La caída de los precios de la energía ayuda a los planes de Bessent

Queda por ver si la bajada de los precios de la energía formaba parte de la «información asimétrica» de Scott Bessent incluida en sus planes para respaldar los bonos del Tesoro a largo plazo. No obstante, este descenso, que se acoge con agrado, es una buena noticia para los activos de riesgo y contribuye a una caída moderada del dólar. Hoy habrá que estar atentos a los datos de inflación del PCE de EE. UU., así como a la publicación de los resultados del segundo trimestre de Nvidia tras el cierre del mercado.

USD: La energía más débil ayuda al riesgo

Una semana después de la intervención del Secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, en el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU., los rendimientos a más largo plazo están entre 10 y 15 pb por debajo. Al defender esa intervención la semana pasada, Bessent afirmó que, como Secretario del Tesoro, tiene «información asimétrica», es decir, más información que el mercado. Queda por ver si esa información incluye la senda hacia conversaciones de desescalada en Oriente Medio, pero está claro que un movimiento a la baja del 8% en los precios del petróleo desde la semana pasada ha ayudado. Aquí, las conversaciones de paz mediadas por Pakistán parecen estar captando la atención del mercado.

La próxima prueba para el tramo largo de la curva llega con la publicación de hoy de los datos de inflación del PCE de EE.UU., la subasta de mañana de 44.000 millones$ en bonos a 7 años y luego el discurso del viernes en Jackson Hole del presidente de la Fed, Kevin Warsh. Consulte aquí las opiniones del equipo de Estrategia de Tipos de ING.

Los menores rendimientos han hecho que la volatilidad de los tipos vuelva a bajar y se traslade a una menor volatilidad en FX y en las acciones. El carry sigue mandando y, durante la noche, uno de los objetivos populares de las operaciones de carry trade en el espacio G10 —el dólar australiano— recibió un impulso cuando el IPC de julio sorprendió al alza. Esto ha aumentado las probabilidades de una subida de tipos del Banco de la Reserva de Australia en noviembre.

Volviendo al dólar. Una lectura benigna del PCE subyacente de EE.UU. del 0.2% mensual debería mantener al dólar relativamente estable hoy, aunque el entorno benigno para el riesgo podría provocar algunas leves pérdidas para el dólar. La zona de 99.00/10 probablemente limite el alza del DXY y preferimos un retroceso hacia los recientes mínimos en 98.60.

EUR: Schnabel suena optimista

Las publicaciones de datos de la eurozona siguen sorprendiendo al alza. Y la gran sorpresa es lo resistente que ha sido la economía de la eurozona frente al aumento de los precios de la energía de este año. De hecho, Isabel Schnabel del BCE ha sugerido hoy que, en la reunión de septiembre, el BCE podría tener que caracterizar los riesgos para el crecimiento al alza. Estos comentarios deberían consolidar las expectativas de una subida de tipos de 25 pb hasta el 2.50% en la reunión de septiembre y probablemente puedan mantener la fijación del mercado de otra subida de 25 pb hasta principios del próximo año.

Como moneda procíclica, unas mejores perspectivas de crecimiento son obviamente una buena noticia para el euro y, salvo sorpresas al alza con los datos del PCE subyacente de EE.UU. de hoy, favorecemos que el EUR/USD mantenga el soporte en 1.1650/60 y vuelva hacia la zona de 1.1700/1710.

HUF: El Florín se recupera

Como se esperaba, el Banco Nacional de Hungría recortó ayer su tipo de interés oficial en 25 pb hasta el 5.50%. El economista jefe de ING en Hungría, Peter Virovacz, ve aquí un tipo terminal del 4.75%, aunque el NBH ofreció ayer poca orientación a futuro.

El relato de la entrada en el euro brinda un amplio apoyo a los activos húngaros. Parte de ello será, en algún momento, una reorientación del objetivo de inflación al 2.00% desde el actual 3.00%. Nos recuerda la gran racha que disfrutaron los activos sudafricanos el año pasado, cuando el Banco de la Reserva de Sudáfrica impulsó un objetivo de inflación más bajo (acordado en noviembre de 2025) al 3.00% desde el anterior 4.50%.

Actualmente tenemos previsiones de fin de año para el EUR/HUF y los rendimientos de los bonos del Gobierno húngaro a diez años en 3.50 y 4.75%, frente a los niveles actuales de 3.60 y 5.43%.

CNY: ¿Desaceleración en el ritmo de apreciación?

Tras una fuerte caída la semana pasada, el USD/CNH se está consolidando esta semana. Dos factores pueden estar desanimando a los inversores a comprar renminbi en estos niveles. El primero es que el Banco Popular de China (PBoC) parece estar ralentizando el ritmo de las fijaciones a la baja en el USD/CNY, quizá expresando cierto descontento por el ritmo reciente de las ganancias del renminbi.

El segundo son algunos temores de que la nueva ronda de sanciones de EE.UU. contra Irán altere la distensión económica entre EE.UU. y China. Creemos que probablemente es demasiado pronto para esperar cualquier sanción de EE.UU. contra cualquier entidad china importante, respaldada por el Estado, relacionada con el comercio con Irán, pero el mercado estará atento.

Actualmente, nuestro escenario base asume un entorno de dólar ligeramente ofrecido y que el USD/CNY se deslice a la baja hacia 6.70 en los próximos meses.

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