La tensión en Oriente Próximo pesa sobre los mercados mientras los datos de inflación acaparan la atención

En foco hoy

La publicación de datos más importante de EE.UU. de la semana será el IPC preliminar de marzo esta tarde. Esperamos que la inflación general aumente a +0.9% m/m SA y 3.3% a/a (febrero: +0.3% m/m SA y 2.4% a/a) debido a los mayores precios de la energía. Esperamos que la inflación subyacente se mantenga mucho más estable en solo +0.2% m/m SA y 2.6% a/a (febrero: +0.2% m/m SA y 2.5% a/a), anclada especialmente por la contribución aún baja del sector vivienda. 

En Noruega, hoy se publican las cifras de inflación de marzo. Esperamos que los precios de los alimentos caigan algo más que el año pasado, porque las ventas de Pascua comenzaron antes. Por otro lado, los precios de los bienes importados, excluyendo alimentos, cayeron más de lo habitual el año pasado, por lo que creemos que el crecimiento anual aquí aumentará, a pesar del tipo de cambio algo más fuerte. También creemos que el crecimiento anual de los precios de los servicios aumentará debido a efectos base. Por lo tanto, esperamos que la inflación subyacente aumente a 3.1% a/a en marzo.

El domingo, las elecciones en Hungría serán decisivas para los desarrollos políticos en la Unión Europea en los próximos años. El primer ministro Viktor Orbán corre el riesgo de perder ante Péter Magyar, cuyo partido Tisza tiene un 48% en las encuestas frente al 39% de Fidesz de Orbán. A lo largo de los años, Orbán se ha convertido en una figura polémica en Bruselas, criticado por debilitar el estado de derecho en su país y por obstaculizar los esfuerzos de la UE para sancionar a Rusia tras su invasión de Ucrania. También ha amenazado con bloquear el próximo presupuesto plurianual de la UE para 2028-2035, lo que afecta las perspectivas de financiación de la UE. Péter Magyar, exaliado de Orbán, hace campaña para reconstruir la confianza con la UE y la OTAN, restaurar el estado de derecho y unirse a la zona euro para 2030. Sin embargo, no señala una ruptura clara con el enfoque de Orbán, comparte varias posiciones clave y no busca un corte abrupto de los lazos con Rusia ni aboga por proporcionar ayuda militar a Ucrania.

En Dinamarca, esperamos que la inflación haya aumentado a 1.3% en marzo desde 0.7%, principalmente debido a los precios de la energía. Un factor importante es que una fuerte caída en los precios de la electricidad desde marzo de 2025 ya no forma parte de la medida de inflación, aunque los precios del mercado eléctrico cayeron nuevamente en marzo de 2026. Además, estaremos atentos para ver si la tendencia a la baja en la inflación de alimentos ha persistido.

Noticias económicas y de mercado

Qué ocurrió durante la noche

En China, los datos de inflación de marzo presentan un panorama mixto. El IPP sorprendió al alza y subió un 0.5% a/a (consenso: +0.4), impulsado por el aumento de costos en industrias intensivas en energía. Esta es la primera subida en los precios de fábrica desde septiembre de 2022. Por el contrario, el IPC se desaceleró a 1% a/a y cayó un 0.7% m/m, convirtiendo a China en la única economía asiática con una caída mensual del IPC en marzo. Las cifras generan preocupaciones de que la inflación importada pueda presionar los márgenes corporativos y complicar las perspectivas de crecimiento y política de Pekín, especialmente dado que la demanda externa sigue siendo frágil. Además, subraya el desafío de equilibrar los riesgos inflacionarios con los esfuerzos para estabilizar la demanda interna.

Qué ocurrió ayer 

En Oriente Medio, el tráfico de barcos a través del Estrecho de Ormuz sigue paralizado en menos del 10% de los niveles normales, a pesar de un alto el fuego entre EE.UU. e Irán. Irán está dirigiendo a los buques a transitar cerca de la isla Larak, citando riesgos de minas, y se informa que podría imponer peajes por tránsito de criptomonedas, una idea fuertemente rechazada por líderes occidentales y la Organización Marítima Internacional. Los futuros del crudo Brent se cotizan a 96 USD/barril al momento de escribir. El jueves, el presidente Trump criticó a Irán por "hacer un trabajo muy pobre" al permitir los envíos de petróleo a través del estrecho, afirmando que ese no era el acuerdo alcanzado. Las conversaciones de paz entre EE.UU. e Irán, mediadas por el primer ministro paquistaní, están programadas para comenzar el sábado, pero las tensiones siguen altas debido a desacuerdos sobre la agenda. Irán insiste en su plan de diez puntos, que la secretaria de prensa de la Casa Blanca, Karoline Leavitt, afirma que el presidente Trump "literalmente tiró a la basura". La situación se complica aún más por disputas sobre si los términos del alto el fuego deberían extenderse a Líbano, tras los ataques mortales de Israel allí el miércoles.

