Junio comienza con sentimientos encontrados

El mes de junio comenzó con un tono bajista, ya que las renovadas tensiones comerciales y los datos económicos mixtos dominaron los titulares. Primero, las tensiones entre EE.UU. y China alcanzaron otro nivel, con ambos países acusándose mutuamente de violar acuerdos e implementar medidas discriminatorias. Ahora es incierto si Trump y Xi se reunirán para hablar.

Luego, no se ha avanzado mucho en el frente europeo, aparte de la creciente frustración en Bruselas después de que EE.UU. duplicara los aranceles al acero y al aluminio al 50%, con efecto a mediados de junio. Recuerde, la fecha límite para las negociaciones entre EE.UU. y la UE es el 9 de julio, casi demasiado pronto para ser optimista. Mientras tanto, las tensiones entre la UE y China también están aumentando, con la UE decidiendo no comprar equipos médicos de China, citando 'reciprocidad de compras'. Si los europeos comienzan a jugar según las reglas de Trump, los próximos cuatro años podrían convertirse en una pesadilla global. Al menos todos obtendrán una porción del pastel del horror; aparentemente, eso es lo que los políticos globales están buscando.

Como si fuera poco, las tensiones comerciales ahora están acompañadas de tensiones militares. El primer ministro británico anunció ayer en la Revisión de Defensa Estratégica del gobierno que se gastarán 15.000 millones de libras para llevar a Gran Bretaña a una 'preparación para la guerra'. No hace falta decir que las acciones de defensa europeas celebraron la noticia: Babcock, que fabrica submarinos y buques de guerra, subió más del 8% a un nuevo máximo histórico. El ETF Select Stoxx Europe Aerospace & Defense ganó otro 1.63%, alcanzando también un nuevo récord, mientras que el resto del Stoxx 600 se mantuvo en silencio.

El Oro subió a un máximo de tres semanas debido a los renovados nervios geopolíticos, mientras que el USDCHF cayó por debajo de la marca de 0.82 en medio de un vuelo hacia la seguridad, hacia la economía suiza, que creció un 2% en el primer trimestre. Ese crecimiento fue impulsado en gran medida por un aumento en las exportaciones a EE.UU. antes de la implementación de aranceles, lo que sugiere que podría ser temporal. Los datos de inflación suiza probablemente mostrarán la primera impresión negativa desde abril de 2021, alimentando las expectativas de que el Banco Nacional Suizo (SNB) podría recortar las tasas de nuevo al 0% este mes.

En otros lugares, las últimas cifras del PMI señalaron una contracción continua en la manufactura alemana, pero una mejora sorpresiva en Italia y España. En general, el PMI manufacturero de la zona euro superó las expectativas, mientras que los datos del ISM en EE.UU. insinuaron una desaceleración de la actividad. Sin embargo, eso no fue suficiente para mover a las palomas de la Reserva Federal (Fed); el rendimiento a 2 años de EE.UU. rebotó 4 puntos básicos el lunes, y el dólar ahora está preparado para volver a probar sus mínimos anuales de abril.

La mayoría de los inversores siguen mostrándose bajistas sobre el Dólar estadounidense, esperando una continua devaluación debido al crecimiento mediocre y a una Fed que no está dispuesta a ofrecer apoyo en medio de un panorama inflacionario incierto. Como resultado, el EURUSD está consolidando ganancias por encima de la marca de 1.14. El siguiente objetivo natural para los alcistas es 1.1573, el nivel alcanzado el 21 de abril, cuando el índice del dólar también tocó su mínimo de 2025. Las perspectivas para el euro siguen siendo positivas con la expectativa de que la inflación cercana al objetivo permitirá al Banco Central Europeo (BCE) realizar un recorte cómodo de 25 puntos básicos esta semana, y posiblemente otro este verano. Los operadores del euro estarán observando de cerca la confirmación en la actualización del IPC preliminar de hoy para mayo.

Al otro lado del Canal, la inflación persistente sigue siendo un dolor de cabeza para las palomas del Banco de Inglaterra (BoE). Pero muchos economistas e inversores temen que el BoE se haya quedado atrás, y que las medidas fiscales representen un riesgo serio para el crecimiento del Reino Unido, exigiendo una atención más cercana. De cualquier manera, la debilidad del dólar es el principal motor del GBPUSD, que ha subido por encima de 1.35 y podría extender sus ganancias si el dólar continúa cayendo, como muchos esperan. Curiosamente, el FTSE 100 se ha mantenido resistente a pesar de la fortaleza de la libra esterlina. Las acciones de defensa y los mineros de oro están prosperando en este clima; Fresnillo subió un 6% ayer y ha estado aumentando exponencialmente desde el comienzo del año.

En materias primas, el crudo estadounidense cerró por encima de su media móvil de 50 días por primera vez desde el 31 de marzo. Pero los datos de manufactura de Caixin de China, más débiles de lo esperado, están pesando sobre el sentimiento esta mañana. Los futuros de cobre, considerados un barómetro de la salud económica global, también están bajo presión. Mientras tanto, el ETF de tierras raras y metales estratégicos de VanEck está estancado en mínimos de varios años. El apetito está deprimido por las restricciones de exportación chinas, que frustran a la EE.UU. de Trump, que necesita estos materiales para su sector tecnológico, y puede que no los obtenga si las tensiones comerciales continúan por su actual camino destructivo.

En EE.UU., sin embargo, el S&P500 logró deshacerse de las ansiedades comerciales: las acciones de acero y aluminio subieron con la noticia de los aranceles adicionales, las grandes tecnológicas siguieron siendo demandadas, y los grandes bancos celebraron informes de que la administración Trump podría suavizar las regulaciones para los principales prestamistas. Los operadores pueden estar apostando explícitamente a que Trump suavizará su postura arancelaria durante la pausa de 90 días, ahora denominada "TACO" (Trump Siempre Se Echa Atrás), o simplemente pueden estar ignorando los riesgos comerciales por miedo a perderse algo. En cualquier caso, el repunte parece frágil y los riesgos permanecen.

Nota final: la subasta de bonos a 10 años de Japón vio una demanda más fuerte de lo esperado y llevó el rendimiento del JGB a 10 años por debajo de la marca del 1.50%. Notablemente, el aumento de la demanda de bonos del gobierno japonés ha tendido a coincidir con la presión de venta en el S&P500 desde el verano pasado, en gran parte debido a la liquidación de los carry trades japoneses, que enviaron ondas de choque a través de los mercados financieros globales. Como tal, los rendimientos relativamente altos en Japón aumentan el riesgo de carry trades inversos y deben ser observados de cerca.