El Yen: ¿Se ha roto finalmente la tendencia?

El dólar estadounidense retrocedió hasta un mínimo de dos meses después de una brusca caída del 0.6% en las ventas minoristas de EE.UU. en julio, frente a un aumento esperado del 0.1%. Esta desagradable sorpresa, junto con un descenso del índice de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan, ha reducido la probabilidad de que la Fed endurezca la política monetaria en septiembre al 31%, y para finales de año al 64%.

Goldman Sachs considera que estas cifras siguen estando sobreestimadas. Una subida de la tasa de fondos federales en septiembre es muy improbable en un contexto de desaceleración de la inflación, caída del empleo y descenso de las ventas minoristas. De cara al futuro, el banco cree que la inflación de los precios al consumidor seguirá cayendo sin ninguna intervención de la Fed.

El único factor que podría alterar el proceso de desinflación es si el Brent rompe el rango de cotización de 80–90$ por barril. Además, los ataques de Israel contra Líbano aumentan los riesgos de ese escenario debido a la posible escalada del conflicto en Oriente Medio. Sin embargo, si el Brent no logra salir de su rango de consolidación, aumentarán las posibilidades de una desaceleración de la inflación en EE.UU. Esto haría que la Fed se quedara rezagada frente a otros bancos centrales en el endurecimiento de la política monetaria y debilitaría al dólar.

La caída del dólar estadounidense ha permitido a los bajistas del USDJPY alejar los precios del nivel redondo clave de 160, reduciendo así el riesgo de nuevas intervenciones cambiarias por parte de EE.UU. y Japón. Desde la intervención anterior, los fondos de cobertura han reducido a la mitad sus posiciones cortas en el yen.

Los especuladores parecen tener menos confianza en la continuación del rally del USDJPY que la que tenían entre mayo y julio. Por fin han asumido que el gobierno de Sanae Takaichi no se interpondrá en el endurecimiento monetario, y que el BoJ podría subir las tasas tan pronto como en septiembre. La probabilidad de ese resultado ha aumentado al 80 por ciento. El mercado de futuros está plenamente convencido de que el endurecimiento monetario tendrá lugar en octubre.

Las decepcionantes cifras de ventas minoristas de EE.UU. han ayudado al oro a volver a situarse por encima de 4.400$ por onza. Para el metal precioso, hay poca diferencia entre una recesión y una estanflación. En cualquiera de los dos casos, está preparado para continuar su rally. Si el crecimiento del PIB de EE.UU. sigue cayendo, no importará cómo se comporte la inflación. Los alcistas podrán capitalizar su dinámica.

Resumen. Los débiles datos económicos de EE.UU. están pesando sobre el dólar y el USDJPY, reduciendo el riesgo de intervención. La creciente probabilidad de una subida de tasas del BoJ está dando soporte al yen; el oro se está beneficiando de los temores económicos.