Desde EE.UU., la inflación del PCE de febrero aumentó como se esperaba, con el índice general subiendo un 0.4% m/m y 2.8% a/a. La inflación subyacente del PCE, que excluye alimentos y energía, aumentó un 0.4% m/m y 3.0% a/a. Los datos reflejan presiones inflacionarias persistentes, que probablemente se intensifiquen en marzo debido al aumento impulsado por la guerra en los precios de la energía y los alimentos. Mientras tanto, el gasto del consumidor subió un 0.5% m/m, apoyado por reembolsos fiscales, aunque los precios elevados de la gasolina podrían pesar sobre el consumo general en el futuro.

En Polonia, el Banco de Polonia (NBP) mantuvo la tasa clave sin cambios en 3.75% en la reunión de ayer, en línea con las expectativas del consenso. El gobernador Glapiński enfatizó que es poco probable que las tasas de interés cambien en el futuro cercano, con los desarrollos en Oriente Medio como un factor clave para las decisiones del banco. 

Acciones: Las acciones continuaron al alza ayer, lideradas por EE.UU., y la semana se perfila cada vez más como una reversión completa en el lado bursátil. Hemos visto un rendimiento cíclico pronunciado, mientras que las acciones de baja volatilidad/defensivas han sido deshechas agresivamente.

Con el VIX ahora nuevamente por debajo de 20, esto debería servir como otro recordatorio de cómo se comportan los mercados en períodos caracterizados por un ruido geopolítico elevado, un trasfondo macroeconómico aún sólido y un exuberancia en la fase tardía del ciclo. En tales entornos, el componente conductual se vuelve crítico, destacando el riesgo de "correr tras el mercado" cuando las noticias de última hora aparecen continuamente en pantalla.

A pesar del fuerte enfoque en Irán, un tema igualmente importante se está desarrollando bajo la superficie, tanto para las acciones como para la asignación de activos más amplia, incluyendo capital privado y crédito privado. Es decir, que "la tecnología ya no es solo tecnología". El software continúa rezagado de manera significativa y ayer fue otro claro ejemplo: el software fue el segmento con peor desempeño, mientras que los semiconductores superaron con fuerza, con una diferencia de ~4pp en EE.UU. y ~7pp en Europa solo en el día.

En perspectiva, esta es una continuación de una tendencia que destacamos hace meses en nuestro editorial "Cuando la tecnología interrumpe a la tecnología". En los últimos nueve meses, el hardware ha sido la industria con mejor desempeño en EE.UU., mientras que el software ha sido la peor, dejando al hardware superando al software por ~125 puntos porcentuales (!) durante el período.

Esta mañana, las acciones asiáticas cotizan al alza, los futuros europeos apuntan a la subida, mientras que los futuros estadounidenses están mayormente planos.

Renta fija y divisas: Los mercados se movieron bruscamente ayer, ya que el pesimismo inicial en torno al alto el fuego entre EE.UU. e Irán y las próximas conversaciones de paz se revirtieron por la tarde, cuando Israel abrió conversaciones con Líbano. El presidente Trump ha dicho que está "optimista" sobre un acuerdo con Irán, pero también advirtió a Irán contra cobrar tarifas por el paso por el Estrecho de Ormuz. El precio del petróleo (Brent) casi tocó los 100 USD/barril ayer antes de caer bruscamente por debajo de los 95 USD con la noticia de Israel-Líbano. Posteriormente, el precio ha vuelto a subir a alrededor de 96-97 USD/barril. Los mercados de renta fija han seguido en gran medida los movimientos del petróleo, y mirando los rendimientos estadounidenses, ahora están básicamente sin cambios en comparación con los niveles de ayer por la mañana. El EUR/USD alcanzó un máximo justo por encima de 1.1720 ayer, pero ahora cotiza justo por debajo de 1.17. La divisa NOK fue la clara ganadora en el espacio G10 ayer en medio del creciente escepticismo sobre el acuerdo de alto el fuego con Irán, lo que envió los precios de la energía al alza mientras el apetito por el riesgo se mantuvo decente.