Las consecuencias de la victoria de Trump para los mercados de deuda

La reacción y los movimientos del mercado a un segundo mandato de Trump en la Casa Blanca han sido, en gran medida, los esperados. Los mercados de renta variable están subiendo por el optimismo en torno al crecimiento, y los rendimientos del Tesoro de Estados Unidos están subiendo con la curva de rendimientos empinada y las divisas de los mercados emergentes debilitándose. Aunque todavía se desconoce la forma y el alcance exactos de los aranceles y los recortes fiscales, los mercados ya se han movido para reflejar el hecho de que tendrán lugar. Las expectativas de un entorno normativo más relajado también han apoyado a los bancos y a las empresas energéticas hasta ahora. 

Aunque mantenemos cierta cautela dado que aún no se ha determinado el resultado de la Cámara de Representantes, somos constructivos con respecto al crédito en general. Es posible que las valoraciones se hayan estirado en gran parte de los mercados de divisas y emergentes; sin embargo, para los inversores en rentabilidad, seguimos pensando que la clase de activos sigue siendo atractiva a largo plazo, ya que los rendimientos se sitúan en el extremo superior de la horquilla reciente y los tipos de interés aún están a la baja. 

Es probable que la Cámara de Representantes acabe bajo el control de los republicanos, por lo que esperaríamos ver una agenda más ambiciosa para el presidente entrante. Aunque la política comercial y de inmigración están en gran medida bajo el control del Ejecutivo, una victoria de los republicanos pondría en el orden del día de los primeros 100 días de la presidencia las propuestas sobre impuestos de sociedades e individuales de las que se había hablado durante la campaña electoral. La interacción entre los aranceles comerciales y los recortes fiscales dependerá de hasta qué punto se promulguen ambos, ya que los aranceles actúan como un viento en contra del crecimiento, mientras que los recortes fiscales son más favorables. Las curvas se empinaron en las primeras horas durante y después del recuento de votos, y siguieron haciéndolo durante todo el día de ayer. Creemos que esto debería continuar a largo plazo, sobre todo para los vencimientos a muy largo plazo, donde va a haber presiones al alza sobre los rendimientos.