Foco semanal – EE. UU. recortará tasas a pesar de la alta inflación

En el último mes, las expectativas del mercado se han inclinado cada vez más hacia un recorte de tasas de 25 puntos básicos cuando la Fed tome su decisión el miércoles de la próxima semana. Esto ha sido impulsado por menores expectativas de inflación y datos económicos prospectivos más débiles, como el balance entre pedidos e inventarios en las encuestas PMI e ISM de noviembre, datos del sector privado que aún están llegando de manera oportuna mientras los efectos posteriores del cierre del gobierno continúan obstaculizando los datos oficiales. Las opiniones claramente difieren entre los miembros del comité de fijación de tasas, pero ahora lo vemos como lo más probable, que elijan hacer lo que el mercado espera y entregar el recorte de tasas la próxima semana, aunque la inflación esté claramente por encima del objetivo. Se podría argumentar que, incluso si las tasas se reducen al 3.5% - 3.75%, seguirán siendo lo suficientemente altas como para frenar la economía y las presiones inflacionarias. Sin embargo, con condiciones financieras más amplias aún apoyando y una política fiscal que se aliviará en 2026, vemos un buen caso para que la Fed señale una postura cautelosa donde los futuros recortes de tasas se realicen a un ritmo lento. Antes de la decisión sobre las tasas, obtendremos los datos muy retrasados sobre las ofertas de empleo en septiembre.

El presidente Trump ha señalado que ha tomado una decisión sobre quién será el próximo presidente de la Fed, y los mercados de apuestas esperan abrumadoramente que sea el leal a Trump, Kevin Hassett, quien presumiblemente presionará por más recortes de tasas. Sin embargo, la rotación habitual de los presidentes regionales de la Fed como miembros del comité de votación podría empujar en una dirección más dura el próximo año.

En la zona euro, el crecimiento salarial fue del 4.0% interanual en el tercer trimestre, según la medida de compensación por empleado que es la que prefiere el BCE. En la proyección del personal del BCE, el número había sido pronosticado en 3.2%, por lo que este es un punto de datos que habla claramente en contra de otro recorte de tasas en 2026. En la misma dirección, el crecimiento del PIB para el tercer trimestre fue revisado al alza del 0.2% al 0.3% intertrimestral y la inflación de noviembre fue ligeramente más alta de lo esperado, en 2.2%. Sin embargo, para el PIB y la inflación, las sorpresas al alza se debieron realmente a un redondeo de un segundo decimal ligeramente más alto, por lo que en realidad fueron sorpresas muy pequeñas.

Los datos del PMI chino nuevamente resultaron más débiles de lo esperado, con el índice de nuevos pedidos disminuyendo de 50.5 a 50.1 en la versión del sector privado RatingDog y manteniéndose por debajo del umbral de 50 en la versión oficial del NBS. Esto ocurrió a pesar de un claro aumento en el índice de pedidos de exportación, lo que sugiere que los débiles datos de exportación que vimos en octubre fueron un caso aislado causado por la escalada efímera en la guerra comercial con EE.UU. que vimos en ese mes. Esto probablemente será confirmado por los datos de comercio exterior de noviembre que se publicarán el lunes. El PMI del NBS para el empleo disminuyó a 46.7. Este índice a menudo se correlaciona con el gasto del consumidor en China. Junto con la debilidad en los pedidos internos, la imagen clara es que la demanda interna sigue siendo moderada a pesar de la recuperación en las exportaciones.

Un aumento de tasas en Japón a finales de este mes está casi completamente descontado. La última pieza que falta en el rompecabezas es el crecimiento salarial, que sigue siendo demasiado bajo para compensar la inflación, por lo que la atención podría centrarse en los datos salariales de octubre que se publicarán el lunes.