Las esperanzas de paz flaquean, las tecnológicas siguen sin inmutarse

¡Felicidades, damas y caballeros, acabamos de llegar este lunes al punto en que los titulares de guerra ya no molestan a los inversores en IA! A pesar de despertar con la noticia de que Estados Unidos rechazó la propuesta de paz de Irán y que el Estrecho de Ormuz sigue cerrado, a pesar de que el crudo estadounidense rebotó por encima de 100$ pb — un salto de más del 5% esta mañana sin retroceso aún — el índice coreano Kospi — que había sido uno de los índices más sensibles a los precios del petróleo — sube más del 4.50% hasta un nuevo máximo histórico en el momento de hablar. En otros lugares, el Nikkei lucha por subir con un retroceso del 1.71% desde un máximo histórico, mientras que los futuros del S&P500 y Nasdaq están planos, con los futuros del Stoxx y FTSE incluso apuntando a ganancias escasas.

Es difícil entender la reacción del mercado, se siente como la calma antes de la tormenta: los precios más altos de la energía impactarán más temprano que tarde a medida que las tensiones en Oriente Medio se prolonguen y las reservas mundiales de energía se agoten.

Pero eso es algo en lo que aparentemente los inversores no quieren pensar esta mañana. Así que hablemos de noticias más alentadoras.

Los datos de empleo de EE.UU. del viernes fueron tan buenos como podían ser. Noté que el mejor resultado posible sería una adición de empleos mayor a la esperada combinada con un crecimiento salarial más suave de lo esperado — y eso es exactamente lo que mostraron los datos: 115.000 nuevas incorporaciones de empleos no agrícolas frente a 65.000 esperadas, y un crecimiento salarial anual del 3.6%, desde el 3.4% del mes anterior, pero más suave que el 3.8% esperado por los analistas.

En términos simples: ese es el punto ideal, lo mejor de ambos mundos desde la perspectiva del mercado. Significa que el mercado laboral estadounidense se está debilitando, pero sigue lo suficientemente saludable como para descartar un colapso inmediato, mientras que el crecimiento salarial permanece por encima del objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal (Fed) y sigue acelerándose, pero menos de lo previsto por los analistas. Para colmo, las expectativas de inflación a 1 y 5 años de Michigan fueron revisadas a la baja, una señal de que la guerra en Irán y el aumento de los precios de la energía no han elevado más las expectativas de inflación. El sentimiento del consumidor y la percepción de las condiciones del mercado se debilitaron, pero eso no desmoralizó necesariamente a los inversores el viernes, especialmente cuando el rendimiento a 2 años de EE.UU. bajó aliviado ante la posibilidad de que la Fed pueda mantenerse quieta, sin necesidad de intervenir para combatir la inflación… todavía.

El rendimiento a 2 años de EE.UU. comenzó la semana al alza — sí, a los inversores en bonos les importa más el salto en los precios del petróleo que a los inversores en tecnología — pero los futuros del S&P 500 y Nasdaq lucen serenos nuevamente. El Dow está un poco menos cómodo, con una caída del 0.20% en el momento de hablar.

De todos modos, los buenos datos de empleo del viernes dieron otro impulso a los mercados de renta variable. El S&P500 y Nasdaq cotizaron en nuevos máximos históricos. El Nasdaq subió un 2.35% mientras los nombres de IA lideraron el rally nuevamente, y esta vez a pesar de algunos titulares menos ideales. Primero, TSMC publicó su ritmo más lento de expansión mensual de ingresos desde octubre, mientras que CoreWeave — un proveedor neo-cloud respaldado por Nvidia — vio caer sus acciones más del 11% tras dar una perspectiva decepcionante. Juntas, las noticias reavivaron las preocupaciones de que el crecimiento vertiginoso de la IA podría no ser sostenible en los próximos años. Pero, de nuevo, eso no impidió que el ETF de Semiconductores de VanEck subiera casi un 5% hasta un nuevo máximo histórico.

En este punto, realmente me pregunto qué hará que este rally retroceda, porque en algún momento veremos una corrección. El S&P500 ha subido casi un 17% desde principios de abril y ha estado cotizando en territorio de sobrecompra desde mediados de abril. Los resultados mejores de lo esperado explican sin duda el entusiasmo y el fuerte apetito visto en las últimas dos semanas, pero el hecho de que el fuerte aumento de los precios de la energía no moleste a nadie es curioso. Muy curioso.

Esta semana, la atención se desplazará a las cifras de inflación. Mientras se espera que la inflación europea confirme presiones de precios crecientes en abril debido a los mayores precios de la energía — probablemente junto con lecturas de crecimiento más suaves — las expectativas para el IPC de EE.UU. son bastante equilibradas. Según las estimaciones, la inflación general de EE.UU. podría incluso haberse desacelerado mensualmente en abril. Sin embargo, en términos anuales, podríamos ver un aumento del 3.3% al 3.7%. Eso se debe a que el salto relacionado con la guerra en Irán ya había comenzado a filtrarse en las cifras de inflación del mes pasado, haciendo que la cifra mensual parezca menos amenazante que la anual. Pero la inflación dentro del rango del 3–4% sigue estando muy por encima del objetivo del 2% de la Fed — recordémoslo — y continuará manteniendo alerta a los halcones de la Fed.

Sin embargo, vale la pena señalar que los niveles actuales siguen por debajo del doloroso rango de inflación del 5–7% visto después del Covid y durante la crisis energética provocada por la guerra en Ucrania. Así que, para mí, una cifra razonable de inflación podría mantener a los inversores en un estado de ánimo dulce si las palomas superan a los halcones en la idea de que no hay necesidad de una subida de tipos por parte de la Fed este año, a diferencia de sus pares europeos que se espera que suban las tasas — para algunos, como el Banco Central Europeo (BCE), tan pronto como en la reunión de política de junio.

Esa divergencia moderada, si se confirma esta semana, debería seguir pesando en las perspectivas del dólar estadounidense a medio plazo. A corto plazo, sin embargo, la dirección del dólar seguirá siendo impulsada por los precios del petróleo. Los precios más altos del petróleo deberían apoyar al dólar, mientras que precios más bajos lo dejarían suavizarse. Por eso estamos viendo un rebote en el índice del dólar estadounidense esta mañana. Aunque debo admitir que incluso el rebote del dólar parece suave en comparación con la gravedad de los titulares. Para los operadores a más largo plazo, los rallies del dólar estadounidense impulsados geopolíticamente y por el petróleo siguen siendo oportunidades interesantes para vender en los máximos frente a los principales pares, aunque con una gran volatilidad que gestionar a medida que los titulares cambian rápidamente.

Esta semana, además de los titulares de guerra, los inversores también seguirán de cerca la primera visita del presidente de EE.UU. a China desde 2017. Las conversaciones probablemente serán tensas. Trump necesita titulares importantes para desviar la atención de Irán, pero China hoy se está volviendo más poderosa que nunca gracias a su avance tecnológico, vehículos eléctricos y otras industrias de transición energética. El superávit comercial de China saltó un 65% en abril en términos de USD, a pesar de un aumento del 25% en las importaciones, probablemente debido a los mayores precios del petróleo. La inflación en China también se aceleró en abril debido al aumento de los precios de la energía, pero China ha estado luchando contra la deflación desde el post-Covid y, por lo tanto, tiene más margen para soportar las presiones de precios que muchos pares asiáticos y occidentales.