los mínimos del año. Los rendimientos alemanes cayeron entre 0.9 y 3.7 pb en simpatía. Los mercados de bonos corporativos se centraron en la masiva ronda de financiamiento (IA) de Alphabet, en la que un centenario en libras esterlinas, 10 veces sobredemandado, atrajo la mayor atención. El JPY destacó en los mercados de divisas, subiendo frente a todos los principales pares en continuas esperanzas de un renacimiento japonés bajo la PM Takaichi y su supermayoría. Los JGB, por cierto, también dieron al gobierno el beneficio de la duda desde una perspectiva fiscal al caer 6-8 pb en el extremo largo de la curva. El USD/JPY cerró cerca de los mínimos intradía justo al norte de 153. El EUR/JPY se acercó a los mínimos de enero alrededor de 182. El EUR/USD se estabilizó cerca de 1.19, el EUR/GBP rebotó por encima de 0.87 con el período de gracia de la libra tras la supervivencia de la PM Starmer aparentemente ya terminando.
El yen de Japón está extendiendo el rebote de esta semana hoy, pero debemos añadir que esto ocurre en un comercio delgado con los mercados japoneses cerrados por el Día de la Fundación Nacional. El dólar estadounidense sigue a la defensiva mientras los bonos del Tesoro (en el mercado de futuros) están subiendo antes de lo que posiblemente serán nóminas clave. La edición de enero se combina con la revisión anual del año pasado. El riesgo para 2025 es que el crecimiento acumulado de empleo de +/- 600k se elimine y más: las expectativas son de un ajuste a la baja de -825k. Aquí es donde el Waller de la Fed y sus repetidas llamadas a recortes de tasas para apoyar un mercado laboral debilitado entran en juego. La barra para enero está establecida en un crecimiento de empleo de 65k con el desempleo estabilizándose en 4.4%. Hay matices en los números de hoy, como efectos estacionales, esfuerzos de deportación (que conducen a un menor empleo pero con menos impacto en la tasa de desempleo a medida que se reduce la oferta) y crecimiento de la productividad (que conduce a la expansión del PIB a pesar de menos o incluso ninguna contratación). Pero dudamos que se les dé alguna consideración en las circunstancias actuales. Vemos riesgos de mercado asimétricos con una mayor reacción – un dólar más débil, un mejor rendimiento de la curva a corto plazo y potencialmente acciones más débiles – en caso de una sorpresa a la baja. Bélgica toma el centro del escenario en la política europea con la Cumbre de la Industria Europea hoy antes de la cumbre informal de mañana para impulsar la competitividad europea.
Noticias y opiniones
Los datos de precios de enero de China publicados esta mañana confirmaron las tendencias deflacionarias. La inflación de precios al consumidor se reportó en 0.2% M/M, reduciendo la medida Y/Y del 0.8% en diciembre al 0.2%. Tanto la inflación de precios de bienes (0.3% Y/Y desde 1%) como la de servicios (0.1% Y/Y desde 0.6%) se moderaron, sugiriendo ausencia de presiones de demanda. La inflación subyacente se desaceleró al 0.8% Y/Y desde el 1.2%. Los precios de los productores se volvieron ligeramente menos negativos en una perspectiva anual, 'aumentando' de -1.9% Y/Y a -1.4% Y/Y, el 'nivel más alto' desde julio de 2024. Los precios de los bienes de los productores han mejorado en cierta medida debido a los mayores costos de materias primas. Sin embargo, los precios de los bienes de consumo que salen de la puerta de la fábrica cayeron aún más (-1.7% Y/Y desde -1.3%). El yuan esta mañana mantiene sus recientes ganancias. A 6.91 USD/CNY, el yuan se cotiza cerca de los niveles más fuertes frente al dólar estadounidense desde mayo de 2023.
El subgobernador del Banco de la Reserva de Australia, Andrew Hauser, advirtió que una inflación demasiado alta sigue siendo un desafío para el comité de política monetaria. Hauser evaluó que parte del reciente rebote en la inflación 'refleja una creciente presión subyacente sobre un aumento en la demanda frente a las restricciones de oferta en la economía'. El riesgo es que la inflación más alta persista, un escenario que el RBA no puede permitir que ocurra. El RBA la semana pasada elevó su tasa de política en 25 pb al 3.85% después de que la inflación subyacente (media recortada) subiera aún más por encima del objetivo de inflación del 2-3%. Los mercados ven un 80% de probabilidad de un aumento de tasas en mayo. El dólar australiano extendió las ganancias tras los comentarios, con el AUD/USD saltando por encima de 0.71, acercándose al máximo de principios de 2023.
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