Fuerte corrección en el Oro, la Plata y el Cobre

Nos estamos acercando al final de una semana geopolíticamente tranquila — sin amenazas importantes, sin eventos significativos — pero con una creciente volatilidad en los mercados de metales. Ayer se caracterizó nuevamente por un fuerte repunte en los precios del oro, la plata y el cobre, seguido esta vez por una fuerte venta.

Cabe señalar que el impresionante repunte en el cobre de la LME fue desencadenado por un intenso comercio especulativo en China. Así que los mercados de metales están ardiendo en este momento.

El oro ha bajado a alrededor de 5.230$ por onza en el momento de escribir, después de coquetear con el nivel de 5.600$ en el pico de ayer. Eso es una locura considerando que la semana comenzó cerca de 5.000$. Y lo que fue igualmente loco fue la fuerte venta que siguió. El oro eliminó alrededor de 2,5 billones de dólares en valor de mercado en solo 30 minutos, enviando los precios de más de 5.500$ a alrededor de 5.100$.

La plata también cotizó por encima de 121$ la onza antes de retroceder bruscamente, y ha bajado nuevamente en Asia esta mañana — la misma historia para el cobre.

¿Estamos sorprendidos? No, no lo estamos. La acción del precio en los metales fue impresionante, pero se podría esperar solo al observar el creciente estrés a través del índice de volatilidad del oro.

Un gran aumento allí nos ha estado diciendo mucho sobre el estrés acumulado detrás de un repunte tan impresionante, que últimamente se ha visto impulsado más por la especulación que por los fundamentos. Eso significa que podríamos ver un retroceso significativo del 8–10%, hacia el rango de 4.600–4.800$ por onza, para aliviar parte de ese estrés.

Sin embargo, los retrocesos de precios probablemente se verán como oportunidades para fortalecer posiciones largas, ya que los principales impulsores del repunte de los metales — la deuda del G7 insostenible pero aún en aumento, el apetito decreciente por el dólar estadounidense, las incertidumbres comerciales y geopolíticas, la búsqueda de activos supranacionales capaces de preservar valor en caso de más caos geopolítico, y potencialmente la presión sobre los precios en aumento — siguen plenamente en juego.

Las tensiones entre EE.UU. e Irán en estos días no solo empujan los precios del petróleo hacia arriba — el crudo estadounidense brevemente alcanzó más de 66$ por barril ayer — también apuntan a posibles interrupciones en las principales rutas comerciales de la región. Así que, la demanda de materias primas duras y activos de refugio seguro ciertamente no ha terminado. Dicho esto, una corrección parece saludable en estos niveles fuertemente sobrecomprados.

Voilà — esa es la perspectiva sobre los metales: alcista a largo plazo, cautelosa a corto plazo. Cualquier titular geopolítico podría interrumpir el proceso de corrección y desencadenar un regreso prematuro a los metales.

En divisas, el dólar estadounidense está consolidando pérdidas de principios de semana cerca de niveles mínimos de cuatro años. El USD/JPY está subiendo nuevamente, como era de esperar, y probablemente tiene espacio para avanzar hacia niveles que incomodarían a las autoridades japonesas — a saber, el nivel de 160. El EUR/USD también está luchando, habiendo fallado en mantenerse por encima de 1.20.

Algo notable sucedió esta semana: se realizaron grandes apuestas a través de opciones de Euribor que vencen en marzo y junio, apostando por un recorte de tasas del BCE de 25 puntos básicos antes del verano. Eso es claramente una operación contraria, ya que los mercados están valorando un recorte de 25 puntos básicos este año con solo un 25% de probabilidad. Pero también sugiere que algunos inversores se están preparando para que las relaciones entre EE.UU. y la UE empeoren antes de mejorar, y para que las economías europeas requieran apoyo del BCE.

Lo que es seguro es que, con o sin estabilización en las relaciones de EE.UU., los gobiernos de la UE probablemente tendrán que cumplir con el gasto en defensa y tecnología, lo que implica un apoyo fiscal significativo.

Y todos sabemos lo que la dulce combinación de políticas fiscales y monetarias expansivas significa para los mercados de acciones: ganancias. Como resultado, las expectativas de estímulo mantienen la perspectiva positiva para el Stoxx, siendo las empresas de defensa los primeros beneficiarios de los flujos fiscales.

Cabe señalar que el Stoxx 600 cayó ayer, junto con los principales pares estadounidenses. Uno de los nombres tecnológicos más grandes de Europa, SAP, se desplomó un 16% tras reportar ganancias decepcionantes — notablemente un backlog en la nube menor al esperado, lo que significa ingresos ya comprometidos por los clientes para futuros servicios en la nube pero aún no reconocidos. SAP dijo que las negociaciones tomaron más tiempo de lo esperado y que las herramientas de IA deberían, en última instancia, impulsar la migración de los clientes de servidores locales a la nube. Esa narrativa no ha convencido a los inversores hasta ahora: la acción ha bajado más del 40% desde febrero de 2025. Si esto es una oportunidad o si el impulso de IA de SAP se convierte en un fracaso, sigue por verse.

En EE.UU., Microsoft también tuvo un día feo — un día muy feo, el peor desde la venta de Nvidia desencadenada por DeepSeek el año pasado. Las acciones cayeron alrededor del 10%, rebotando desde un nivel técnico crítico cerca de 423$, correspondiente al retroceso de Fibonacci del 38.2% del repunte de IA de los últimos tres años.

Ese nivel es importante: una ruptura por debajo señalaría el fin de la tendencia alcista y un regreso a una zona de consolidación bajista, abriendo la puerta a pérdidas más profundas. Sin embargo, si se mantiene, la última caída podría ofrecer un punto de entrada para los compradores a una valoración más razonable que hace dos meses. Todo se reduce a si el gasto masivo en IA está igualando la demanda.

Las últimas ganancias de Microsoft advirtieron sobre una desaceleración en los ingresos de la nube, desencadenando la venta de ayer. Pero, ¿es la desaceleración temporal? Las grandes tecnológicas continúan invirtiendo dinero en infraestructura de IA, empresas de IA y modelos de IA — y todos esos datos tienen que almacenarse en algún lugar. La pregunta es: ¿dónde?

Finalmente, una empresa que claramente se perdió el giro de la IA: Apple. Apple no está en ninguna parte en la carrera de IA. Ha invertido mucho menos que sus pares, no tiene un modelo de IA y optó en su lugar por depender de Gemini de Google.

Eso no impidió que Apple entregara fuertes ventas en el trimestre de vacaciones, lo que inicialmente empujó la acción al alza después de las ganancias en el comercio fuera de horas. Pero el apetito se desvaneció rápidamente a medida que los inversores se preocuparon de que el aumento de los precios de los chips de memoria pudiera presionar los márgenes, independientemente del poder de fijación de precios de Apple.

En el otro lado del comercio de chips de memoria, SK Hynix está subiendo nuevamente — casi un 7% en el momento de hablar. Los futuros europeos están al alza, los futuros estadounidenses a la baja, reforzando la idea de que la rotación de los mercados de EE.UU. a los no estadounidenses puede continuar hasta el cierre semanal.

Y la próxima semana — es una nueva semana.