Revisión de la Fed: Recorte no tan de línea dura

• La Fed recortó su tasa de política monetaria en 25 pb a 3.50-3.75% en línea con las expectativas. Todas las tasas administradas se recortaron en la misma medida. Miran votó a favor de un recorte de 50 pb, mientras que Schmid y Goolsbee votaron por mantenerlas sin cambios, también en línea con las expectativas.
• La Fed anunció un mayor alivio en sus políticas de liquidez al comenzar compras de gestión de reservas de letras del Tesoro a partir del 12 de diciembre. Las compras se realizarán de manera anticipada con un ritmo inicial de 40.000 millones de USD por mes, que es más de lo que esperábamos. El ritmo se 'reducirá significativamente' después de 'unos meses' (ver p. 2 del informe para más detalles).
• Las proyecciones medianas del PIB se revisaron al alza para 2026 y 2027. Los 'puntos' actualizados mostraron que 6 participantes habrían preferido mantener las tasas sin cambios. No hacemos cambios en nuestra previsión y esperamos dos recortes más en marzo y junio.
• Los mercados (y nosotros) esperaban un 'recorte de línea dura' antes de la reunión. Pero como Powell evitó enviar señales fuertes en ninguna dirección, los rendimientos de los UST cayeron y el USD en general se debilitó durante la conferencia de prensa.

La Fed anunció el recorte de 25 pb ampliamente anticipado, lo que llevó su tasa de política monetaria a 3.50-3.75%. Dado que el nivel actual se encuentra ahora en el extremo superior del rango de estimaciones del FOMC para la tasa neutral, Powell dejó claro que la Fed no tiene prisa por aliviar aún más su política. Al mismo tiempo, también se abstuvo de rechazar claramente la valoración del mercado, que actualmente prevé ligeramente más de 50 pb de recortes adicionales para el próximo año. Como esperábamos (y los mercados), un tono más explícitamente de línea dura, los rendimientos de los UST y el USD en general terminaron el día a la baja.

Las proyecciones económicas medianas actualizadas vieron un crecimiento del PIB del 2.3% en 2026 (desde 1.8%), lo que es una revisión positiva algo mayor de lo que habíamos esperado. Dado que la previsión para la tasa de desempleo se mantuvo en gran medida sin cambios, Powell destacó una perspectiva más fuerte para el crecimiento de la productividad como un posible motor de crecimiento. Las previsiones de inflación general se revisaron ligeramente a la baja (2.4% en 2026, desde 2.6%), lo que probablemente refleja precios de energía más bajos. Las previsiones de inflación subyacente se mantuvieron prácticamente sin cambios (2.5% en 2026, desde 2.6%).

Stephen Miran votó a favor de un recorte mayor de 50 pb, mientras que Jeffrey Schmid y Austan Goolsbee disintieron a favor de mantener, en línea con las expectativas que establecimos en nuestra previa de la Fed, el 5 de diciembre. Las proyecciones de tasas actualizadas revelaron que 4 no votantes también habrían preferido mantener las tasas sin cambios. Hemos argumentado que la rotación de votantes de 2026 consolidará aún más la pausa de la Fed en su ciclo de alivio en enero (ver RtM USD, 9 de diciembre). Powell especificó durante la conferencia de prensa que nadie en el comité veía un aumento de tasas como el cambio de política más probable, ya que las opiniones varían entre mantener las tasas estables y recortar más.

Los mercados están valorando una probabilidad del 20% para un recorte en enero, lo que parece justo a la luz de la inusualmente gran cantidad de publicaciones de datos macro clave entre las reuniones. Las proyecciones de tasas medianas prevén 1x25 pb de recortes tanto para 2026 como para 2027, sin cambios desde septiembre. No hacemos cambios en nuestra previsión de la Fed y aún esperamos los últimos dos recortes de 25 pb en marzo y junio.

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