Inditex o la solidez de primera línea, con un crecimiento ya estabilizado

Inditex ha firmado un primer trimestre de manual para un gigante ya maduro. Entre febrero y abril facturó 8.274 M€, un +1.5% interanual que se convertiría en +5.3% a tipo de cambio constante y ajustando el año bisiesto. 

El margen bruto se mantuvo firme en el 60.6% (5.011 M€), apenas cuatro puntos básicos por debajo del año anterior, mientras la estricta disciplina de costes contuvo los gastos operativos en +2.3%, lo que se tradujo en un EBITDA de 2.393 M€ (+1%) y un EBIT de 1.641 M€ (+0,3%). 

El beneficio neto avanzó un 0.8%, hasta 1.305 M€, y el margen antes de impuestos se mantuvo en el 20.2%. La fortaleza financiera persiste con 10.778 M€ de caja neta, incluso después de capex y dividendo, y un inventario +6%, avalado por colecciones de alta calidad.

Todo encaja con un guidance prudente y un consenso esta vez más conservador, lo que explica que, tras varios trimestres de sorpresas positivas, la cotización permanezca plana en 2025 mientras el Ibex 35 sube más de un 20%. 

De cara al segundo trimestre, las ventas tienda-online a tipo de cambio constante crecen ya un 6% (1 may-9 jun), pero la compañía advierte de un impacto divisa negativo del -3% sobre las ventas anuales y mantiene su objetivo de margen bruto estable para todo 2025.

El mensaje implícito es claro. Inditex sigue siendo un activo de calidad, con un balance neto de caja de 10.800 M€, excelente disciplina de costes y la mejor generación de efectivo de su sector, pero el relato ha cambiado. 

Ya no hablamos de una historia de “hyper-growth”, sino de un compounder estable que se mueve en rangos previsibles, con un margen bruto ±50 pb, capex ordinario de 1.800 millones de eurps y un plan logístico bien telegrafiado. El short-term  probablemente lo dictarán factores externos (divisa, continuación del ruido arancelario en Estados Unidos), no la ejecución interna.

Para el inversor esto tiene dos lecturas. La primera es su perfil defensivo apoyado por un dividendo atractivo. Un yield del 3% y una visibilidad de cuenta de resultados que pocos retailers pueden ofrecer hacen de Inditex una cuasi “Bond Proxy” dentro de la bolsa española. La segunda pasa por tener pocos catalizadores inmediatos para que el múltiplo vuelva a expandirse; el PER 12 m forward ronda su media y el mercado exige un vector de crecimiento nuevo para pagar más.