La inflación en aumento señala una subida de tipos de interés para junio en la Eurozona

La economía de la Eurozona está perdiendo impulso rápidamente, mientras que la inflación general se acerca al 4%. Con las expectativas inflacionarias también en aumento, es probable que el Banco Central Europeo suba las tasas de interés en junio.

Crecimiento moderado en el primer trimestre

Según datos provisionales, la eurozona creció un decepcionante 0.1% en el primer trimestre, aunque los erráticos datos del PIB irlandés restaron casi 0.1 puntos porcentuales a la tasa de crecimiento. Mientras tanto, los primeros datos sólidos de marzo muestran que el trimestre terminó con una nota débil, algo poco sorprendente dado los eventos en Oriente Medio.

Las ventas minoristas cayeron un 0.1% en marzo, tras una caída del 0.3% en febrero. En la encuesta sobre préstamos bancarios del BCE, los bancos reportaron una ligera disminución neta en la demanda de préstamos para empresas en el primer trimestre de 2026, impulsada principalmente por una disminución en la demanda de inversión fija.

…y el segundo trimestre comenzó con un pie débil

Los indicadores de encuesta para abril muestran una pérdida adicional de impulso, con el PMI por debajo del umbral neutral de 50, lo que indica una contracción en la actividad del sector privado. Esta debilidad fue impulsada principalmente por los servicios, mientras que la manufactura se mantuvo algo más resistente, aunque en parte apoyada por la acumulación de inventarios más que por la demanda subyacente.

El temor a la interrupción de la cadena de suministro ha llevado a las empresas industriales a aumentar su stock de insumos cruciales, lo que ha generado más actividad en los sectores productores de bienes intermedios. Pero es probable que esto solo aporte un apoyo temporal al crecimiento.

Seguimos esperando que el PIB de la eurozona se acerque a un estancamiento en el segundo trimestre y que solo comience a recuperarse gradualmente después del verano. Por lo tanto, hemos mantenido nuestra previsión de crecimiento sin cambios en 0.7% para 2026 y 1.3% para 2027.

Las expectativas de inflación están aumentando

La inflación alcanza el 3%

La estimación preliminar para abril mostró que la inflación general del IPCA subió a 3.0% interanual, desde 2.6% en marzo. Este aumento fue impulsado en gran medida por una fuerte aceleración en los precios de la energía. La inflación subyacente se moderó marginalmente a 2.2%, aunque el calendario de las vacaciones de Semana Santa podría haber distorsionado la cifra.

Las expectativas de precios de venta han aumentado tanto en el PMI como en las encuestas empresariales de la Comisión Europea. Dicho esto, con una demanda final más débil que en 2022, no vemos que estas mayores expectativas de precios de venta se materialicen completamente en la realidad. Seguimos esperando que la inflación aumente hasta cerca del 4% en los próximos meses, lo que arrojará una tasa de inflación promedio del 3.3% para el año. Con los precios de la energía probablemente más bajos nuevamente en 2027, la inflación general debería caer a 2.3% el próximo año.

Subida de tasas en junio

Aunque a la presidenta del BCE, Christine Lagarde, no le gusta la palabra, la eurozona enfrenta un entorno similar a la estanflación, aunque todavía leve en esta etapa. Las expectativas de inflación están aumentando: la expectativa de inflación al consumidor a tres años subió a 3% en marzo desde 2.5% en febrero.

En la conferencia de prensa de abril, Lagarde afirmó que en junio habrá suficientes datos para tomar una decisión informada. También dijo que el hecho de que en el escenario base el mercado anticipara dos subidas de tasas significa que la función de reacción del BCE está bien entendida.

En resumen, una subida de tasas en junio es muy probable y no se puede descartar una segunda en septiembre. Dicho esto, tres subidas de tasas este año aún nos parecen un exceso.

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