Esperamos dos subidas de tipos de interés en EE.UU.

Las perspectivas de un posible acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán y, no menos importante, de cuándo se reanudará el tráfico a través del Estrecho de Ormuz, siguen siendo inciertas. Como resultado, los precios de la energía han aumentado desde nuestra última actualización y las tasas de interés globales también han subido en todas las divisas. La tasa swap a 2 años del EUR ha aumentado aproximadamente 0.20pp hasta situarse justo por debajo del 2.90%, y la tasa swap a 10 años del EUR ha ganado casi 0.10pp hasta el 3.10%. El movimiento en el extremo largo se ha visto reforzado por crecientes preocupaciones sobre la deuda, apoyadas por un renovado enfoque en la sostenibilidad de las finanzas públicas, particularmente en el Reino Unido y Japón. Además, los indicadores económicos de EE.UU. muestran cada vez más signos de presión inflacionaria subyacente impulsada por la demanda, lo que ha llevado a los inversores a elevar sus expectativas de subidas de tipos por parte de la Fed. Norges Bank aplicó una subida de tipos el mes pasado, y se descuentan tres subidas de tipos por parte del BCE antes de finales de 2026. En otras palabras, en los últimos meses ha habido un claro cambio desde las expectativas del mercado de recortes de tipos hacia ahora subidas de tipos en economías y bancos centrales.

Presión inflacionaria subyacente en EE.UU. – Subidas de tipos a la vista

Desde nuestra última publicación de Perspectivas de Rendimientos, hemos actualizado nuestras expectativas para la Reserva Federal (Fed). Ahora esperamos que la Fed realice dos subidas de tipos, en diciembre de 2026 y marzo de 2027, respectivamente, lo que llevaría la tasa clave de política monetaria al 4.00‑4.25%. En comparación, el mercado espera poco más de una subida de tipos. Varios factores indican cada vez más presión inflacionaria subyacente en EE.UU. y, combinados con los elevados precios de la energía, esperamos que la Fed recurra a subidas de tipos a finales de este año. El mercado laboral ha sido más fuerte de lo esperado en los últimos meses. Unido a la desaceleración de la inmigración, que ha provocado un cambio estructural en la oferta laboral, esto aumenta el riesgo de sobrecalentamiento de la economía. Al mismo tiempo, está emergiendo una imagen cada vez más clara de una política fiscal expansiva con la nueva ley presupuestaria, aranceles más bajos y posibles medidas de estímulo relacionadas con los elevados precios de la energía. Las inversiones masivas relacionadas con la IA no solo apoyan el crecimiento real de la economía, sino que también parecen añadir presión inflacionaria. El próximo presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha argumentado previamente la posibilidad de tasas de interés más bajas como consecuencia de las mejoras de productividad relacionadas con la IA. Sin embargo, actualmente es difícil ver los efectos desinflacionarios de la IA, por lo que creemos que las subidas de tipos por parte de la Fed son más probables.

BCE: Se avecinan cifras de crecimiento débiles pero subidas de tipos previstas para el verano

El BCE sigue atrapado en un dilema de política monetaria entre la alta inflación y el deterioro de las perspectivas de crecimiento. Recientemente ha habido una serie de sorpresas negativas, incluyendo un descenso significativo en la confianza de consumidores y empresas, un sector servicios más débil de lo esperado, condiciones financieras más estrictas, un crecimiento del PIB en el primer trimestre inferior al esperado y condiciones crediticias más restrictivas. 

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