La Fed no tiene prisa por recortar las tasas

La economía global continúa navegando alrededor del 3% de crecimiento, cerca del promedio a largo plazo. Hasta ahora, la incertidumbre geopolítica y la turbulencia por los aranceles estadounidenses no han descarrilado el crecimiento global. En EE.UU., la economía se ha recuperado de la debilidad relacionada con el comercio a principios de año, antes del 'día de liberación' en abril. El crecimiento está en camino de alcanzar entre 2½-3% en el tercer trimestre, sumándose a la tasa de crecimiento anualizada del 3.8% en el segundo trimestre. El cierre del gobierno de EE.UU. ha estado en curso durante un mes, y como consecuencia, carecemos de muchos datos. Sin embargo, los últimos indicadores sugieren que la economía sigue siendo robusta. Las inversiones están impulsadas en gran medida por la actividad relacionada con la IA y las preocupaciones sobre una burbuja son prevalentes. Sin embargo, no hay señales en los planes de inversión de las grandes empresas tecnológicas de que las inversiones en IA vayan a desacelerarse en el corto plazo. Los indicadores del mercado laboral estadounidense han sido mixtos y continúan siendo un enfoque clave tanto para las perspectivas económicas como para la política de la Fed. El gobierno publicó datos de inflación para septiembre que muestran una inflación subyacente del 3.0%; aún alta en relación con el objetivo del 2%. La tasa de fondos de la Fed se recortó nuevamente el 29 de octubre en 25 puntos básicos a 3.75-4.0% y esperamos otros tres recortes de tasas durante 2026 hasta una tasa neutral alrededor del 3%. Esto está en gran medida en línea con los precios del mercado y las propias proyecciones de la Fed.

En la zona euro, los datos económicos apuntan a un crecimiento continuo a velocidad de crucero. El PMI compuesto de septiembre aumentó al nivel más alto en más de un año y el PIB del tercer trimestre aumentó un 1.3% interanual, alrededor del crecimiento tendencial. El desempleo se mantuvo en un mínimo de varias décadas en 6.3% en septiembre y la inflación fue del 2.1% en octubre. El BCE está, como dicen, "en un buen lugar" y seguimos esperando que las tasas se mantengan en el 2% durante el próximo año.

En China, los datos económicos aún apuntan a una economía de dos velocidades donde el crecimiento del consumo y el mercado de la vivienda siguen siendo débiles, mientras que las exportaciones y el sector tecnológico están funcionando a toda máquina. China ha publicado el primer esbozo del Plan Quinquenal para 2026-2030, que muestra un enfoque renovado en la tecnología, la innovación y la autosuficiencia, así como una mayor prioridad para convertir el consumo privado en un motor de crecimiento más fuerte. Esto es una buena noticia, pero creemos que el crecimiento del consumo seguirá siendo lento durante los próximos 1-2 años, en parte debido a una crisis de vivienda continua y la caída de la riqueza inmobiliaria. Los desafíos de la sobrecapacidad, las presiones deflacionarias y un superávit comercial récord probablemente permanecerán con nosotros por algún tiempo.

En el frente geopolítico, el presidente estadounidense Donald Trump y su homólogo chino Xi Jinping se reunieron en Corea del Sur el 30 de octubre. Los dos lograron desescalar las tensiones comerciales una vez más después de que estallara una nueva ronda de escalada cuando China anunció nuevos controles de exportación de minerales de tierras raras y Trump amenazó con agregar aranceles del 100% y ampliar las sanciones tecnológicas a China. Ambos fueron retractados en un acuerdo entre los dos líderes. Lo vemos como algo positivo que EE.UU. y China puedan desescalar rápidamente, pero eso no elimina la incertidumbre de la rivalidad a largo plazo entre las dos naciones. Las tensiones entre la UE y China han ido en aumento este año y los controles de exportación de tierras raras de China y la adquisición por parte de los Países Bajos de la empresa de chips de propiedad china Nexperia han sumado fricciones. En el Medio Oriente, la temperatura ha bajado tras el acuerdo de paz entre Israel y Hamás. Las noticias son menos positivas en lo que respecta a la guerra en Ucrania, donde los intentos de EE.UU. por un acuerdo de paz han sido infructuosos. Esto ha desencadenado sanciones estadounidenses a las dos empresas energéticas rusas Rosneft y Lukoil, mientras que la UE se ha movido para prohibir las importaciones de energía de Rusia a partir de 2028.

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