Foco en los datos de EE.UU. mientras los inversores buscan dirección

La semana comenzó con un tono mixto. El estado de ánimo del mercado en Europa fue bastante moderado, con los principales índices cotizando planos a negativos, ya que China anunció aranceles de hasta el 43% sobre las importaciones lácteas de la UE. Incluso el FTSE 100, que está muy influenciado por la energía y la minería, no logró obtener ganancias ayer, a pesar de un repunte en el sector energético y de metales.

Las tensiones aumentadas con China no son nada nuevo, pero el hecho de que los productores chinos estén desviando exportaciones a mercados fuera de EE.UU. —incluida Europa— está claramente alimentando las tensiones en el Viejo Continente, que ya está lidiando con su propia crisis del costo de la vida.

Se podría argumentar que las importaciones chinas más baratas ayudan a controlar las presiones inflacionarias. Ciertamente lo hacen. Sin embargo, el problema es que hacen que los productos fabricados en Europa sean relativamente más caros de lo que ya son, afectando a las empresas y empleos locales.

Y no me refiero solo a los productores de queso locales y bistrós franceses. También me refiero a los motores de crecimiento del continente —como los grandes fabricantes de automóviles franceses y alemanes— que en gran medida se perdieron la transición hacia los vehículos eléctricos y ahora están siendo presionados por la competencia china. Los vehículos eléctricos chinos están inundando los mercados europeos, a menudo ofreciendo mejor software y tecnología a precios más bajos, mientras que los fabricantes de automóviles europeos tradicionales se quedan observando cómo los consumidores priorizan la innovación sobre los interiores lujosos.

Europa también se está perdiendo la transición hacia la IA en tiempo real. No tiene plataformas de Big Tech, pocas innovaciones importantes y, en cambio, opera bajo un marco regulatorio pesado. Al mismo tiempo, el dinero se está agotando.

Y ahora, los aranceles europeos sobre los productos chinos están comenzando a tener efectos negativos, con Pekín respondiendo de la misma manera. Esta escalada probablemente no presagia nada bueno para lo que está por venir y podría pesar aún más sobre el crecimiento europeo el próximo año.

en general, el enfoque comercial al estilo Trump está contaminando el comercio global. La diferencia clave es que EE.UU. tiene una enorme inversión en IA y tecnología para compensar el crecimiento anémico en otros lugares. Europa no. Los relojes, bolsos y automóviles de lujo europeos dependen en gran medida de los consumidores de EE.UU. y China. Si estos pilares se debilitan, las alternativas son escasas. La tecnología no es una solución: ASML por sí sola no puede levantar a todo un continente —y el sector de defensa, que impulsó el rally de acciones de este año, puede haber capturado ya gran parte de su potencial. Si bien los presupuestos de defensa más altos apoyarán a los fabricantes de equipos militares, las restricciones fiscales eventualmente se reafirmarán. El gasto allí probablemente no igualará la inversión de Big Tech en centros de datos y chips.

¿Y ahora qué? El consenso del mercado aún apunta a una mayor rotación hacia nombres cíclicos —un área donde Europa podría seguir beneficiándose, apoyada por costos de endeudamiento relativamente más bajos— junto con una reducción de la exposición a la tecnología, que está pesando cada vez más sobre el apetito global por el riesgo. Sin embargo, las renovadas tensiones comerciales con China podrían descarrilar lo poco de optimismo que queda en torno al crecimiento europeo.

No es una exageración. Una de las economías de peor rendimiento de Europa —el Reino Unido— acaba de registrar un crecimiento del 0.1% en el tercer trimestre, si es que se le puede llamar crecimiento. Tres meses de casi estancamiento justifican el uso de la palabra "miserable".

Mirando el rendimiento de la libra esterlina, apenas se podría decir que el Banco de Inglaterra realizó un recorte de tasas y que se publicaron varios indicadores económicos débiles —con más debilidad probablemente tras un presupuesto negativo para el crecimiento. Pero esto tiene menos que ver con la fortaleza de la libra que con una venta generalizada del dólar.

El dólar ha estado bajo presión por varias razones. Desde que Donald Trump asumió el cargo, las preocupaciones sobre la disciplina fiscal, las tensiones comerciales, la disminución de la demanda de bonos del Tesoro de EE.UU. como activos de reserva y las expectativas cada vez más moderadas de la Reserva Federal (Fed) han pesado sobre el billete verde.

En el muy corto plazo —desde ayer— el dólar también ha estado bajo presión por un fuerte retroceso en el USDJPY, tras las advertencias de las autoridades japonesas de que el movimiento había ido demasiado lejos, demasiado rápido.

Más allá del ruido a corto plazo, las perspectivas del USD siguen siendo cómodamente negativas para el próximo año. Las llamadas alcistas sobre el dólar son raras, aparte de algunos grandes bancos que pronostican una estabilización en la segunda mitad del próximo año. Eso solo plantea la pregunta de si gran parte de la debilidad del dólar ya está descontada.

Como tal, cualquier dato o noticia que provoque una reevaluación de las expectativas de la Fed hacia una postura más dura podría desencadenar un fuerte rebote del dólar.

Todos los ojos están ahora en las últimas publicaciones de datos de EE.UU. del año, con la revisión del PIB del tercer trimestre y la inflación del PCE —el indicador preferido de la Fed— en la agenda antes del receso navideño. Se espera que el crecimiento de EE.UU. haya superado el 3% en el tercer trimestre, con la inversión relacionada con la IA representando una parte significativa, mientras que se espera que las presiones de precios se hayan consolidado. Una combinación de un crecimiento más fuerte y una inflación más alta podría reavivar a los halcones de la Fed, a menos que los datos más actualizados del PCE demuestren ser lo suficientemente suaves como para fortalecer al campamento moderado.

En la actualidad, los futuros de fondos de la Fed valoran aproximadamente un 20% de probabilidad de un recorte de tasas en enero y ligeramente más del 50% de probabilidad de un recorte en marzo. Cualquier aumento en las expectativas de un mayor alivio apoyaría las valoraciones de las acciones, aunque los segmentos cíclicos y no tecnológicos probablemente se beneficiarían más que las acciones de Big Tech, que están sobrevaloradas.

En cuanto al rally de Navidad —típicamente definido como los últimos cinco días de negociación del año y los primeros dos del siguiente— que ha entregado una ganancia promedio de alrededor del 1.6% desde 1928, las probabilidades aún favorecen el alza. Dicho esto, cualquier corrección significativa podría materializarse en enero.

Por lo tanto, mucho dependerá de las últimas cifras de datos del año y de la reacción de los inversores. Este año ha estado lleno de giros y vueltas: ganancias lideradas por la tecnología, pero también una clara rotación hacia segmentos no tecnológicos. Si algo puede poner un suelo bajo una posible venta masiva de tecnología, es la esperanza de que el rally continúe ampliándose más allá de la tecnología.