Entre la esperanza y la realidad

La semana comenzó con mal pie debido a que las tensiones en Oriente Medio se reavivaron durante el fin de semana, y la incertidumbre persiste sobre lo que ocurrirá cuando el acuerdo de alto el fuego de dos semanas finalice el miércoles por la noche, hora de Washington. Los principales índices estadounidenses y europeos iniciaron la semana devolviendo las ganancias de la semana pasada. Esto deja al S&P 500, con fuerte presencia tecnológica, apenas por debajo de su máximo histórico, y al Stoxx 600 alrededor de un 2.30% por debajo de su máximo histórico de febrero.

Los futuros vuelven a territorio positivo esta mañana con la esperanza de que EE.UU. e Irán lleguen a un acuerdo antes del plazo del miércoles. Esto coincidiría con el patrón de casi dos meses de "las tensiones aumentan durante el fin de semana, los mercados caen el lunes, dudan el martes, el sentimiento mejora con anuncios optimistas — aunque no necesariamente fundamentados — de EE.UU., los mercados suben hasta el viernes, y el fin de semana trae nuevas malas noticias."

El petróleo crudo devolvió gran parte de su salto a principios de semana durante la sesión de ayer. El crudo estadounidense retrocedió casi un 5%, para cerrar el lunes con una subida del 2.80%, mientras que el crudo Brent terminó la sesión con un alza de solo el 1.50% y se consolida cerca de los 95$ pb esta mañana. Como resultado, las acciones energéticas apenas se beneficiaron de las ganancias iniciales. El ETF sectorial SPDR de energía se mantuvo prácticamente plano, reflejando la incapacidad del petróleo para consolidar ganancias a pesar de las tensiones geopolíticas.

¿Por qué caen los precios del petróleo si el Estrecho de Ormuz sigue cerrado y se esperan interrupciones prolongadas que limitarán el suministro de energía durante meses? Kuwait Petroleum Corp, por ejemplo, declaró fuerza mayor ayer en los envíos de crudo y productos refinados, diciendo que no podrá cumplir con todas sus obligaciones debido a circunstancias fuera de su control. Cuanto más persistan las interrupciones en el Estrecho de Ormuz, más escasa se volverá la energía, considerando que alrededor del 20% del flujo mundial de petróleo solía transitar por el estrecho antes del conflicto. Los hutíes también amenazan con atacar los buques desviados por el Mar Rojo. Tomaría años — inversión y precios del petróleo sosteniblemente más altos en comparación con los niveles previos a la guerra — para que otros productores como Brasil, Guyana, Surinam y Venezuela ayuden a cubrir el vacío. Entonces, ¿por qué el retroceso? ¿Es solo esperanza?

La respuesta probablemente sea no. La esperanza juega un papel, pero hay otros factores en juego. Primero, las liberaciones de reservas estratégicas pueden haber apoyado temporalmente el suministro, aunque estos colchones están disminuyendo. Pero, más importante aún, la destrucción de la demanda ya está en marcha. Los informes sugieren que las refinerías europeas, por ejemplo, han reducido la demanda debido a mayores costos de insumos — ejerciendo presión a la baja sobre los precios. Esto coincide con lo que discutimos al inicio del conflicto: los precios del petróleo no pueden subir indefinidamente, ya que los precios más altos finalmente reducen la demanda.

Mirando la acción del precio, parece formarse una tendencia correctiva a la baja a pesar de la intensa incertidumbre geopolítica. Desde una perspectiva técnica, el crudo estadounidense permanece en una zona de consolidación bajista por debajo de los 94$ pb, lo que coincide con el retroceso de Fibonacci del 38.2% del repunte de este año, y podría retroceder hacia el rango de 80–87$ pb, con o sin una resolución en Oriente Medio — aunque un escenario de paz probablemente aceleraría el movimiento.

¿Qué significa esto para el complejo energético? Las acciones energéticas podrían verse presionadas junto con los precios del petróleo. El viernes, el ETF SPDR de energía cayó a una zona de consolidación bajista a medio plazo tras caer por debajo de su propio retroceso de Fibonacci del 38.2%. Dicho esto, los recientes picos de precios deberían apoyar las ganancias, y los próximos resultados de las grandes energéticas serán clave. Ganancias sólidas y posibles recompras podrían ayudar a poner un piso a la baja.

En otro ámbito, las acciones tecnológicas — particularmente las relacionadas con IA — vuelven a estar en foco ya que los resultados recientes ayudaron a aliviar las preocupaciones sobre el gasto elevado en IA y los plazos inciertos de retorno. El sector continúa operando en su propia vía, con la expansión continua de modelos y aplicaciones de IA impulsando la demanda de infraestructura. En este contexto, Marvell Technology subió casi un 6% ayer tras informes de que Google está desarrollando nuevos chips de IA para competir con Nvidia, mientras que Amazon invierte otros 5.000 millones de dólares en Anthropic y podría añadir hasta 20.000 millones más para mantenerse en curso. El ETF Roundhill Magnificent 7 rebotó desde un nivel clave de soporte de Fibonacci, evitando un movimiento hacia una consolidación bajista a medio plazo. Con valoraciones que parecen más atractivas, los inversores parecen dispuestos a pasar por alto las preocupaciones sobre el apalancamiento y los retornos.

Ampliando la perspectiva, el trasfondo geopolítico y macroeconómico sigue siendo frágil, y los inversores recurren a los datos para evaluar el impacto económico del conflicto en Irán. Más tarde hoy, se espera que las ventas minoristas de EE.UU. hayan aumentado en marzo, en gran parte debido a los mayores precios de la energía, mientras que las ventas excluyendo energía podrían mostrar signos de presión.

El rendimiento a 2 años de EE.UU. ha disminuido desde su pico de finales de marzo, ya que los mercados apuestan a que los precios más altos de la energía podrían pesar sobre el crecimiento y eventualmente provocar una postura monetaria más acomodaticia a pesar de los riesgos inflacionarios.

Hoy, todas las miradas están puestas en la audiencia en el Senado de Kevin Warsh en busca de señales sobre hacia dónde podría dirigirse la política de la Reserva Federal (Fed). Warsh ha argumentado que las ganancias de productividad impulsadas por la IA podrían ayudar a compensar la inflación, permitiendo potencialmente que la Fed recorte las tasas a pesar de un aumento temporal de precios impulsado por la energía. Si mantiene esa postura, los rendimientos a corto plazo podrían disminuir aún más, apoyando a las acciones. Sin embargo, también ha sido crítico con el gran balance de la Fed, y cualquier impulso hacia una normalización más rápida podría restringir la liquidez.

En cualquier caso, los futuros de fondos federales no descuentan un recorte de tasas antes de diciembre. Esa perspectiva sigue siendo altamente dependiente de los acontecimientos en Oriente Medio y podría cambiar rápidamente. Por ahora, la incertidumbre sigue siendo la única certeza — pero los mercados de renta variable parecen relativamente indiferentes.