La Reserva Federal está en un aprieto y parece que sabía que esto iba a pasar

Reuters tiene un titular estupendo hoy: "La Fed puede calmar a Trump o a los bonos del Tesoro, no a ambos." Como ya se ha señalado, el aumento de los rendimientos de EE.UU. es extremo y se atribuye al aumento de la prima de riesgo exigida por los inversores de renta fija específicamente debido al Riesgo Trump.

Dolan de Reuters escribe que "La llamada prima de plazo ha estado ausente del mercado durante más de una década. Pero la estimación de la Fed de Nueva York de la prima de plazo a 10 años ha subido bruscamente este año, superando el medio punto porcentual por primera vez desde 2014.

Una prima de riesgo de 50 puntos básicos puede no ser excesiva según los estándares históricos, pero es 50 pb por encima del promedio de los últimos 10 años."

La Fed ha recortado un 1% y el rendimiento a 10 años ha subido un 1%, lo cual es contradictorio y un mensaje claro para la Fed de que hay demasiado peligro por delante. Reuters tiene un gráfico excelente que muestra la divergencia. La evidencia también está en la curva de rendimientos 2/30, la más amplia en unos tres años, cuando la Fed comenzó a endurecer su política.

La Fed está en un aprieto y parece haber sabido que se avecinaba, con las actas mostrando la vacilación de algunos miembros sobre si la inflación realmente estaba controlada. Ahora que los vigilantes de los bonos están gritando tan fuerte como pueden, la Fed va a tener serios problemas para fingir que no tiene responsabilidad aquí. Pero si la Fed dice que el aumento del rendimiento está exagerado y no justificado (lo que a Trump le gustaría), sabe que no sería creída, y para la Fed la credibilidad es un requisito primordial.

Se avecina una batalla. ¿Podemos realmente pensar que un tipo que quiere hacer de Canadá el estado 51 va a dejar en paz a la Fed?

Waller, de la Fed, dijo ayer que no sabe qué viene después. Hay una pequeña posibilidad de que la Fed pueda seguir recortando tasas, o prometiendo hacerlo, para calmar al furioso Trump. Otra idea es que Trump se dé cuenta de que los altos rendimientos que demuestran incertidumbre se deben a sus planes de déficits fiscales, y los reduzca. Ninguna de estas ideas está en consonancia con el comportamiento de Trump. Él es el toro en la tienda de porcelana.

Decimos que las 59 cosas que Trump quiere hacer el primer día pueden no incluir despedir a la Fed, pero seguramente está en la primera semana. Considerando que ha evadido consecuencias legales toda su vida, cree que ganará cualquier batalla legal que Powell pueda presentar. Un miembro de la Fed ya ha dicho que no está dispuesto a la batalla legal y renunció a su trabajo de supervisión mientras sigue siendo miembro (Barr).

¿Qué ocurrirá si Trump desmantela la Reserva Federal? La verdadera pregunta es: ¿adónde irán los rendimientos? ¿Qué tal un aumento del 2,5% en los bonos a 10 años hasta el 7,5%? Eso podría desencadenar otra de las ideas disparatadas de Trump: repudiar el déficit, usar bitcoins como reserva, etc. Puede parecer un escenario muy extremo, pero la probabilidad no es cero.

Pronóstico

A pesar de que el mercado bursátil está cerrado hoy y el mercado de bonos cierra temprano, el mercado de divisas tiene mucho material. El aumento del diferencial de rendimiento de EE.UU. resultó ser el evento principal, como de costumbre. Los objetivos bajistas podrían ser la regresión lineal en 1.0277 y/o el fondo de la banda B en 1.0247. Yendo en la otra dirección, en caso de una pequeña recuperación, la media de 20 días está en 1.0382.