La recuperación alemana gana impulso, pero los aranceles podrían arruinar la fiesta

Una fuerte lectura del índice Ifo en febrero ilustra cómo podría ser un decente repunte cíclico, si no fuera por los últimos problemas arancelarios.

¿Es este finalmente el tan esperado repunte cíclico? El indicador adelantado de Alemania, el índice Ifo, se disparó a 88.6 en febrero, desde 87.6 en enero. Este es el nivel más alto desde el verano pasado. Tanto la evaluación actual como las expectativas mejoraron en conjunto.

Mientras que el índice Ifo de enero probablemente aún estaba algo distorsionado por el conflicto de Groenlandia, la lectura de hoy llega antes de que las empresas alemanas hayan tenido la oportunidad de tener en cuenta la última incertidumbre arancelaria.

En medio de un repunte cíclico, si no fuera por la nueva incertidumbre

Hemos escrito extensamente sobre botellas de ketchup y palomitas de maíz en relación con el próximo repunte cíclico en la manufactura alemana. De hecho, el índice Ifo de hoy confirma que estamos en medio de ello. Es un repunte cíclico respaldado por el gasto fiscal en defensa e infraestructura, y es un repunte cíclico que actualmente se ilustra con libros de pedidos en mejora y disminución de inventarios.

Con la rápida expansión de la capacidad de producción de defensa, hay una buena posibilidad de que una gran parte del gasto en defensa permanezca dentro de la economía nacional y no se desplace a otros países. Vemos un multiplicador claramente más alto para las inversiones en defensa de lo que se anticipó hace un año. Por último, aunque las empresas nunca se cansan de quejarse de los elevados costos de energía, la decisión del gobierno de reducir esos costos a un tercio de sus niveles actuales debería traer un alivio adicional, si se implementa.

Sin embargo, Alemania no sería Alemania en estos días si no hubiera un pero en las tentativas buenas noticias. La renovada incertidumbre arancelaria, que ahora conlleva un mayor riesgo de escalar a una guerra comercial a gran escala que el año pasado, junto con un euro más fuerte y el reciente clima invernal, una vez más forma una larga lista de riesgos potenciales a la baja. Y ni siquiera estamos mencionando el riesgo de complacencia política y la renuencia o incapacidad para decidir sobre más reformas estructurales.

En general, el índice Ifo de hoy pinta un cuadro de cómo podría ser un bonito y decente repunte cíclico. Desafortunadamente, las narrativas económicas de Alemania rara vez han sido cuentos de hadas recientemente.

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