Las ganancias post-Fed se evaporan con las ganancias de Oracle

Ayer fue uno de esos días en que la reacción instintiva a una decisión de la Reserva Federal (Fed) no tenía perfecto sentido. Como se anticipaba ampliamente, la Fed redujo las tasas de interés en 25 puntos básicos y el gráfico de puntos mostró que la expectativa mediana para el próximo año era de solo un recorte de tasas, sin cambios respecto al último gráfico de puntos.

Pero la previsión mediana está perdiendo relevancia con la creciente divergencia de opiniones – y políticas – en el corazón del FOMC. La votación de ayer ya estuvo sujeta a 3 disidencias: 2 miembros votantes prefirieron mantener las tasas estables, mientras que Stephan Miran – quien fue nombrado por Trump con la misión de ‘recortar, recortar, recortar’ – optó por un recorte de 50 puntos básicos. Más allá de la votación oficial, más miembros regionales de la Fed mostraron reticencia a recortar tasas cuando la inflación está justo por debajo del 3%, con riesgos al alza inminentes. En general, 6 de los 19 miembros de la Fed no estuvieron de acuerdo con la decisión de recortar en 25 puntos básicos. Y la mayoría de ellos prefirió mantener las tasas sin cambios – y esperar al menos un nuevo dato del IPC para guiarlos. Miran fue la única persona que presionó por un recorte de tasas jumbo (¡Sorpresa!)

Y oh, Donald Trump dijo que el recorte de ayer podría haber sido mayor, y probablemente anunciará pronto su próxima elección para presidente de la Fed para inyectar más miembros moderados en la mezcla – para asegurarse de que la Fed recorte, recorte, recorte.

Así que, la reacción del mercado a una Fed tan abarrotada e indecisa fue inusualmente positiva. Los bonos del Tesoro y las acciones subieron. El rendimiento a 2 años de EE.UU. cayó cerca del 3.50%, el rendimiento a 10 años retrocedió al 4.12%, el S&P500 ganó, pero el índice de pequeñas capitalizaciones superó con un repunte del 1.32% a un nuevo máximo histórico. El dólar estadounidense cayó por debajo de un nivel crítico de Fibonacci – el retroceso del 38.2% en la caída–rebote – y ahora está de vuelta en la zona de consolidación bajista a medio plazo, mientras que el oro ganó y la plata subió a un nuevo máximo histórico debido a un dólar estadounidense más débil y rendimientos más bajos que reducen el costo de oportunidad de mantener los metales no generadores de intereses.

Para el próximo año, la Fed probablemente se sentará y esperará al menos 6 meses a quien tome el mando de Powell. No se espera que el próximo recorte de la Fed ocurra antes de junio del próximo año, y los mercados monetarios continúan valorando dos recortes de tasas en 2026. Pero la divergencia de opiniones en el corazón del FOMC probablemente empeorará a medida que la política influya grandemente en las decisiones de algunos miembros. El respeto y la credibilidad respecto a la Fed serán puestos a prueba, y algunas decisiones tendrán más sentido político que económico.
Esto son malas noticias. Probablemente tenga sentido continuar reduciendo la exposición al dólar estadounidense.

Ahora, volviendo a la reacción del mercado, me froté los ojos varias veces con incredulidad al ver la reacción positiva de los mercados de acciones a la decisión de la Fed. Creo que había poco que celebrar en ese caos. En consecuencia, no tomó mucho para que el optimismo posterior a la Fed se evaporara con los resultados de Oracle.

Oracle anunció un crecimiento de EPS superior al esperado – pero eso se debió a un ingreso único por la venta de una subsidiaria. Las ventas en la nube aumentaron un 34% – pero fueron inferiores a lo esperado. Los ingresos de su negocio de infraestructura crecieron un 68% – también por debajo de lo esperado por los analistas. Y más dramáticamente, la compañía continuó quemando efectivo el último trimestre: su flujo de caja libre alcanzó un negativo de 10.000 millones $. Para empeorar las cosas, la compañía dijo que espera que el gasto de capital alcance alrededor de 50.000 millones $ en el año fiscal que termina en mayo de 2026 – 15.000 millones $ más que su pronóstico de septiembre – y las inversiones en Oracle se financian con deuda: en total, la compañía tiene alrededor de 106.000 millones $ en deuda. Francamente, el informe no fue dramáticamente malo, pero vino a confirmar las preocupaciones en torno al alto gasto en IA, financiado por deuda, con un cronograma desconocido para la generación de ingresos, lo que envió las acciones de Oracle a la baja más del 11% en el comercio fuera de horario.

Así, Asia despertó a un día sombrío. SoftBank perdió más del 7% – el tipo de movimientos a los que ahora estamos acostumbrados a ver en su precio de acción – mientras que el Kospi, con alta concentración tecnológica, está bajo presión, ya que el campeón nacional de chips SK Hynix retrocede más del 2.50% después de que la principal bolsa del país emitiera una advertencia de que el precio de la acción había subido demasiado – tras un aumento de casi el 300% entre abril y noviembre – sugiriendo que podríamos estar entrando en una zona de burbuja. Quizás.

Los futuros de EE.UU. están a la baja esta mañana, con el Nasdaq liderando las pérdidas. La perspectiva de la Fed parece dudosa. Las preocupaciones sobre las inversiones apalancadas en IA están ocupando el centro del escenario. El FOMO del repunte de IA ahora se está convirtiendo en un miedo a una burbuja. Las valoraciones de las acciones son altas y la amplitud del mercado es bastante estrecha, con la mayoría de las ganancias y el apetito dependiendo de la IA. Es razonable esperar una corrección a medida que los fundamentales se alejan de la realidad en el terreno. Los mercados de capitales se están convirtiendo en un gran terreno de apuestas, y las valoraciones tienen poco sentido. Pero ve y dile eso a los inversores. El repunte del mercado es tan dulce que parece haber un entendimiento colectivo de que si nadie vende, el repunte podría simplemente continuar. Así que veamos si algo podría sacudir la omertà!

La buena noticia es que la próxima gran noticia de la semana – los resultados de Broadcom – parece más segura desde una perspectiva de riesgo. Se espera que la compañía entregue otro trimestre sólido, con el consenso llamando a un crecimiento de EPS de aproximadamente +30–32% interanual, y un crecimiento de ingresos anual de ~24% – impulsado por una demanda robusta en productos de silicio y redes personalizados para IA. La guía sobre los ingresos relacionados con IA y las tendencias de demanda futura probablemente también será sólida, dado que están involucrados en la producción de los TPU de Google – que se espera que se conviertan en una nueva mercancía caliente para aquellos que buscan alternativas más baratas a las GPU de Nvidia para ejecutar aplicaciones de IA, especialmente inferencia – que se espera que constituyan una gran parte de la computación futura en IA.

Y dado cómo los mercados están dispuestos a llevar a Santa hasta el final del año – a pesar de las preocupaciones políticas, geopolíticas y económicas – las buenas noticias de Broadcom podrían fácilmente cambiar el sentimiento a positivo.