Las acciones recuperan el tono tras la rebaja crediticia de EE.UU. mientras aumentan los riesgos de los bonos japoneses

Las acciones europeas están en alza el martes y están desvaneciendo la debilidad provocada por la rebaja de la deuda de EE.UU. El enfoque está en las ganancias, los mayores rendimientos de los bonos en Japón y un Dólar debilitado. La inestabilidad del lunes en las acciones estadounidenses no provocó un movimiento al alza en el índice Vix, lo que sugiere que la volatilidad es baja, el sentimiento de riesgo sigue siendo alto y las acciones globales pueden continuar recuperándose, incluso si los futuros del mercado de acciones de EE.UU. apuntan a una apertura más baja más tarde hoy.

S&P 500 de vuelta en mercado alcista

Los índices bursátiles de EE.UU. lograron obtener ganancias el lunes y dejaron atrás la noticia de la rebaja de la calificación crediticia de EE.UU. El S&P 500 ha subido casi un 20% desde su mínimo de abril, lo que abre la puerta a un movimiento de regreso por encima de 6.000 hacia los máximos históricos de febrero. Sin embargo, el CEO de JP Morgan dijo ayer que los inversores están siendo complacientes respecto a los riesgos que aún acechan. Entonces, ¿cuáles son estos riesgos?

Los brotes en el mercado de bonos representan un riesgo para los mercados de acciones

Posiblemente el mayor riesgo es la presión esporádica sobre los rendimientos de los bonos. Este es un problema que ha afectado al Reino Unido en el pasado, está pesando sobre EE.UU. en este momento, y Japón también está bajo el foco. Los bonos japoneses a largo plazo son los de peor rendimiento en el mercado desarrollado esta semana. El rendimiento a 30 años ha subido 26 puntos básicos, y 15 puntos básicos el martes. El rendimiento a 30 años está ahora en su nivel más alto en más de 25 años. Entonces, ¿por qué la presión sobre los rendimientos de los bonos de Japón? La razón fue una subasta de bonos difícil a principios del martes. El tesoro japonés vendió bonos a 20 años con un ratio de cobertura más bajo que la subasta anterior, y un rendimiento promedio más alto del 2.45%, frente al 2.34% anterior.

Los inversores en bonos causan problemas en los mercados globales

El movimiento en los rendimientos a largo plazo de Japón está alimentando la demanda de los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años de EE.UU., que están actuando como un refugio el martes. El rendimiento del Tesoro a 30 años ha bajado más de 10 puntos básicos el martes y ha vuelto a estar por debajo del nivel clave del 5%, revirtiendo el salto del lunes en los rendimientos de EE.UU. La presión sobre los bonos japoneses y estadounidenses esta semana es una señal de que los operadores de bonos están dispuestos a castigar a las naciones con alta deuda y grandes déficits. Japón ha tenido un déficit presupuestario persistente desde la década de 1960, y su ratio de deuda a PIB es superior al 260% del PIB. Esto nunca ha sido un problema antes, en parte porque el Banco de Japón tuvo una política oficial de tasas de interés cero durante muchos años, y porque el BOJ estaba comprando enormes cantidades de JGBs. El balance del Banco de Japón es más del 100% del PIB japonés.

Sin embargo, el BoJ ahora busca aumentar las tasas de interés y reducir sus compras de deuda gubernamental. La subasta de hoy sugiere que puede no haber un número considerable de compradores dispuestos a ocupar el lugar del BoJ, lo que podría aumentar los rendimientos y potencialmente causar algo de desorden en el mercado de bonos japonés.

El enfoque ahora se está desplazando hacia el mercado de bonos, que vale la pena observar de cerca. Las subastas de bonos fallidas y un aumento brusco en los rendimientos de los bonos podrían filtrarse en acciones más débiles con el tiempo. Sin embargo, ese no es un problema para hoy, el mercado de bonos es uno de los riesgos clave para las acciones este año.

El Yen recibe un impulso por los mayores rendimientos de los bonos

La presión ascendente de los rendimientos de los bonos de Japón está dando un impulso al Yen, y es una de las divisas de mejor rendimiento en el espacio FX del G10. El USD/JPY ha caído ahora por debajo de la media móvil simple de 50 días, lo que sugiere que el impulso a corto plazo está a la baja, y podría abrir el camino hacia 140.00.

El riesgo para la economía global son los efectos de derrame de los rendimientos en aumento en Japón hacia otros lugares. Como se puede ver en el gráfico a continuación, los rendimientos a 30 años de Japón han estado subiendo a un ritmo mucho más rápido que los de EE.UU., Reino Unido y Alemania. Esto es de esperar, ya que el BOJ normaliza la política monetaria. Sin embargo, el Reino Unido, Alemania y EE.UU. han visto aumentar los rendimientos a largo plazo en el último año. Si esto continúa, o si el ritmo de las ganancias aumenta, ahí es cuando comienzan los problemas.

Las posturas divergentes de los bancos centrales también pesan sobre los bonos

Los rendimientos de EE.UU. podrían estar en riesgo por una Fed de línea dura. John Williams de la Fed dijo que no ve un recorte de tasas antes de septiembre, mientras que Raphael Bostic se inclina hacia solo un recorte para este año, actualmente se esperan poco más de dos recortes para este año por parte del mercado de futuros de fondos de la Fed. Hasta ahora, esto no está teniendo un impacto en los rendimientos del Tesoro de EE.UU. El informe de inflación del miércoles en el Reino Unido también podría tener algún impacto en el mercado de Gilt si la inflación sube más de lo esperado.

Los bonos europeos han superado a sus pares globales en el último mes, en gran parte porque el BCE ha estado dispuesto a recortar tasas, y se espera que recorten tasas nuevamente en junio. Esta presión a la baja sobre los rendimientos puede ayudar a que las acciones europeas continúen superando a sus contrapartes estadounidenses durante el resto de este año. También puede limitar el alza del euro, que hasta ahora no ha logrado extender las ganancias por encima de 1.13$.