Japón puede estar cambiando su estrategia sobre el Yen, pero los mercados no parecen asustados

Japón podría estar cambiando su manual de intervención, pero eso podría no ser suficiente para rescatar a un Yen golpeado. Con el USD/JPY rondando máximos de cuatro décadas, la debilidad de la moneda está siendo impulsada menos por la presión especulativa y más por una poderosa fuerza estructural: la amplia brecha de tasas entre EE.UU. y Japón. Las subidas del BoJ pueden ralentizar la caída, pero mientras el carry trade siga siendo atractivo, los mercados podrían seguir poniendo a prueba hasta dónde están dispuestas a llegar las autoridades japonesas.

El Yen recibe un apoyo efímero por riesgos de intervención encubierta

Los informes de un cambio significativo en las tácticas de intervención de Japón impulsaron brevemente al Yen japonés el pasado jueves, aunque la ansiedad del mercado se disipó ante la falta de acción concreta, permitiendo que el USD/JPY volviera a acercarse a un máximo de cuatro décadas.

Dos fuentes familiarizadas con el asunto dijeron a Reuters la semana pasada que los funcionarios japoneses podrían alejarse de su enfoque tradicional de señalar planes de intervención en el mercado de divisas y, en cambio, centrarse directamente en una campaña para presionar a los especuladores.

Al abandonar las advertencias explícitas de intervención, Japón busca mantener a los operadores en incertidumbre y aumentar el coste de apostar contra el JPY. Esto inyectó un nuevo elemento de incertidumbre y obligó a los vendedores en corto a deshacer sus posiciones.

La amplia brecha de tasas entre EE.UU. y Japón mantiene activo el carry trade

La reacción inmediata del mercado, sin embargo, se desvaneció bastante rápido ya que aún no se ha confirmado ninguna acción oficial. Además, los analistas dudan que tal movimiento pueda brindar un apoyo duradero al JPY o alterar la dirección general.

"La mejor política para Japón es que el Banco de Japón acelere la frecuencia de sus subidas de tasas para que el mercado sepa que está siendo más activo en apoyar al Yen. Y si eso no es suficiente y el Yen cae más hacia 165.00, la intervención en el mercado de divisas será sensata", dijo Takuji Okubo, economista jefe de Japan Macro Advisors, según Reuters.

Además, la amplia brecha en los costes de endeudamiento entre EE.UU. y Japón mantiene activo el llamado carry trade, en el que los inversores piden prestado en Yen a tasas más bajas para invertir en activos con mayores rendimientos. En consecuencia, la reanudación de la venta de JPY elevó el USD/JPY a la zona de 162.45-162.50 el miércoles.

Las renovadas tensiones entre EE.UU. e Irán agravan los problemas del JPY

Mientras tanto, la volatilidad geopolítica en Oriente Medio sigue amenazando los flujos estables de energía y se considera otro factor que influye en la dinámica del tipo de cambio. Las últimas amenazas del presidente estadounidense Donald Trump, quien dijo que el acuerdo provisional con Irán ha terminado, han reavivado los temores de interrupciones en el suministro en el Estrecho de Ormuz justo cuando los mercados comenzaban a descontar una normalización de los flujos energéticos.

Japón depende del Estrecho de Ormuz para más del 90% de sus importaciones de petróleo crudo, y las interrupciones en el suministro a través de esta vía estratégica siguen siendo una amenaza importante para su economía.

Las preocupaciones fiscales de Japón favorecen a los bajistas

La salud fiscal deteriorada de Japón plantea desafíos adicionales para el JPY y podría restringir aún más cualquier intento de recuperación.

Desde que asumió el cargo en octubre, la primera ministra Sanae Takaichi se ha comprometido a seguir una política fiscal responsable y proactiva. Sin embargo, los inversores siguen preocupados de que la agenda de gasto expansivo del gobierno y los cambios en sus objetivos fiscales podrían empeorar las ya tensas finanzas públicas de Japón. Además, la incertidumbre sobre cómo se financiarán los gastos adicionales contribuyó a un aumento sostenido en los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses.

El aumento de los rendimientos suele ser positivo para la moneda local, aunque eleva el coste de emitir y pagar intereses sobre los bonos deficitarios. Además, los temores de que la estrategia fiscal pro-crecimiento de Takaichi obligue al BoJ a mantener una política monetaria acomodaticia llevaron a un desacoplamiento entre los mayores rendimientos y una moneda más fuerte. Esto sugiere que cualquier intervención solo actuaría como un freno y que el camino de menor resistencia para el JPY sigue siendo a la baja.